最有效判斷公司變好的指標——F-Score

你平常怎麼判斷公司營運正在往好的方向前進呢？看營收成長率？EPS 成長率？ROE 成長？這些指標雖然都可以表示公司的成長，不過都只是在單一面向。

今天我們要跟你分享 F-Score 這個指標，它不但同時可以看到多個面向的成長，甚至能夠給投資人最直接的幫助——只看這個指標就能有不錯的報酬！

在這篇文章，我們會跟你分享三件事：

1. F-Score 的報酬率
2. 什麼是 F-Score
3. 如何進一步提升 F-Score 報酬率

F-Score 的報酬率

在介紹 F-Score 之前，我們先來看看這個指標到底有沒有效，能不能幫我賺錢。這個指標從 0~9 分，總共有十個等級，分數越高表示越好。

我們從 2003 年 5 月的第一個交易日，挑出 0~9 分的股票，抱著持有一年不動，隔年全部賣掉，重新計算當時最新的 0~9 分股票。這樣從 2003~2017 總共 14 年，看看不同分數的年化報酬是多少。

這是一個驚人的結果，F-Score 很漂亮的區分出高報酬跟低報酬的股票。除了許多年度沒有 0 分的股票，導致報酬率參考性比較低以外，1~9 分的公司，每多一分報酬率就高一些。從最低 1 分的 -1.2%，到最高 9 分的 13.54%。

我們一樣來看看 2016/5 篩選出來，F-Score 9 分的公司，以及他們一年後的報酬率。

再來看看 2016/5 篩選出來，F-Score 1 分的公司（這年沒有 0 分的公司），以及他們一年後的報酬率。

可以看到雖然不是每一間 F-Score 9 分的公司都有很高的報酬，不過整體來看，平均有 31.4%，表現相當不錯。同樣的，雖然 F-Score 0 分的公司中，也有像千興這樣有一倍漲幅的公司，然而平均起來卻只有 3.5%，報酬率差了 9 倍。如果能夠大量分散在 F-Score 9 分的公司，看起來是一個很不錯的投資方式。

什麼是 F-Score？

F-Score 是芝加哥大學的教授 Joseph Piotroski 所提出的指標，他在「從歷史財報中分辨出贏家及輸家」這篇論文中提出這個指標，這個指標是由 9 個條件來為公司營運能力評分。

以下每個面向，符合條件得 1 分，不符合就是 0 分：

獲利性：
1. 當年度 ROA > 0
2. 當年度的營業現金流 > 0
3. 當年度的營業現金流大於淨利

安全性：
4. 當年度長期負債金額小於上一年度
5. 當年度流動比例（流動資產/流動負債）大於上一年度
6. 上一年度沒有發行新股

成長性：
7. 當年度的總資產報酬率大於上一個年度的總資產報酬率
8. 當前毛利率大於上一年度
9. 當前資產週轉率大於上一年度

F-Score 就是這 9 個分數的加總，範圍是 0~9 分，最低 0 分，最高 9 分。分數越高代表公司的表現越好。

熟悉財報狗的朋友都知道，我們一直強調，分析一間公司，不能只從單一角度去看。例如 EPS 成長就是好、ROE 高就是好、負債比降低就是好。分析一間公司必須要很全面的分析各個面向。

你可以看到，F-Score 涵蓋了獲利、安全、成長三個面向，這比一般只看 EPS 成長或獲利成長更全面，高 F-Score 的公司代表不論營收、利潤、財務結構都在往好的方向改變，通常這類改變能夠維持一段時間。因此這些公司，再接下來的一年股價也都能有不錯的表現。

不過有些朋友看到這邊可能會好奇，如果加入評價指標，例如本益比，它的表現如何呢？

如何進一步提升 F-Score 報酬率

光 F-Score 這個指標，就可以給你很不錯的報酬，同時在大盤不好時減少虧損的幅度。不過你可以進一步提升它帶來的報酬率：

挑出 F-Score 8,9 分的公司，搭配一些評價指標。在財報狗轉機股清單中，我們是使用股價淨值比。挑出 F-Score 8.9 分的公司後，只保留股價淨值比 <= 3 的公司。當然你可以使用任何你喜歡的評價指標，例如本益比、殖利率等等。這些也都很不錯，只是在我們的回測中，股價淨值比是這之中最好的選擇。

只要選擇 F-Score 8,9 分的公司，搭配任何一個評價指標，分散 15~20 檔，就能明顯拉開跟大盤的差距，在大盤表現不好時還能減少虧損，這是一組很棒的組合，有興趣的朋友可以試試看。

哪裡可以看到 F-Score 8,9 分的公司？

我們已經抓出了所有目前符合這篇文章內所提到，所有符合 F-Score 8,9 分，並且排除股價淨值比 > 3 的公司。有興趣的朋友可以在轉機股清單中看到他們的最新排行榜。

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