霍華馬克斯《投資最重要的事》 - 對「好的不像是真的」抱持懷疑

霍華馬克斯 - 投資最重要的事

 

28 年 19% 的驚人報酬 - 霍華.馬克斯與橡樹資本

霍華.馬克斯與橡樹資本,台灣聽過的朋友或許不多, 但其在價值投資界地位,宛如籃球巨星 Kobe 般的耀眼。不僅受到 Seth Klarman,Joel Greenblatt 這樣知名投資人的讚揚,連甚少推薦他人的巴菲特也罕見背書:「只要在郵件信箱裡看到霍華.馬克斯的投資備忘錄,我會馬上打開與閱讀。」究竟霍華.馬克斯是何許人也呢?

只要看看橡樹資本的長期報酬,不難了解霍華.馬克斯備受推崇的原因。橡樹資本成立時間超過 20 年,管理資產已經到達 1000 億美元的巨大規模。更驚人的是其長期績效表現,28 年來(包含六位創辦人前身 TWC 時期) 平均複合報酬率高達 19%,相比同期美股 S&P 500 表現只有 10.1%,MSCI 全球指數只有 4.9%。如果你在 28 年前,有幸將 100 萬交給橡樹資本管理,現在你已經有 1.7 億的身價!

 

強調反向投資、風險、情緒的投資風格

同為價值投資導向,霍華.馬克斯與巴菲特在投資原則上有不少相似之處。同樣強調反向投資,注重風險控制,對於情緒帶來的負面影響小心翼翼,但細究兩者投資風格,仍有不同的個人特色。隨著波克夏管理的資金越來越龐大,後期巴菲特投資風格是「合理價格買下一家好的企業」,偏向買進高競爭優勢,優秀管理階層,能夠穩定賺取豐沛現金流入的股權投資。而霍華.馬克斯總是強調「投資成功不是因為買到好東西,而是因為買得好」,因此橡樹資本的資產組成,有高比重的不良債券、可轉債、重整公司股權,能夠從市場厭惡的資產中挖掘便宜機會,正是橡樹資本的強項和優秀報酬的主因。

究竟是怎樣的思考與決策,讓橡樹能創造如此驚人績效?《投資最重要的事》一書,提供了我們一窺大師為何優秀的線索。在第 11 章:反向投資章節中,霍華.馬克斯提到:對「好的不像是真的」抱持懷疑,對「糟的不像是真的」也要抱持懷疑,其內容敘述和思考模式,正是讓橡樹可以一再找到罕見機會的關鍵。反思台灣近年在媒體與書籍強力宣傳下,存股的投資概念蔚為風潮,買進業績穩健、高殖利率公司成為了大眾投資主流。但我們如果也嘗試用書中的逆向思考:業績穩健的公司都備受市場注意了,使得股價推升後殖利率偏低,造成高殖利率的投資機會不易找到。大眾一窩蜂追求存股,是否反而讓存股方法變得難以創造優秀績效?或許值得台股投資大眾仔細反思。

 

一本書,同時獲得多位大師的真知灼見

驚人績效,加上不吝於和市場分享深入的投資見解,我認為正是霍華.馬克斯如此備受推崇的原因。《投資最重要的事》將大師的 20 多年的投資備忘錄重新整理,用更好的邏輯架構讓讀者容易閱讀,如此好書前幾年卻在台灣絕版,原是台灣投資人憾事。而如今再版,不只投資人可以重溫大師投資上的犀利見解,新版在每章內容中,更加上了 Seth Klarman、Joel Greenblatt、Christopher Davis 等幾位知名價值投資人的註解,讓整本書的收藏價值更上一層樓。一本書,同時可以得到霍華.馬克斯、Seth Klarman、Joel Greenblatt、Christopher Davis 多位投資大師多年的真知灼見,實在非常推薦收藏閱讀。

作者:財報狗

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