目前頁面顯示甲骨文負債比率已高於同業，但需搭配最新資本支出、現金流與獲利數字，才能判斷是擴張期的正常槓桿，或是財務壓力惡化；我補齊這些量化趨勢。
甲骨文的負債比率趨勢，表面上是逐年下降，但財務風險實際上是進入一個「AI 基建高速擴張、資本支出與融資同步放大」的階段，不能只把負債比下降直接解讀為去槓桿。
先看數字：負債比率緩降，但仍顯著高於同業
| 財年截至 5 月底 |
負債比率 |
| FY2024 |
93.8% |
| FY2025 |
87.9% |
| FY2026 |
83.8% |
近兩年負債比率由 93.8% 降至 83.8%，且最近幾季從 FY2025 Q1 的 92.5%一路降至 FY2026 Q4 的 83.8%。這與目前頁面顯示的約 0.84 相符。
不過，甲骨文的約 84% 仍高於頁面所列 AI 雲端、AI 基礎設施及企業 AI 同業約 50%～57% 的平均水準，代表其資本結構明顯更仰賴負債與固定承諾。
為何負債比下降，市場反而更擔心財務壓力？
原因是分母的資產與權益增加、以及部分股權融資，可能讓比率下降；但公司為建置 AI 資料中心所承擔的絕對資金需求、借款、租賃與未來固定支出其實正在增加。
1. 資本支出出現跳升
甲骨文資本支出從 FY2024 的約 69 億美元，增至 FY2025 的 212 億美元，FY2026 再跳升至 557 億美元，兩年內增加超過 7 倍。FY2026 單季資本支出也由年初約 85 億美元，提高到 Q3 的 186 億美元、Q4 的 165 億美元。
FY2027 公司預計資本支出總額約 900 億至 950 億美元，其中約 700 億美元為公司自行負擔的淨支出；這代表負債比率即使暫時改善，也還沒有走到真正降低財務壓力的階段。
2. 自由現金流已由正轉負
| 財年 |
自由現金流 |
| FY2024 |
+118 億美元 |
| FY2025 |
-3.9 億美元 |
| FY2026 |
-237 億美元 |
營運本身仍在成長：FY2026 營收約 674 億美元、稅後淨利約 180 億美元，分別較 FY2025 成長約 17%與 45%。但 AI 資料中心、GPU、網路與電力等前期投入速度更快，導致自由現金流連兩年為負，FY2026 的缺口明顯擴大。
這正是市場焦點：公司不是沒有獲利或訂單，而是獲利與營運現金流尚不足以自行支應擴產速度。
3. 融資規模與固定承諾增加
甲骨文 FY2026 已透過債務與股權工具籌集大量資金，並規劃在 FY2027 再進行約 400 億美元的債權與股權融資；同時，部分 AI 資料中心有長年期的租賃與電力承諾。
因此，負債比率並未完整反映所有風險。除了帳上借款，還應將下列項目一併看待：
- 長期資料中心租賃義務
- 電力採購與設備供應承諾
- 客戶預付款能否按時收到
- 未來增資造成的每股盈餘稀釋
- 利息費用是否隨融資增加而加速上升
這個趨勢該如何解讀？
偏正向的部分是，OCI 成長及訂單能見度確實很強。FY2026 OCI 營收年增約 77%，Q4 年增約 93%；RPO 達 6,380 億美元、年增 363%，且部分大型 AI 合約採取客戶預付 GPU 款項或客戶自備硬體的方式，有助降低公司自行負擔的設備資金。
需要保守看待的部分是，這仍是一個「先投資、後回收」的模式。公司目前最重要的驗證，不再只是能否拿到 AI 訂單，而是：
- 資料中心能否準時交付並快速達到高使用率。
- RPO 能否如期轉為 OCI 營收與營運現金流。
- 雲端基礎設施的毛利率能否在 GPU、折舊、租賃和電力成本增加後維持。
- 營運現金流能否逐步追上資本支出與融資需求。
整體而言，甲骨文負債比率的下降屬於帳面比率改善，但尚不能視為財務槓桿風險已解除。若未來幾季 OCI 營收、現金流與資料中心利用率能同步上升，這種高槓桿投入將可能轉化為規模優勢；反之，若專案交付或客戶需求延後，固定資本支出與融資成本將放大財務壓力。