目前表格已顯示甲骨文資產結構在近兩年快速轉向固定資產，尤其是資料中心相關設備；我補充最新資本支出與營收趨勢，判斷這些資產擴張是否開始帶來相應的營運效益。
這張資產表最明確的訊號是：甲骨文在 FY2026 已從以軟體與無形資產為主的企業軟體公司，快速轉為大量持有資料中心、伺服器與租賃設施的重資產 AI 雲端業者。
1. 固定資產爆發，是整張表的核心
截至 2026 年 5 月底，固定資產達 1,296.47 億美元，較一年前的 435.22 億美元增加 861.25 億美元、年增約 198%；占總資產比重也從約 25.9%跳升至約 49.5%。
| 項目 |
2025/05 |
2026/05 |
年增幅 |
| 固定資產 |
435 億美元 |
1,296 億美元 |
+198% |
| 總資產 |
1,684 億美元 |
2,618 億美元 |
+55% |
| 固定資產占總資產 |
25.9% |
49.5% |
+23.6 個百分點 |
這與 OCI 的 AI 資料中心擴張直接相關。FY2026 資本支出約 556.6 億美元，Q4 單季約 164.9 億美元；且資本支出從 FY2025 Q1 的 23 億美元，逐季拉高到 FY2026 Q3 的 186 億美元、Q4 仍有 165 億美元。
值得注意的是，表中的固定資產不宜完全等同於自有資料中心設備。依資產細項，FY2026 的不動產、廠房及設備淨額約 1,000 億美元，另有大幅增加的資料中心相關營運租賃使用權資產；兩者合計後，會接近表中約 1,296 億美元的固定資產。
2. 大量資產仍在建置期，收益尚未完全反映
FY2026 年底，約 400 億美元的資產仍屬建設中工程，意味著許多資料中心尚未完工、尚未全數產生營收，也尚未進入完整折舊週期。
這造成甲骨文現階段的典型特徵：
- 資產先大幅增加：先建資料中心、購入伺服器與 GPU、布建網路及電力。
- 營收後續認列：客戶上線並使用容量後，OCI 收入才逐步反映。
- 折舊壓力隨後加重：資產從「在建」轉為「啟用」後，折舊費用與維運成本會提高。
Q4 營收雖已成長至 191.84 億美元、年增約 21%，OCI 營收也年增逾九成，但資產擴張速度遠高於營收增速。
因此，這不是傳統的「資產增加就代表立即獲利增加」；市場真正要驗證的是新建容量能否快速被客戶使用、轉化為 OCI 營收與現金流。
3. 現金部位大增，但要看資金來源
現金及約當現金由 2025 年 5 月底的 107.86 億美元升至 312.89 億美元，一年增加約 205 億美元；流動資產則從 245.79 億美元升至 465.67 億美元。
這使流動比率從 FY2025 Q4 的 75.3%改善至 FY2026 Q4 的 111.5%，短期流動資產已略高於流動負債，短期償債能力較一年前改善。
但這筆現金增加不能單純視為營運累積。FY2026 營運現金流雖提高至約 320 億美元，但資本支出達約 557 億美元，公司也透過大規模債務及股權型融資維持擴產所需資金。
所以現金增加的正面意義是「短期資金調度能力提高」；但它不等於自由現金流已經改善。
4. 應收帳款增加，但暫未顯示失控
應收帳款及票據由 2025 年 5 月底的 85.58 億美元增加至 103.85 億美元，年增約 21%，與營收成長速度大致接近。
這表示隨雲端業務規模擴大，應收款也自然增加；目前沒有出現應收帳款增幅遠高於營收的明顯警訊。不過，2026 年 2 月底應收帳款曾達 107.19 億美元，Q4 略降至 103.85 億美元，也可能反映部分款項收回或季節性結算。
後續重點是觀察：
- 應收帳款成長是否長期快於 OCI 營收。
- 大型 AI 客戶是否提供預付款。
- 是否出現合約認列收入增加、但收現延後的狀況。
5. 「其餘資產」下降，代表資產結構更聚焦實體基建
其餘資產從 FY2025 Q1 的約 1,026 億美元，降至 FY2026 Q4 的約 855 億美元；同期固定資產快速增加。這很可能部分來自資產重分類、原有資產攤銷，以及資料中心相關投資從預付款或其他資產項目轉為可使用設備與租賃資產。
整體結構變化可簡化為：
過去：軟體授權、資料庫、商譽與無形資產占比較高
現在：資料中心、伺服器、GPU、網路與租賃設施占比快速提高
這也解釋了為何甲骨文的估值與財務風險評估，不能再完全套用傳統 SaaS 或軟體公司的標準，而更接近雲端基礎設施營運商。
綜合判讀
偏正面的訊號
- 固定資產增加與 OCI 高成長、龐大 AI 訂單相互呼應。
- 現金與流動資產增加，流動比率回到 1 倍以上。
- 應收帳款增幅尚與營收成長大致一致。
- OCI 的高成長顯示新增資料中心容量並非純粹閒置投資。
需要持續驗證的風險
- 固定資產已接近總資產的一半，資產利用率與投資回報將決定成敗。
- 大量在建工程完工後，折舊、維運、電力及租賃成本會逐步放大。
- FY2027 資本支出預期仍高，現金與資產擴張可能持續依賴融資。
- 若大型 AI 客戶延後使用容量，重資產將轉化為折舊壓力，而非營收來源。
這張表呈現的本質是：甲骨文正用資產負債表提前卡位 AI 算力供給。資產成長本身已經發生，下一階段的關鍵不再是「會不會繼續投入」，而是「新資產能否在折舊與融資成本擴大前，轉成足夠快的 OCI 營收、毛利與現金流」。