可寧衛*(8422) 的每月營收

未來數月營收可望維持 6～9 億元的高檔震盪，10～12 月市場共識為約 25 億元，但須留意專案認列使月增率波動大。

高基期下仍有高檔支撐

9 月營收 7.09 億元、年增 97.8%，5 月以來已明顯跳升。
- 5 月單月達 12.73 億元，主因南區焚化廠建置工程按進度認列。
- 6～9 月回到 5.7～7.1 億元，顯示常態處理業務與工程收入共同支撐。
短期重點不是逐月線性成長，而是工程認列節奏。

第四季有望較第三季回升

第四季共識為 25 億元，較第三季約 18.8 億元增加。
- 市場推估 10、11、12 月約為 7.6、8.8、8.3 億元。
- 但要達全年 79 億元，第四季須年增約 152%，門檻高於前三季累計年增 41.7%。
因此高成長能否延續，仍取決於工程進度是否集中認列。

整治與新廠是主要增量

營收動能來自 205 兵工廠整治、焚化 BOT 建造與再生粒料。
- 205 案既有合約約 24 億元，因高污染物比率提高，仍有追加空間。
- 大承廠月處理量設計 9,000 噸，若年底完成取證，2027 年首季可逐步挹注。
新業務能否如期商轉，將決定高檔營收的延續性。

2027 年可望轉向較穩定成長

中期營收成長不只靠一次性整治案，而是逐步增加營運型收入。
- 市場預估 2026、2027 年營收約 77～79 億元及 91 億元。
- 南區新焚化廠預計 2029 年營運，穩定後年營收規模估約 15～18 億元。
再生粒料、綠電與焚化營運可降低單一工程案的波動。

三項變數決定是否優於預期

營收能否超越共識，核心仍在專案與新產能落地速度。
- 205 案的追加預算、開挖進度與業主核定時程。
- 南區舊廠歲修後的處理量、發電效率及新廠工程認列。
- 大承取證、收料量與綠電轉供進度。
這使可寧衛的月營收較適合以季度累計觀察，而非用單月數字下結論。