可寧衛*(8422) 的本益比評價

估值位於近年偏高區

目前本益比約 26.7 倍，落在近年相對高檔。
- 2021 至 2025 年多數月份約在 14 至 22 倍間，現值高於長期常見區間。
- 2026 年中以後多維持在 25 倍以上，接近這段期間的高位。

這代表市場給予的獲利評價較過去積極。

族群比較仍需看成長配合

就頁面可見資料，本益比相對產業平均與代表性公司的完整數值未列出。
- 因此，尚無法直接判定是否高於或低於整體同業。
- 不過，26 倍以上的本益比已屬需由成長性支撐的評價水準。

比較時應著重同業的獲利穩定度與成長來源，而不只看單一倍數。

近期評價明顯上修

近幾個月本益比的變化，顯示市場評價已有擴張。
- 2025 年 7 至 9 月約 14 至 16 倍，之後逐步走高。
- 2026 年 4 月約 25 倍，6 月一度接近 30 倍，最新仍在約 26 倍。

估值上升速度快，短線對獲利消息的敏感度也會提高。

市場正在反映後續成長

較高本益比通常反映市場對未來獲利改善有所期待。
- 本益比由 2025 年的中低檔，轉至 2026 年的高檔區間。
- 若未來每股盈餘成長，較高倍數有機會被消化；反之則可能收斂。

因此，評價能否延續，關鍵不在倍數本身，而在獲利是否跟上。

對目前價位的解讀

整體而言，目前本益比偏高，並非歷史上的低估位置。
- 最新約 26.7 倍，高於近年多數月份。
- 雖較 2026 年中接近 30 倍的高點回落，但仍處於高評價帶。

這表示現價已納入部分成長預期，投資意義在於後續營運表現需要持續驗證。

歷史評價已回到偏高區域

目前價位的首要風險，是本益比已接近近年區間上緣。

• 目前本益比為 25.01 倍，明顯高於 2023 年多數月份約 14 至 17 倍的水準。
  
• 2026 年以來本益比多落在 24 至 30 倍，現值雖非最高，但仍在相對偏高位置。
  
• 近四季 EPS 為 0.96 元，顯示評價對獲利持續改善已有一定期待。
  

估值處於區間上半部時，安全邊際通常會比低評價階段小。

同業相對位置仍需保留判斷

相對估值的風險目前不宜直接下定論，因頁面未呈現同業本益比比較。

• 可寧衛屬環保處理與循環經濟產業，掩埋場、整治標案及能源化事業的獲利結構差異大。
  
• 若同業評價較低，25 倍本益比可能凸顯溢價風險；反之，則反映其稀缺處理量能。
  
• 因此不能只用單一公司歷史區間，直接推論相對便宜或昂貴。
  

相對評價是否合理，仍取決於其獲利穩定度能否優於同業。

短期評價已有明顯拉升

近期本益比跳升，代表短線市場預期已快速反映。

• 2025 年底曾出現偏低本益比讀值，2026 年初已迅速回升至 25 倍以上。
  
• 2026 年 4 至 6 月一度升至約 28 至 30 倍，反映市場提高對未來題材的定價。
  
• 現在雖自高點回落，但仍未回到過去較常見的中低檔區域。
  

若後續消息未再優於預期，評價收斂就可能造成股價波動。

價格已隱含後續成長期待

目前價位反映的不只是既有獲利，也包含新案與轉型效益的期待。

• 營收年增率高達 97.8%，但投資人仍應區分營收成長與可持續的獲利成長。
  
• 若高成長主要來自工程認列，毛利與現金流未必同步改善。
  
• 一旦整治案進度、焚化營運或新產能開出不如預期，較高本益比便缺乏支撐。
  

換言之，市場對未來的要求已高於只維持目前營運水準。

應特別留意估值與基本面的落差

這個價位最需注意的，是高估值遇上獲利品質波動時的修正風險。

• 本益比 25.01 倍、股價淨值比 3.16 倍，評價並非建立在低基期上。
  
• 環保工程與污染整治具專案特性，收入認列可能使季度數字波動較大。
  
• 若近四季 EPS 未能隨營收成長而提升，本益比將被動墊高。
  

因此，現階段比起營收增幅，更應觀察獲利率、每股盈餘與現金流是否同步改善。

可寧衛目前本益比 *26.73 倍，若以頁面列出的同業分類比較，整體屬於偏高、且在部分產業明顯溢價**的水準。

若聚焦台灣較具可比性的環保、廢棄物處理公司，可寧衛的本益比也高於日友的 *14.05 倍、崑鼎的 **14.21 倍，更高於中鼎 8.18 倍與金益鼎 10.18 倍；也就是市場給予可寧衛*較高的獲利評價。

這個溢價並非完全沒有基本面支撐：可寧衛最近十二個月 ROE 為 *12.82%，但仍低於日友的 **14.67%、崑鼎的 20.39%、中鼎的 24.26%與金益鼎的 23.63%。換言之，若只看目前獲利效率，可寧衛*的估值相對同業並不便宜，市場定價已隱含對後續成長、獲利改善或事業價值的期待。

結論： - 對「循環經濟」廣義同業：估值約在平均附近、略低。 - 對「廢棄物處理／污染處理」直接同業：估值偏高，尤其相對日友、崑鼎有接近一倍的本益比差距。 - 因此，目前價位是否合理，關鍵不在於本益比絕對高低，而在未來盈餘能否快速成長、使目前的 26.73 倍本益比逐步下降。