8341 日友 10/30 收盤價：75.2 元-0.8 (-1.05%)

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日友（8341）主要從事醫療廢棄物與事業廢棄物的最終處理，屬於環保服務業。核心不是單純收垃圾，而是處理具有毒性、危害性或法規管制的廢棄物，提供從清運到處置的一條龍服務。

主要業務包括：

• 醫療廢棄物處理：例如醫院、診所產生的感染性廢棄物，透過焚化等方式進行無害化處理。
• 有害事業廢棄物處理：服務化工、電子、半導體等企業，處理製程產生的危險廢液、污泥、廢溶劑及其他有害廢棄物。
• 焚化處理：將可燃性的事業廢棄物高溫焚化，是台灣事業廢棄物處理的重要收入來源。
• 物化與固化處理：透過化學、中和、固化等程序，降低廢棄物毒性與流動性。其中固化業務的附加價值與毛利通常較高。
• 最終掩埋處置：對不能再利用、也不適合焚化的廢棄物，進行符合法規的安全掩埋。
• 環保工程與設備服務：包括小型焚化爐的設計、規劃、建造，以及焚化廠、掩埋場的承攬興建等。

目前營運重心在台灣的事業廢棄物處理，尤其彰濱廠整合清運、焚化、物化、固化與掩埋能力，是重要的營收與獲利來源。這種商業模式的特性是：處理設施取得與環保法規門檻高、固定成本高，因此廠房稼動率、可處理廢棄物種類、處理價格與設備穩定度，會直接影響日友的營收與獲利。

日友的營收核心是醫療廢棄物與事業廢棄物的清運、焚化、物化、固化及掩埋處理。以 2025 年營收結構來看：

上述比例加總可能因分類口徑與四捨五入略有差異。

若以服務型態拆分，公開資料顯示日友約有 74.4% 營收來自廢棄物處理，23.9% 來自清運服務，其餘約 1.7% 為其他收入；不過此服務別資料未明確揭露對應年度，較適合用來理解商業模式，而非與 2025 年業務別占比直接比較。

結構上，台灣醫廢與台灣事廢合計約九成營收，是日友的獲利基本盤；其中，石綿瓦固化處理與掩埋屬台灣事廢的高成長來源。中國事廢雖占比不到一成，但若能減少虧損甚至轉盈，對 EPS 的改善彈性相對大。

日友後續展望可分為「台灣本業穩定、特殊案件增添彈性、中國事廢力求止損」三條主軸。短期營運可能受彰濱焚化設備整改影響，但中長期的處理量能與掩埋容積基礎仍在強化。

1. 台灣醫療廢棄物：維持穩定現金流

醫療廢棄物是日友最具防禦性的業務，台灣市占約 34%，客戶接近 2 萬家，需求受一般景氣循環影響較低。

• 雲林醫廢廠保有穩定稼動率，並刻意保留部分餘裕因應突發公共衛生事件。
• 北中南清運網絡搭配最終焚化處理，讓客戶黏著度與區域服務效率具優勢。
• 北京醫廢雖曾受到高溫滅菌及再利用業者競爭影響，但新進產能逐步滿載後，稼動率與毛利下滑趨勢暫時止住。

因此，醫廢業務較適合作為日友營運的基本盤，而不是高成長來源。

2. 彰濱第五區掩埋場：長期最重要的資產

彰濱廠具焚化、物化、固化到最終掩埋的一條龍能力，而掩埋容積是承接高難度事業廢棄物、石綿瓦與固化物的關鍵。

第五區掩埋場約 3.8 公頃，已於 2026 年上半年進入可提供後續動能的階段，預計可支應約 20 年的掩埋需求。其意義包括：

• 避免既有掩埋區逐漸飽和，限制高毛利固化與最終處置業務。
• 提高公司承接石綿瓦、固化物、焚化底渣及特殊事廢案件的能力。
• 在國內掩埋場稀缺、法規持續趨嚴的環境下，維持中長期的服務完整性與議價基礎。

這項投資不一定立刻反映在單季營收，但對日友未來數年能否維持事廢處理競爭力十分關鍵。

3. 石綿瓦與高難度事廢：短中期獲利彈性來源

石綿瓦屬有害事業廢棄物，必須經過固化與掩埋處置；日友具備完整能力，因此能受惠政府清除專案及民間拆除需求。

2025 年石綿瓦案件曾明顯帶動營收與毛利，2026 年仍有案件挹注，但市場預期處理量未必高於前一年。因此應將石綿瓦視為：

• 有助提升固化設備稼動率的獲利加分項；
• 但具有標案、預算與專案認列波動；
• 不能完全取代醫廢或一般事廢等常態性收入。

此外，AI、半導體、電子與化工產業擴產，將帶來高毒性廢液、污泥及複雜事業廢棄物需求。日友彰濱廠可處理焚化、物化及固化案件，若高科技業的廢棄物量成長，有助於提升高附加價值案件比重。

4. 2026 年短期壓力：彰濱焚化爐整改

較需要留意的是彰濱一期焚化爐的設備整改。該廠運轉已超過 20 年，整改可能採較大規模的設備更新，市場資訊預期停爐影響時間約 4 至 5 個月，實際時程仍取決於環評核准、設備組裝與施工條件。

影響主要在於：

• 整改期間焚化處理量下降，營收可能出現階段性缺口。
• 固定成本、折舊與維護費用仍可能影響毛利率。
• 石綿瓦專案若較 2025 年減少，將使年度營收與獲利的比較基期偏高。

但設備更新完成後，停爐頻率與歲修天數有機會下降。現有改善方向是將原先約 20 多天的停爐維修縮短至 15 天以內，並延長連續運轉週期；因此整改屬於短期陣痛、長期提升可用率的投資。

5. 中國事廢：從擴張轉為改善體質與止損

中國事廢仍是日友後續展望中最大的不確定性。運城、宿遷與日照面臨當地工業需求偏弱、產能過剩及同業低價競爭，尤其日照競爭者多，短期仍不容易改善。

公司目前策略較偏保守：

• 不追求低價搶量，優先維持現金流與改善處理效率。
• 透過設備整改，增加高價值、較難處理案件的承接能力。
• 宿遷以掩埋業務為主，會控制處理量以保留有限庫容及維持較合理的單價。
• 運城營運已有改善，若稼動率提升、連續運轉時間增加，虧損有望逐步收斂。
• 日照仍是最需要觀察的據點，能否透過設備優化和產品差異化轉虧為盈，將影響整體海外業務評價。

中國事廢若能從虧損走向損益兩平，對日友整體獲利會有相當明顯的正面效果；但以目前市場競爭狀況來看，較適合視為中長期改善選項，而非短期獲利引擎。

6. 整體判斷

日友的後續營運輪廓大致如下：

整體而言，日友 2026 年較像是投資與整頓年：台灣本業有醫廢、掩埋場及特殊事廢需求支撐，但焚化爐整改與石綿瓦案件基期可能壓抑短期成長；真正能讓獲利結構明顯改善的關鍵，則在於彰濱設備更新後的稼動率提升，以及中國事廢虧損能否持續收斂。

目前已找到不同時點的年度獲利預估，但數字差異反映石綿瓦專案延續性與焚化爐整改時程的不確定性；再補上最新實際 EPS 基準，才能判斷預估成長是否合理。

日友（8341）未來兩年 EPS 的公開預估分歧較大，核心取決於石綿瓦專案能否延續、以及彰濱焚化一廠整改的停爐時程與影響幅度。

2026 年上半年公司已累計 EPS 2.98 元，其中第二季 EPS 為 1.47 元，受惠石綿瓦處理量、固化稼動率提升與台灣事廢需求，獲利表現優於去年同期。若後續第三、四季延續較高稼動率，全年靠近預估區間上緣的機率會提高。

不過，2027 年的兩股力量會同時存在：

• 正面因素：國內醫廢與事廢業務維持高檔、中國轉投資虧損若收斂，以及石綿瓦專案若延長為較長期標案，都有助獲利向上。
• 壓力因素：彰濱焚化一廠預計於 2027 年第一季進行約 3～4 個月的大修，停爐將直接形成營收與獲利缺口；中國危廢市場的價格競爭與低稼動率也仍是變數。

因此，2026 年較適合以 4.5～5.5 元作為情境區間觀察；2027 年雖有約 5.72 元的單一預估，但因來源不足，無法給予更確定的預測。 2027 年 EPS 能否較 2026 年成長，關鍵不是營收是否增加，而是焚化爐整改後的產能恢復速度、中國虧損是否實質縮小，以及高毛利固化與掩埋業務能否填補停爐空缺。

日友所處的事業廢棄物與醫療廢棄物處理，是典型「法規驅動、資產與許可門檻高、需求相對剛性」的環保服務業。中長期方向偏正向，但成長不會平均分布在所有廢棄物品項，而是集中於有害、高濃度、難處理及具最終處置需求的利基市場。

產業成長的三個主要驅動力

1. 高科技與化工擴產，推升高規格事業廢棄物需求

台灣製造業是事業廢棄物最大來源，其中製造業約占整體申報量 53.7%，電子零組件製造業與化學材料製造業都是重要來源。半導體、電子與化工擴產，會帶來含氟、氨氮、酸鹼、污泥、廢溶劑等較難處理的廢棄物；這類廢棄物的處理程序與許可要求較嚴格，並非一般清運業者可切入。

日友的優勢在於清運、焚化、物化、固化到掩埋的一條龍能力。對客戶來說，能降低廢棄物流向管理、合規申報與突發處理的風險；對處理業者來說，高難度廢棄物通常也有較高單價與較佳毛利空間。

2. 處理設施稀缺，許可與土地形成護城河

事業廢棄物全國總量近年大致維持每年約 2,000 萬噸，並非高成長的「總量型」市場；不過，有害及需最終處置的廢棄物，受到處理許可、焚化設備、掩埋容量、環評與地方接受度限制，新增供給不容易。

官方資料顯示，2023 年約有 117 萬噸事業廢棄物須透過焚化、掩埋或固化等最終處置方式去化；雖然只占總量約 5.77%，卻是最需要專業處理設施的區段。

因此，產業競爭不只是比收運價格，而是比： - 許可可處理的廢棄物種類與代碼 - 焚化爐穩定運轉率與停爐天數 - 固化、掩埋等最終去化能力 - 客戶長約與跨區調度能力 - 環保合規與事故紀錄

這也解釋了為何日友彰濱廠的焚化稼動率與整改規劃，會是影響獲利的重要營運變數。

3. 政策從「清除」轉向「資源循環」，產業價值鏈延伸

政府的長期方向是「資源循環零廢棄」，優先鼓勵再利用、材料化與減量，而不是單純焚化或掩埋。2023 年全台事業廢棄物約 94.23%已進入再利用或資源化，最終處置僅占較小部分。

這對日友類業者是機會與挑戰並存：

• 機會：企業對廢棄物合規、碳盤查、循環利用與一站式服務的需求提高，具整合能力的業者較容易承接大型客戶。
• 挑戰：若某些廢棄物能透過回收、再生或製程改善被分流，傳統焚化與掩埋的可處理量可能受影響。

所以未來產業的核心不只是「處理更多噸數」，而是「處理更高難度、更高單價、不可替代性更高的廢棄物」。

醫療廢棄物：穩定成長，但不是爆發型市場

醫療廢棄物與人口高齡化、醫療服務量、感染控制標準高度相關，需求波動通常小於工業廢棄物。市場觀點普遍認為，隨高齡化趨勢延續，生物醫療廢棄物的清除與處理需求可望穩步擴大；政策若提高生物醫療廢棄物再利用比重，也可能創造新的處理模式與海外複製機會。

不過，醫療廢棄物通常規模較小、處理規範嚴格，對日友而言較接近穩定基本盤與客戶服務延伸；真正決定短中期營收彈性的，仍較可能是高科技、化工與專案型事業廢棄物。

產業風險與日友要觀察的重點

專案型需求可能造成基期波動

風災石綿瓦、污染整治或大型拆除案能快速推升處理量，但本質上不可持續。當專案結束後，能否由半導體、電子、化工業的高難度廢液與污泥接棒，才是營收成長是否具延續性的關鍵。

焚化爐整改是短期明確風險

焚化業高度固定成本，爐體停機會直接影響處理量、營收與毛利。日友規劃於 2027 年第一季進行彰濱焚化一廠的大範圍整改，若停爐約三至四個月，短期營運承壓幾乎難以避免；但若整改後可拉長運轉週期、降低非預期停爐，長期反而有利提高有效產能與獲利穩定度。

資源化提高，焚化與掩埋未必能直接受惠總量成長

台灣事業廢棄物的總量長期大致平穩，且政策優先導向再利用。日友不能只看整體廢棄物總噸數，而要看「需要焚化、固化、掩埋或高規格物化處理」的廢棄物占比是否增加。

結論

日友所在產業的中長期前景可概括為：

• 總量穩定，不是高速成長產業
• 有害、高難度及最終處置市場具結構性價值
• 高科技、化工擴產與環保合規升級，是較重要的成長來源
• 醫療廢棄物提供穩定需求支撐
• 短期最重要變數是石綿等專案需求能否被常態性高科技廢棄物接棒，以及 2027 年焚化爐整改對處理量的影響

換言之，日友的投資邏輯不在於「廢棄物總量大幅增加」，而在於其既有處理許可、焚化與最終處置資產，能否持續鎖定高門檻廢棄物，並在設備整改後維持高稼動率與定價能力。

日友的客戶以醫療院所、一般企業與高科技製造業為主，並非依賴單一大客戶；其商業模式是透過清運網絡與客戶簽訂長期處理合約，收入分散度相對較高。

• 醫療院所與診所：這是醫療廢棄物業務的核心客群，包含公私立醫院、診所等，委託處理感染性廢棄物、針具、病理廢棄物及具危害性的醫療化學廢棄物。日友透過北、中、南的清運子公司及合作清運商服務全台與離島；台灣醫療廢棄物市占約 34%，反映其客戶基礎具規模且黏著度高。

• 高科技與製造業客戶：彰濱廠提供有害事業廢棄物的清運、焚化、物化、固化到最終掩埋一條龍服務，主要對應電子、半導體、化工、塑化等產業所產生的廢液、重金屬污泥及其他有害廢棄物。公司官方資料亦明確指出，彰濱廠協助高科技產業處理一般與有害事業廢棄物。

• 政府與公共專案來源：石綿瓦清除屬具政策驅動的專案型需求。日友具備固化與掩埋的完整許可及設施，因此可承接相關清除、處理案件；這類收入通常具短中期放大效果，但會受標案與預算時程影響。

• 中國市場客戶：北京子公司主要服務當地醫療院所的醫療廢棄物處理；中國其他據點則服務危險事業廢棄物產生者。北京醫廢近年面對再利用業者競爭，稼動率與報價壓力是該區營運的重要變數。

投資上最值得注意的是，日友的客戶結構屬於「大量醫療客戶提供穩定底盤＋高科技與特殊事廢客戶帶動成長與毛利」；相較於單一客戶導向的製造業，客戶集中風險較低，但營運會更受到處理量能、法規、標案進度、焚化設備可用率與中國市場競爭影響。

日友的競爭不能只看「同產業公司」，而要分成醫療廢棄物、事業廢棄物最終處理、再利用替代方案三個戰場。日友的核心定位是高門檻的有害／醫療廢棄物處理商，最大優勢在於一條龍處理能力；最大包袱則是中國事業與焚化設備停爐造成的稼動率波動。

主要競爭對手

目前公開資料列出的台灣醫廢競爭者包括嘉創、環偉、達闊、漢祈、水美、國鉅；事廢競爭者則包括水美、榮工、中聯資、綠大與可寧衛。

日友的競爭優勢

1. 一條龍處理能力，是最深的護城河

日友彰濱廠同時具有焚化、物化、固化與最終掩埋能力，可承接複雜有害廢棄物，並在同一體系內完成中間處理與最終處置。

這不只是「產能較大」，而是能降低客戶交由多家廠商處理的管理與法遵風險。尤其半導體、電子、化工業產生的高濃度氟離子、氨氮廢液等高難度廢棄物，對處理技術、許可與操作經驗要求高，價格競爭通常不像一般廢棄物那麼激烈。

2. 醫療廢棄物有規模、客戶網絡與經常性收入

日友是台灣早期取得感染性事業廢棄物處理許可的業者，台灣醫廢市占率約三成以上，並透過北、中、南清運體系覆蓋醫院、診所及離島客戶。醫療廢棄物需求與就診量連動，景氣循環敏感度相對低，是公司營運的穩定底盤。

這項優勢讓日友即使面對事廢景氣波動，仍有較穩定的基本處理量與現金流。

3. 彰濱事廢業務的毛利與稼動率高

2026 年 8 月，台灣事廢約占營收 66%，其中焚化、固化、物化的毛利率約為 59%、66%、76%；固化稼動率接近滿載，焚化也在九成以上。這表示日友不只擁有處理許可，更能把高固定成本設備維持在高利用率，進而放大獲利。

4. 自有掩埋場資源提升接單彈性

許多廢棄物在焚化、固化或物化後，仍需要最終掩埋。日友擁有自有掩埋量能，使其不必完全依賴外部最終處置場所，也能降低處理鏈中斷、成本墊高或接單受限的風險。

彰濱第三區持續使用中，第五區規劃量能可達每年 2.52 萬噸，屬於中長期的處置量能儲備。

日友的相對劣勢與風險

1. 高固定成本，停爐對獲利傷害大

焚化、物化與固化設備的固定成本高，當稼動率下降時，毛利率與 EPS 會有明顯槓桿效果。2027 年焚一廠將進行 3–4 個月大修，短期將影響營收與高毛利焚化產能；即使部分訂單能轉往焚二廠，也難完全消除衝擊。

這是日友與以掩埋、再利用為主的業者相比，較明顯的營運弱點：設備可用率往往比單純接單量更直接影響獲利。

2. 中國事廢布局尚未形成規模經濟

中國日照、運城與宿遷等事廢據點，面對工業活動偏弱、供給過剩、當地同業低價競爭及水泥窯替代處理，導致稼動率偏低，部分業務仍處虧損狀態。

這使日友雖有海外產能與長期選擇權，卻也承擔商譽減損、匯率、資本支出與營運虧損風險。中國事業能否止損，對未來 EPS 的影響可能大於台灣本業多接幾筆訂單。

3. 石棉瓦帶來高基期，不一定能常態化

2026 年固化業務受石棉瓦案件推升，稼動率接近滿載、毛利率也明顯改善；但這屬專案型需求。市場預期 2027 年石棉瓦處理量可能較 2026 年減少約三至四成，因此高毛利案件能否由半導體、電子與化工廢液需求補上，是日友台灣本業能否維持高獲利的關鍵。

4. 面對再利用模式，焚化並非所有品項都具成本優勢

日友的強項是最終處理與高難度有害廢棄物，但對於可資源化、可再利用的品項，再利用業者有時能以更低成本競爭。北京醫廢已出現再利用業者競爭，導致焚化產能稼動率承壓；這也反映產業長期從「焚化／掩埋」走向「減量／再利用」的結構趨勢。

與可寧衛的定位比較

日友真正的優勢，不是單一焚化爐，而是「清運取得廢棄物 → 多樣化中間處理 → 自有最終處置」的整合能力；它的弱點則是中國虧損事業與焚化設備高固定成本。未來競爭力能否再提升，取決於焚一整改後的稼動率改善，以及能否把更多業務從單純焚化延伸到高附加價值的物化、固化、再利用與污染整治服務。