這張表最值得注意的，不是耕興本業突然失去賺現金能力，而是 2026 年第 2 季出現大額一次性的營運資金流出，讓營業現金流與自由現金流明顯轉負；是否只是季節性或帳款、預付款的短期變動，將是後續判讀關鍵。
1. 本業獲利與營收其實仍在改善
2026 年第 2 季營收為 12.42 億元，年增約 12%；稅後淨利 3.21 億元、EPS 3.07 元，也高於去年同期。上半年營收 24.34 億元、年增 9.2%，稅後淨利 6.36 億元、EPS 6.04 元，顯示美國檢測監管制度轉單，以及 AI PC、5G 旗艦手機的高階檢測需求，正在帶動本業成長。
從頁面數據看，營收已由 2025 年各季約 11.1～11.4 億元，上升至 2026 年 Q1 的 11.91 億元、Q2 的 12.42 億元；這是營運面偏正向的訊號。
2. 最大異常：Q2 營業現金流為 -8.02 億元
| 項目 |
2026 Q1 |
2026 Q2 |
解讀 |
| 稅後淨利 |
3.15 億 |
3.21 億 |
本業仍有獲利，且較去年同期成長 |
| 營業現金流 |
4.76 億 |
-8.02 億 |
與獲利背離，是本次最需追蹤處 |
| 資本支出 |
-0.47 億 |
-0.63 億 |
金額並未失控，非自由現金流轉負主因 |
| 自由現金流 |
4.29 億 |
-8.64 億 |
受營業現金流轉負拖累 |
2026 年 Q2「營業現金流／稅後淨利」為 -249.9%，代表公司帳面雖賺 3.21 億元，卻沒有轉化為現金，反而流出約 8 億元。相較之下，2024 年至 2026 年 Q1，此比率大多維持在約 76%～192%，通常代表耕興的盈餘有不錯的現金支撐；所以 Q2 的負值確實不尋常。
但這裡要避免直接把它解讀為「經營惡化」：
- Q2 的資本支出只有 6,258 萬元，和過去幾季的水準相近。
- 因此，自由現金流降至 -8.64 億元，主因不是擴廠設備支出暴增。
- 合理推測，主要應是應收帳款增加、預付款增加、其他營運資產變動，或應付款下降等營運資金因素；但仍須以 Q2 財報中的現金流量表附註與資產負債表科目確認，不能僅靠總表下結論。
換言之，現在看到的是「獲利與現金流短期脫鉤」，不是「公司不賺錢」。
3. 自由現金流的長期底色仍佳，但 Q2 要求驗證
耕興屬於技術與認證服務業，正常情況下固定資本支出不會像製造業那麼高，因此過去常能創造正自由現金流：
- 2024 年各季自由現金流約 2.15～5.98 億元
- 2025 年各季約 2.65～3.37 億元
- 2026 Q1 仍達 4.29 億元
- 但 2026 Q2 驟降至 -8.64 億元
2026 年上半年自由現金流合計為 -4.28 億元，相對於 2025 年同期的 5.41 億元，落差很大。
這代表兩種可能：
- 偏健康的解釋：因接單成長、客戶付款時點或預付款安排造成短期資金卡在營運資金，未來一至兩季回收，營業現金流可望回正。
- 需警戒的解釋：若應收帳款持續攀升、收款天數拉長，或客戶付款條件惡化，則代表營收成長的現金品質下降。
判斷兩者的分水嶺，就是 2026 年 Q3 的營業現金流能否明顯回升。
4. 投資現金流大幅流入，不等於本業現金改善
Q2 投資現金流為 +13.44 億元，看似相當強，但不應直接當作營運利多。因為同一季資本支出僅約 0.63 億元，這筆大額流入較可能來自金融資產、定存或其他短期投資的到期、處分與配置調整。
因此：
- 營業現金流：用來看本業收現能力，本季是警訊。
- 投資現金流流入：比較像資金調度結果，不宜視為獲利改善。
- 淨現金流 +5.20 億元：說明現金餘額未必減少，但也不能掩蓋本業現金流轉負的問題。
5. 融資現金流反映穩定股利政策
耕興的融資現金流多數季度為負，且在每年特定季度會大幅流出，例如 2024 Q3、2025 Q2、2025 Q3，主要可理解為現金股利發放的影響。這符合公司長期以現金回饋股東的特性。
不過，當公司維持高配息、同時出現自由現金流短暫轉負時，要看的是：
- 營運現金是否能在後續季度恢復；
- 資產負債表上的現金與短期投資是否足以支應股利與擴產；
- 是否需要靠減少投資部位，而非本業現金流，來支撐配息。
目前公開資訊指出公司維持低負債、甚至近似零負債的財務結構，這使短期財務壓力相對可控。
6. 趨勢總結：基本面轉強，但現金品質進入觀察期
正向面
- 營收突破過去一年約 11 億元的盤整區，2026 Q2 來到 12.42 億元。
- Q2 毛利率 46.6%，較去年同期 45.7%改善；本業獲利成長。
- 美國制度轉單、高階網通、AI 終端、衛星通訊、無人機與智慧眼鏡等，提供中期檢測需求支撐。
- 資本支出仍低於營業規模，若本業收現恢復，現金創造能力有機會回到正常水準。
需留意面
- 2026 Q2 營業現金流 -8.02 億元，與 3.21 億元稅後淨利形成強烈背離。
- 上半年自由現金流轉負，和過去穩定正數的型態不同。
- 若 Q3、Q4 營收成長但營業現金流仍低迷，就要提高對應收帳款與營運資金占用的警覺。
- 檢測業競爭與產品組合仍會影響毛利率；營收擴張能否同步帶動現金回收，比單看營收更重要。
7. 接下來最值得看三個數字
2026 Q3 營業現金流
若轉回正數、且接近當季稅後淨利，較能確認 Q2 是一次性營運資金變動。
應收帳款與收款天數
若應收帳款年增或季增遠快於營收，且收款天數延長，就要留意現金流轉弱是否變成趨勢。
投資現金流明細與現金部位
Q2 的 13.44 億元投資現金流入究竟是定存到期、金融資產處分，或其他交易，會影響對公司資金彈性的判讀。
整體而言，耕興目前是「本業成長與獲利改善可確認，但 Q2 現金流品質出現單季警訊」的組合。若後續營業現金流正常化，這次負值較可能是成長過程中的暫時資金調度；反之，若連續兩季以上未改善，則需下修對盈餘含金量與股利持續性的評價。