4195 基米-創 10/30 收盤價：14.6 元-0.55 (-3.63%)

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基米-創主要是做基因定序、多體學分析、臨床基因檢測，以及核酸／胜肽合成與 CRDMO 服務；可視為從科研研究、醫療檢測到核酸藥開發製造的生技服務平台。

四大核心業務

1. 多體學與基因定序服務

   • 提供一代、次世代與第三代基因定序，以及基因體、轉錄體、蛋白質體等多體學分析。
   • 客戶包括研究機構、醫院與生技公司，應用在疾病研究、生物標誌物探索、新藥開發與大型基因資料庫。
   • 2025 年約占營收 37%，是主要的技術服務收入來源。

2. 臨床基因檢測與精準醫療

   • 將研究級基因技術導入臨床，提供癌症用藥指引、遺傳疾病、罕見疾病、產前／帶因等檢測。
   • 已取得多項實驗室自行開發檢驗项目資格，隨次世代定序的健保給付擴大，這塊被視為高毛利成長業務。
   • 2025 年約占營收 9%。

3. 核酸與胜肽合成、CRDMO

   • 建有符合 PIC/S GMP 規範方向的核酸與胜肽合成廠，提供核酸疫苗佐劑、短鏈核酸藥物原料，以及從製程開發、放大、分析確效到 GMP 製造的委託研發與製造服務。
   • 現階段以研究用、臨床試驗用及早期製程放大專案為主，例如核酸疫苗佐劑與 ASO 核酸藥物。
   • 2025 年核酸／胜肽合成與 CRDMO 合計約占營收 6%；比重尚小，但因毛利潛力較高，是中長期轉型題材。

4. 儀器、試劑與實驗室設備代理

   • 代理基因分析儀、PCR 設備、試劑耗材、低溫儲存設備、培養箱與生物安全櫃等，服務醫院、研究單位與生技公司。
   • 這是目前最大收入來源，2025 年約占營收 45%，但通常毛利率低於自有檢測與 CRDMO 服務。

營運定位

基米的特色在於把「檢體與數據分析能力」和「核酸合成與製程開發能力」整合：

科研／醫院客戶的定序與多體學需求
→ 臨床檢測與精準醫療應用
→ 新藥開發所需的核酸設計、製程開發與臨床供應

因此，它不是純粹的檢測公司，也不是已大規模量產的藥品代工廠；目前較接近以基因體與多體學服務為本業、逐步提高臨床檢測與核酸 CRDMO 比重的生技平台公司。

基米後續展望可濃縮為：短期拚轉盈、中期提高精準醫療與核酸 CRDMO 比重、長期打造亞太基因定序與新興療法服務平台。

公司目前並非單押核酸 CRDMO，而是以「多體學科研服務、臨床基因檢測、核酸／胜肽 CRDMO、儀器代理」四條線並行，目標是把原本較偏設備代理與科研服務的營收結構，逐步轉向高毛利、可重複服務的臨床檢測與委託開發製造。

1. 2026 年核心：由營收成長轉向損益改善

2025 年營收達 7.08 億元、年增約 37%，但全年仍虧損，EPS 約 -0.54 元；2026 年上半年雖虧損縮小，整體營收成長速度也較年初預期溫和。因此，後續重點不只是營收能否成長，而是高毛利產品能否提升占比、費用能否被規模攤提。

公司設定的三大策略為：

• 產品組合優化：提高 LDTs、癌症與精準醫療檢測等自有服務比重。
• 區域市場擴張：持續拓展東南亞與亞太市場，已與印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國及澳洲等地夥伴合作。
• 技術升級與自動化：擴充定序量能、導入自動化建庫與分析流程，降低單位成本、改善規模經濟。

管理階層先前提出 2026 年朝損益兩平或轉盈努力；但能否達成，仍取決於下半年大型多體學專案結案、臨床檢測放量及費用控制。

2. 精準醫療：最有機會先改善毛利結構

臨床檢測是近期較具實際營收與毛利改善潛力的方向。

• 已取得 10 項 LDTs 認證，涵蓋癌症篩檢與用藥指引、遺傳代謝／罕病，以及產前與新生兒相關檢測。
• 已在 12 家大型醫院布建自動化設備，形成後續檢測服務導入的基礎。
• 次世代定序納入健保後，有利降低病患自付額，若醫院端採用擴大，癌症用藥指引與遺傳檢測量可望增加。
• 公司也新增蛋白質體等高階多體學服務，從基因體、轉錄體延伸至蛋白質體與生物資訊整合，提升每案的服務附加價值。

這條線的投資意義是：相較仍處早期的 CRDMO，臨床檢測若能擴大量體，對 2026～2027 年營收與毛利率的貢獻可望更直接。

3. 核酸 CRDMO：中長期估值彈性最大，但仍在驗證階段

基米的核酸／胜肽廠具備小量、多樣化製程能力，現階段聚焦：

• 核酸疫苗佐劑
• 短鏈核酸藥物原料
• ASO 等核酸藥物製程開發與放大
• 個人化新抗原癌症疫苗所需的胜肽與分析服務
• 醫材與細胞／基因治療所需的核酸材料及分析

公司的策略是將既有 NGS 定序、生物資訊與核酸／胜肽合成串接，從客戶早期研究、前臨床、製程開發一路延伸到後續製造，建立 CRDMO 模式。

不過，這塊目前營收占比仍約 5%～6%，且公開可確認的案源多屬研究、臨床前或製程放大階段，尚未見到大規模商業化量產合約。因此，CRDMO 是未來兩三年最具彈性的成長選項，但尚不能視為已被驗證的主要獲利來源。

最重要的觀察訊號是：

• 核酸 GMP 廠的產品查核與認證進度
• CDMO 專案數是否持續增加
• 客戶案子是否進入臨床中後期
• CRDMO 營收占比能否由目前低個位數提高
• 產能利用率、毛利率與現金流是否同步改善

4. 寵物精準醫療與資料服務：新增成長支線

公司已透過技術授權與通路合作切入犬貓遺傳性疾病檢測。由研究機構提供技術來源、基米負責檢測服務開發與營運、合作夥伴負責市場通路，可利用既有基因檢測能力切入寵物醫療市場。

此外，公司希望建立大規模多體學資料庫，結合雲端運算、資料安全與 AI 分析，延伸到：

• 疾病早期風險預測
• 生物標誌物發掘
• 藥物機制研究與藥物設計
• 個人化醫療與健康管理

這類服務長期附加價值高，但短期營收貢獻較難量化，仍需看大型資料庫專案與商業合作落地。

5. 儀器代理：提供現金流底盤，也可能受惠再生醫療建置潮

儀器與試劑代理在 2025 年仍是最大營收來源，約占 45%。公司持續擴大 PCR、基因分析、低溫保存、培養與實驗室設備產品線。

受再生醫療法規、細胞治療與 GMP 實驗室建置需求推動，設備需求具一定支撐；但代理業務通常毛利率低於自有檢測與 CRDMO，因此它的角色主要是提供營收規模、客戶關係與交叉銷售機會，而不是主要的獲利彈性來源。

整體判讀

整體來看，基米的後續展望具備多條成長路徑，但現階段仍是「轉型與轉盈驗證期」。短期最值得看的是高毛利檢測服務能否改善損益；中長期才看核酸 CRDMO 是否從題材與早期專案，真正轉化成具規模、可持續的營收與現金流。

目前找不到可相互驗證的 2026、2027 年基米-創 EPS 市場預估；抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

不過，從已公布營運進度可先判斷獲利轉折的條件：

• 2026 年仍在轉盈關鍵期：上半年合併營收 3.2 億元、年增 3.15%，稅後仍小虧 1,039 萬元、EPS 為 -0.14 元；但虧損已較去年同期改善，公司預期下半年受傳統旺季、大型專案認列與高毛利蛋白質體服務帶動，營收與獲利優於上半年。
• 短期獲利主要不是核酸 CRDMO：2026 年的主要成長來源仍是多體學資料庫建置、儀器代理、NGS 專案與臨床檢測；核酸 CRDMO 雖然具高附加價值，但客戶案要進入臨床中後期才會顯著放量，因此較偏向 2027 年以後的選擇權型成長動能。
• 2025 年虧損已大幅收斂：2025 年營收為 7.08 億元、年增約 37%，毛利率約 33%，EPS約為 -0.5 元；當時核酸／胜肽合成及 CRDMO 營收占比僅約 6%，表示短期 EPS 要轉正，仍較依賴既有多體學、臨床檢測及儀器業務的規模經濟。

判讀重點：市場目前較合理的觀察是「2026 年能否全年轉盈」，而非直接以核酸 CRDMO 貢獻推估高 EPS。若下半年大型專案如期認列、高毛利多體學與 LDTs 檢測占比提升，全年損益有機會明顯改善；反之，CRDMO 專案若仍停留在早期研發、小量試單階段，對短期 EPS 的實質挹注將有限。

基米沒有公開揭露「前幾大客戶名稱、營收占比或單一客戶貢獻」，因此無法確認某一家企業是否為最大客戶。不過，從公開資料可將其主要客群分為四類：

兩個重要判讀

• 基米的營收結構較接近分散型 B2B 客戶組合，不像單一藥品代工廠高度倚賴少數大型商業化藥廠。2025 年最大收入仍來自儀器與試劑代理約 45%、多體學服務約 37%，客群相對廣泛。
• CRDMO 業務仍在早期專案期，現階段多為研究、臨床試驗用供應與製程開發；客戶名稱不公開是生技委託開發常見作法，也代表市場尚無法以知名客戶或大額長約來驗證其未來營收能見度。

因此，若聚焦核酸 CRDMO 題材，真正需要追蹤的是客戶案子是否從「研究／早期臨床」推進到「後期臨床、GMP 查核與商業化量產」，這比目前能否得知客戶名稱更直接影響營收與毛利的實質放大。

基米的競爭不是單一公司對單一公司，而是同時面對「核酸／胜肽CRDMO」、「基因定序與多體學服務」及「臨床基因檢測」三個市場的競爭者。它的特色是把前端的基因定序、資料分析，延伸到後端核酸與胜肽的開發製造；優勢在整合，挑戰則在CRDMO現有營收規模仍小、國際量產實績尚待累積。

競爭對手輪廓

國內核酸CRDMO的直接競爭者

本土具核酸藥物或LNP相關量能的業者，包含核酸藥物一站式製造平台、短鏈核酸合成廠、以及具遞送系統技術的平台業者；此外，研究法人也提供從核酸合成、製程放大到LNP包覆與分析的服務。這些競爭者各自強於長鏈mRNA、短鏈核酸、LNP遞送或早期製程開發。

基米的定位較偏向：

• 短鏈核酸原料藥與疫苗佐劑
• 胜肽少量多樣製造
• 個人化新抗原癌症疫苗所需的定序、預測與胜肽製造
• 核酸檢測探針、醫材相關材料
• 由研發資料服務一路銜接至製程開發與小量GMP製造

因此，基米並非直接與大型商業量產型CDMO正面競爭，而是先爭取早期研究、前臨床、一期臨床及小量多樣的利基專案。

基米的主要優勢

1. 「能讀也能寫」的整合平台

基米同時具備基因定序、多體學、生物資訊與核酸／胜肽合成製造能力。客戶可從樣本處理、NGS定序、資料分析、標的篩選，一路延伸到核酸或胜肽的製程開發與生產。這種由研究端串接到製造端的能力，是其與單純檢測實驗室或單純化學合成廠的主要差異。

尤其在個人化癌症疫苗情境，先要由病人檢體做定序與新抗原預測，再針對不同病人製作多條胜肽；基米規畫的一次可同步生產多條胜肽的少量多樣模式，與這類需求較契合。

2. 台灣少見的核酸與胜肽GMP製造能力

基米已建置核酸與胜肽製程及生產能力，可承接核酸佐劑、短鏈核酸藥物原料、檢測探針及胜肽等需求。台灣核酸藥物供應鏈仍在建立階段，具備在地化製程、品質系統與小批量供應能力，有利承接國內新藥團隊、醫院及學研單位的早期需求。

3. 少量多樣與專案彈性

大型國際CDMO通常優先服務臨床後期或商業化的大型訂單，對早期、小量、客製化專案的成本與排程未必最有效率。基米主打高彈性、少量多樣，可在研發與前臨床期就介入，有機會建立客戶黏著度，等客戶藥物進展後再擴大服務深度。

4. 既有科研與醫療客戶基礎

基米長期服務學研機構、醫療院所、政府專案與生技製藥公司，多體學、科研服務與臨床檢測是現有較成熟業務。這些既有客戶與資料能力可成為CRDMO早期導流來源，降低完全從零取得新藥客戶的難度。

基米的劣勢與限制

1. CRDMO營收規模還小，尚未到量產驗證階段

目前CRDMO占基米營收比重仍低，公司的主要營收與現金流仍來自多體學科研服務、儀器代理及臨床檢測。核酸CRDMO是中長期成長題材，但若客戶專案沒有從研究或前臨床走到臨床中後期，短期對營收與EPS的拉動有限。

這也是市場評價的核心矛盾：技術與產能先到位，不代表訂單與獲利會同步快速放大。

2. 與國際大廠的規模、品質歷史與法規經驗有差距

全球核酸藥物CDMO市場由大型業者掌握較成熟的商業化產能、跨國GMP查核經驗、DMF文件、全球供應鏈及長期客戶關係。基米若要取得海外臨床中後期或商業化訂單，仍須持續累積：

• 核酸原料藥的GMP批次紀錄
• 客戶臨床專案成功案例
• 國際法規文件與稽核實績
• 品質一致性、放大能力與交期可靠度

國內產業也指出，核酸藥物開發的瓶頸包括熟悉GMP製程的人才與國際專利布局，這些都是新進業者須長期投入的門檻。

3. 核酸藥物客戶成功率低、專案轉換期長

CRDMO的營收具有「跟著客戶新藥進度走」的特性。客戶在研究期可能只需小量樣品；進入臨床後才會提升訂單金額；若臨床失敗或募資不順，後續製造需求也可能中斷。

所以，基米即使接到多個早期案，真正能否轉化為高毛利且持續性的收入，要看：

• 客戶是否成功取得IND
• 是否進入二、三期臨床
• 是否需要提高批量或擴大適應症
• 是否進一步轉入商業化供應

4. 業務結構較多元，也可能分散資源

基米同時經營科研服務、儀器代理、臨床檢測與CRDMO。多元布局有助分散風險，但也意味著管理資源、研發支出與資本投入較分散。若想在核酸CRDMO建立真正的競爭門檻，必須持續投入製程人才、分析方法、品質系統與國際BD能力，這些投資短期會壓抑獲利。

與競爭者的相對比較

核心判斷

基米的競爭優勢不在「規模最大」，而在於以台灣在地、少量多樣、核酸與胜肽製程，加上定序與多體學資料能力，切入新藥早期研發與精準醫療的交叉地帶。

相對地，市場要看到題材轉為實質估值支撐，仍須確認三件事：

1. CRDMO營收占比是否由目前低個位數持續提高。
2. 是否出現客戶由研究／前臨床轉進IND、臨床二期以上的具體案例。
3. 高毛利核酸與胜肽收入能否拉升整體毛利率，並讓本業由虧轉盈。

在此之前，基米較適合定位為「具核酸CRDMO選擇權的精準醫療服務平台」，而不是已進入大規模核酸藥物代工收成期的公司。