德微(3675) 的股價淨值比評價

目前 6.5 倍 PB，已反映部分轉型與成長預期

德微最新股價淨值比約 6.5 倍，與頁面所列類比 IC、半導體供電同業平均約 6.7～6.8 倍接近，低於電源互連與 UPS 類別平均。這表示市場並未把德微當成傳統低成長功率元件公司評價，而是已納入 AI 電源、去中化轉單與 IDM 升級的部分預期。

但 PB 位於同業中段附近，不代表便宜或昂貴；關鍵仍是未來淨值與 ROE 能否隨獲利持續成長。

評價已由 2025 年低檔快速修復

從圖表可見，PB 在 2025 年中一度降至約 2.7 倍，反映當時需求疲弱、毛利率下滑與第二季虧損；2026 年隨營收、毛利率及獲利回升，PB 快速升至目前約 6.5 倍。

這波上升不只是股價反彈，也反映市場重新評估公司獲利能力：第二季毛利率回升至 40.8%、營益率 17.6%，高附加價值 TVS／ESD、DFN 小封裝 MOSFET 產品比重上升。

與歷史高點相比，仍不是最熱絡水位

2021 至 2024 年初，德微 PB 多次位於約 8～10 倍甚至更高；相較之下，目前約 6.5 倍低於過去景氣熱絡時的評價高點，但已明顯高於 2025 年低潮區間。

這代表市場雖認可基本面轉強，對「高毛利是否常態化、轉單是否可持續」仍保留驗證空間。若以歷史區間來看，目前並非評價極端位置，而是站在獲利修復與成長預期交會的位置。

PB 能否再上修，取決於 ROE 與現金流能否跟上

PB 長期由股東權益報酬率、成長持續性與資本效率決定。德微目前受惠封測稼動率升至約八成、高階產品擴產與非中供應鏈轉單，獲利確有改善；不過第二季營業現金流轉換偏弱，顯示擴產與營運資金仍在吸收部分現金。

後續評價是否合理，應觀察：

• 毛利率能否維持 40%以上，並帶動 ROE 持續提升。
• TVS／ESD、高階 MOSFET 等高毛利產品占比是否繼續增加。
• 新增產能是否轉為營收與自由現金流，而非只推高資本支出。
• 車用轉單與 AI 高壓產品是否從驗證走向穩定量產。

這些指標若同步改善，較高 PB 可由更高的獲利與淨值成長支撐；反之，若毛利率回落或轉單不如預期，市場對成長的預期下修，PB 也可能先於獲利回落。