敘豐(3485) 的每股盈餘

近期 EPS 下滑的主因是營收尚未充分放大、固定費用攤提不足使營益率走低；毛利率仍在高檔是次要支撐，因此屬接單轉出貨前的階段性壓力，後續能否改善取決於高階載板設備交機進度。

近期獲利變動的排序

EPS自2025年第三季1.89元，連三季降至2026年第二季1.25元，淨利與營益率同步下滑。
- 主因：營收雖於第二季回升，但規模尚不足以支撐費用吸收，營益率降至30.6%。
- 次因：毛利率由53.2%回落至51.2%，高毛利機台出貨組合略有波動。
- 補充：設備業以驗收認列營收，季度間交機時點會放大EPS震盪。

因此，這波EPS走弱較像出貨節奏造成的獲利落差，而非核心競爭力明顯惡化。

高毛利產品仍是基本盤

公司獲利體質仍主要建立在高階ABF載板濕製程設備的產品組合。
- 載板相關設備占營收比重高，對應顯影、蝕刻、前處理與潔淨等高技術門檻製程。
- 毛利率連續數季約維持五成，反映客製化與高附加價值設備仍具支撐。
- AI／HPC推升載板面積、層數與細線路規格，設備升級需求有利產品價值提升。

只要高階機種的出貨占比不降，毛利率大致守穩，EPS的修復彈性仍在。

一次性與時點因素放大波動

近期EPS的季減，出貨認列與非本業項目也有影響，但並非長期主軸。
- 上半年營收由第一季續增至第二季，EPS卻下滑，顯示費用與交機組合比單純營收更關鍵。
- 2025年曾受客戶去庫存與存貨評價影響；目前存貨壓力已較先前緩解。
- 匯率、利息收入與個別合約認列都會影響單季淨利，不宜直接外推為常態獲利。

設備產業本質上季度波動較大，應以數季累計的營收、毛利與在手訂單判讀。

延續性取決於交機是否加速

下半年至2027年的EPS方向偏正面，但必須由訂單轉為實際驗收與營收認列。
- 載板廠擴產及高階ABF需求提供支撐，市場資訊顯示訂單能見度已延伸至2027年、部分更長。
- 若交機排程加速、營收規模提升，固定費用攤薄將使營益率與EPS回升。
- 主要風險則是客戶資本支出遞延、單一大客戶集中度，以及高毛利機台認列不如預期。

換言之，EPS能否重返成長，核心觀察不是單季毛利率小幅波動，而是營收放量能否帶動營益率回升。