聯亞(3081) 的本益比評價

歷史區間偏上緣

目前本益比屬於偏高水位。
- 目前約 225 倍，高於2021至2023年多落在約29至101倍的區間，評價明顯上移。
- 2025年恢復獲利後，本益比曾因盈餘基期偏低升至千倍以上；現階段雖已回落，仍高於過去正常獲利年度。

相對族群也在高檔

以光通訊族群來看，聯亞估值仍偏高。
- 目前約225倍本益比，高於頁面所列光通訊族群中位數約91倍，反映市場給予較高的成長溢價。
- 同屬高速光通訊供應鏈，產業評價隨AI資料中心需求上升；但聯亞的估值位置仍在族群偏上方。

近月評價先降後升

近期本益比維持高波動。
- 7月約234倍、8月256倍、9月273倍，近三個月隨股價與獲利變動而走高，仍處高估值區。
- 相較5月362倍、6月308倍已回落，但尚未回到2025年底至2026年初約157至220倍的相對低點。

高評價來自成長預期

市場主要在交易未來獲利擴張。
- 資料中心營收占比高，矽光子、高速光模組與CW雷射需求成長，讓產業願意給予較高評價。
- 近期營收高速成長、毛利率改善與擴產，是支撐本益比高於族群中位數的核心；但需求放量若不如預期，估值壓力也會較明顯。

估值反映的是較高門檻

這個水位並非便宜，較接近「成長需持續兌現」的定價。
- 目前約225倍本益比，代表市場已先反映未來幾年的高速成長，而非僅以近四季獲利評價。
- 因此，產業位置雖具優勢，但時間比較顯示本益比仍在高檔；後續營收、毛利率與獲利能否延續，將決定評價是否能被消化。

歷史區間已屬偏高，安全邊際較薄

目前本益比約 276 倍，位於近年可計算區間的高檔，股價對未來獲利的反映程度高。
- 2025 年中以後本益比多在 150 至 360 倍間波動。
- 相較 2021 至 2023 年多數低於百倍的水位，評價明顯墊高。
這代表後續必須靠獲利快速成長，才能逐步消化估值。

相對同業溢價明顯

聯亞的本益比顯著高於頁面列示的各 AI 相關產業平均，屬於高評價位置。
- AI 資料中心產業平均約 58 倍，聯亞約為其數倍。
- 在 AI 運算、雲端運算與光纖電纜族群中，也都高於平均水準。
技術與成長性可支撐部分溢價，但溢價過大時，市場容錯空間會縮小。

短期評價波動仍然很大

近期本益比雖由先前高點回落，最新又回升至約 276 倍，顯示市場定價仍不穩定。
- 2025 年曾快速由逾千倍回落至約 160 倍。
- 2026 年以來亦在約 230 至 360 倍間來回震盪。
高檔評價下，股價即使沒有基本面惡化，也可能因預期降溫而修正。

現價已隱含強勁成長假設

目前價位反映市場對矽光產品、AI 資料中心需求與獲利率持續改善的高度期待。
- 若出貨、擴產或新產品導入速度低於預期，估值消化會延後。
- 若成本、良率或競爭使毛利率改善不如市場預想，將影響高本益比的合理性。
因此，風險不只在成長是否發生，更在於能否依市場預期的速度兌現。

應留意估值與基本面的落差

這個價位最需要留意的是「好消息是否已提前反映」，使財報必須持續優於預期才能支撐股價。
- 高本益比個股對營收、毛利率與訂單能見度的變化通常更敏感。
- 若產業資本支出放緩或市場風險偏好下降，估值可能先於基本面下修。
整體而言，聯亞的風險核心不是缺乏成長題材，而是高估值下對執行成果的要求非常嚴格。

以近四季本益比來看，聯亞明顯高於主要光通訊同業，屬於同族群中估值偏高的一端。 目前股價 2,175 元、近四季 EPS 15.68 元，對應本益比 138.67 倍；不僅高於台股光通訊同業，也高於多數矽光子／CPO 概念股。

聯亞的本益比約為華星光的 2.2 倍、全新的 1.7 倍、聯鈞的 1.8 倍；即使相較同樣具高速光通訊成長題材的環宇-KY，也高出約 21%。

為何市場願意給聯亞溢價？

溢價並非沒有基本面支撐，主要反映三項差異：

• 成長速度領先：聯亞 9 月營收年增 190%，高於華星光、聯鈞、環宇-KY與全新；第三季營收年增 183%，資料中心相關產品占營收約 80%～85%。
• 獲利率與資本效率較強：近四季 ROE 32.3%，在表列同業中最高；第三季毛利率 58.56%、營益率 49.38%，也反映 CW Laser 與高階矽光產品的組合優勢。
• 2027 年擴產的獲利選擇權：公司規劃 2027 年產能升至 2026 年約 2.5 倍，且已取得中長期供貨安排。市場並非只用目前獲利定價，而是提前反映 1.6T、3.2T 產品與產能放大後的 EPS 跳升。

但若改用 2027 年預估 EPS，比較就沒有那麼極端

市場目前對聯亞 2027 年 EPS 的推估約落在 41～50 元。以 2,175 元股價換算，前瞻本益比約 44～53 倍。

這個倍數仍不算便宜，但相較近四季 138.67 倍已大幅下降；若以同業前瞻本益比中位數約 43 倍作參考，聯亞約有小幅溢價，幅度大約落在一成上下。這代表市場願意給予聯亞較高評價，核心前提是其 2027 年 EPS 必須如預期接近翻倍成長。

應如何解讀「高於同業」？

• 看近四季獲利：聯亞是同業中偏貴，且差距明顯。
• 看 2027 年預估獲利：聯亞是「略高於同業」，不是完全脫離基本面的極端溢價。
• 真正的估值風險：市場已預先支付 2027 年的成長價格。若 InP 基板取得、擴產良率、後段代工或客戶拉貨有任何一項不如預期，前瞻 EPS 下修與本益比收縮可能同時發生。

因此，聯亞目前比較像是高成長、高品質、但也高期待的估值結構；相較同業並非便宜，而是市場對其上游 CW Laser 稀缺性、獲利率與 2027 年產能放大給予了顯著溢價。