國產(2504) 的現金流量表

先用一句話抓重點：國產（2504）這張「現金流量表」顯示公司營運現金流（OCF）整體很強、但資本支出（CapEx）近年明顯拉高，所以自由現金流（FCF）呈現「時好時壞、遇到擴產/投資季就轉負」的典型型態；2026Q1 就是因為 CapEx 衝高而讓 FCF 小幅轉負，但淨現金流仍為正，代表當季資金缺口主要靠融資或其他現金來源補上。

1) 你這張表各欄位在說什麼（用國產的數字對照）

• 折舊/攤銷：非現金費用，會加回到營業現金流。國產每季折舊約 1.2～2.0 億（千元單位是「千元」，所以 195,100=1.951 億），大致穩定但2022Q4、2026Q1偏高，通常意味固定資產擴充後折舊開始放大。
• 營業現金流（OCF）：本業收現能力。你表內 2023Q1 曾接近 0（-6,485），但之後多數季度是 4～18 億等級（如 2025Q4 為 1,864,337 千元＝18.64 億），代表本業現金創造力強。
• 投資現金流（ICF）/資本支出（CapEx）：擴廠、設備、廠房、土地等投入。國產近幾季 CapEx 變得很「重」（例如 2026Q1 CapEx -1,419,124 千元＝-14.19 億）。
• 自由現金流（FCF）：你表格的算法是 OCF - CapEx（財報狗也常用這個）。這是「公司扣掉維持/擴張所需投資後，真正能自由運用的現金」。
• 融資現金流（CFF）：借款增減、還債、股利等。FCF 為負時，常會看到融資現金流轉正（借錢）或投資現金流出下降。
• 淨現金流：三大現金流加總後，現金到底增加/減少。

2) 趨勢解讀：國產的現金流「體質」其實不差，波動來自 CapEx/投資節奏

(A) 營業現金流：長期偏強，且「現金/盈餘品質」大多不錯

工具資料顯示「營業現金對稅後淨利比」多數季度 >100%（例如 2025Q4 約 179.52%，2026Q1 約 159.63%），代表： - 賺到的獲利多能收成現金（不是帳上獲利、收不回來） - 對預拌混凝土/建材這種可能有應收帳款與工程款項節奏的產業來說，這是偏健康的訊號
唯一需要記得的是：該比率在單一季度仍可能受營運資金（應收/存貨/應付）波動影響，不能只看一季下結論。

(B) 資本支出：2024～2026 明顯變重，是 FCF 波動的主因

你表內最醒目的就是 CapEx 變大： - 2024Q2 CapEx -13.76 億 - 2024Q4 CapEx -16.84 億 - 2026Q1 CapEx -14.19 億

當 CapEx 拉到這種量級，就算 OCF 有 13～18 億，也很容易把 FCF 壓到接近 0 或轉負。

(C) 自由現金流：2025 年後段偏正，2026Q1 因擴大投資轉負

• 2025Q2～2025Q4 FCF 連三季為正（約 1.33、4.19、6.58 億）
• 2026Q1 FCF -0.58 億（小幅轉負）

這種型態更像「擴張期」公司：本業現金流撐得住，但遇到投資高峰季就會短暫被 CapEx 吃掉。

(D) 淨現金流：2026Q1 仍為正，表示當季沒有現金吃緊到失控

你表內 2026Q1： - OCF 13.61 億 - ICF -13.82 億 - CFF +2.68 億 - 淨現金流 +2.48 億

意思是：雖然自由現金流轉負，但公司用融資（或其他籌資）把現金補回來，現金部位當季仍增加。
這種狀況要追的不是「有沒有現金流」而是「為什麼要花這麼多 CapEx、花下去是否能帶來更高獲利或市占」。

3) 2026Q1 這一季可以怎麼看（把你表格串起來）

2026Q1 的重點不是營運現金流弱，而是： - OCF 仍在高檔（13.61 億） - CapEx 衝到 -14.19 億，把 FCF 壓到小負 - 同時 融資現金流轉正（+2.68 億），讓淨現金流維持正數

因此這季的訊號比較接近：「公司在做較大的投資/擴張」，而不是「本業收不到錢」。

4) 下一步看什麼資訊，才能判斷這些現金流是好是壞（關鍵檢核點）

1. CapEx 的性質：是擴預拌廠/產能、環保回收、港埠物流、土地資產活化，還是一次性的大額支出？（決定未來回收期與現金流型態）
2. 營運資金變動：特別是應收帳款、存貨、合約資產（工程款）變化，能解釋 OCF 為何某些季大起大落（例如 2023Q1 的異常低點）。
3. 負債與利息壓力：既然 2026Q1 有籌資支撐，接著要看借款是否持續上升、利息費用會不會侵蝕未來 EPS/OCF。
4. 股利可持續性：目前工具快照顯示殖利率約 8%+、PE 約 9 倍，若公司維持高配息，同時 CapEx 又高，長期就要看 OCF 是否能長期覆蓋「CapEx + 股利」兩者。

（避免用單季結論）就這份表格本身，國產的現金流結論更像：本業造現金能力強，但近年進入投資期，FCF 會隨 CapEx 節奏上下波動。