2429 銘旺科 10/30 收盤價：31.7 元-1.6 (-4.8%)

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銘旺科（2429）的本業核心是光學面板與觸控面板上游的玻璃加工，主要產品包括：

• 觸控玻璃、光學鍍膜玻璃
• 光電玻璃基板
• 薄化、強化、裁切與拋光等玻璃加工
• 電子白板及相關顯示應用產品

它位於觸控面板供應鏈的上游，將玻璃基板加工後，供應給後續的觸控面板或模組廠；最終可用在手機、平板、電子書、ATM／售票機、電子白板、工控設備與公共資訊查詢設備等。2024 年光學面板營收約 2.94 億元、占總營收約 95%，因此目前營運表現仍主要由這項本業決定。

另外，公司近年也在拓展兩項新業務：

1. 太陽能與綠能
   從事太陽光電電站建置、營運，以及光儲整合；此類業務較偏向中下游的系統與電站資產經營，目標是創造較長期、相對穩定的發電收入。

2. 無人機／無人載具
   定位在無人機產業的組裝製程與系統整合環節，應用可涵蓋軍事、巡檢監控、農業與物流等。不過，從營收結構來看，這仍屬於轉型布局，尚不是目前的主要收入來源。

簡單說，銘旺科不是典型的面板製造大廠，而是以觸控與顯示用玻璃加工為基本盤，並試圖用綠能與無人機開拓第二、第三成長曲線。投資上要區分「本業實際營收」與「新題材想像」：前者目前仍是光學面板，後兩者則要觀察實際接單、認列營收與獲利貢獻。

銘旺科後續展望的核心，不是單靠傳統光學面板復甦，而是能否把營運結構由「面板加工」逐步轉為綠能經常性收入＋功能型無人機＋利基顯示材料。這是一條具潛力、但仍在驗證期的轉型路徑。

1. 光學面板本業：以利基市場改善體質

光學面板與觸控玻璃仍是現階段基本盤，但消費性面板市場成熟、價格競爭強，難以期待高成長。較合理的方向是提高電子白板、工控、商用顯示、車載與高規格 ITO 導電玻璃的比重，藉由薄化、強化、鍍膜與客製化加工提升產品單價及毛利。

車載、工控與智慧座艙的觸控／顯示需求，對耐熱、耐候、透光率與可靠度要求較高，較有利於具玻璃加工能力的供應商切入；但 ITO 也面對觸控內嵌化與新型透明導電材料的替代壓力，因此本業更重要的觀察點是毛利率與接單品質，而不是只有營收規模。

2. 綠能：從工程收入轉向售電與微電網

綠能是目前較接近實際營收與現金流的轉型事業。公司策略並非只做競爭激烈、毛利偏低的太陽能 EPC，而是朝兩個方向發展：

• 持有或整合自有案場，透過售電建立較穩定的經常性收入。
• 微電網、儲能與能源管理整合，鎖定台灣與東南亞企業的節能、供電穩定及減碳需求。

公司過去規劃持有約 10MW 電廠，目標年發電收入逾 5,000 萬元；後續也持續透過子公司調整屋頂型太陽能案場的股權架構，顯示綠能資產整合仍在進行。真正影響財報的關鍵，則是案場能否如期完工、併網、穩定發電及認列售電收入。

3. 無人機：高成長選項，但尚待訂單與量產證明

無人機是市場最關注的題材之一。公司主打功能型、非消費型無人載具，鎖定軍警消防、農業、巡檢及太陽能板清洗等用途，並強調模組化機身、AI 視覺辨識、任務酬載與邊緣運算等能力。

後續策略包括提高關鍵零組件自製率、整合動力與通訊系統，並將市場延伸至東南亞。若能取得實質訂單並完成交付，無人機可望成為營收彈性最大的事業；但現階段仍需面對認證、性能驗證、供應鏈、產能與客戶採購時程等不確定性。公司先前預期 2026 年起無人載具將提高營收貢獻，但是否轉為穩定獲利，仍須以後續季度的出貨與毛利表現確認。

4. 近期營運的現實：先看虧損是否收斂

轉型方向雖清楚，但財務面仍是首要門檻。近四季 EPS 為 -1.47 元、近四季 ROE 為 -16.56%，且 9 月營收年減 20.18%，說明新事業尚未完全補足本業規模與費用負擔。

所以後續展望可分成兩種情境：

結論

銘旺科的後續成長邏輯可概括為：

面板本業止跌改善，綠能提供較穩定的收入底座，無人機決定未來成長彈性。

其中，綠能是相對可追蹤的營收來源；無人機則是潛在上行空間最大的選項；光學面板本業能否將毛利率拉升，則決定公司何時能真正跨過損益兩平。現階段較適合以「案場併網、月營收、毛利率、無人機出貨」四項可驗證指標，判斷轉型是否從題材走向實績。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

目前公開資料沒有足夠、可交叉驗證的 2026、2027 年 EPS 市場共識；銘旺科正處於面板本業修復、綠能案場認列與無人機業務量產驗證的轉型期，營收與成本認列變數大，不適合自行把題材直接換算為 EPS。

可先確認的基準是：

近兩季虧損雖較 2025 年部分季度收斂，但仍未回到損益兩平；最新近四季 EPS 為 -1.47 元、近四季 ROE 為 -16.56%，因此現階段本益比也無法作為有效估值工具。

未來兩年的獲利方向，主要取決於三個條件：

1. 光學面板本業能否改善毛利率
   2026 年第 2 季毛利率約 5%，但營業利益率仍為 -28.9%，表示營收規模尚不足以吸收營運費用。即使面板營收回升，若產品組合未提升，EPS 仍可能維持虧損。

2. 綠能案場是否併網並轉為穩定售電收入
   公司持續調整綠能子公司與案場股權架構，這有利於未來整合資源，但現階段仍須看到案場完工、併網與實際發電收入，才能對獲利形成較明確支撐。

3. 無人機訂單能否如期量產、交付與認列
   公司過去表示無人載具可望自 2026 年起提高營收貢獻，但這類業務仍涉及認證、產能、供應鏈與交付時程；在實際出貨規模明朗前，對 2027 年 EPS 的正面效益仍不宜量化。

整體而言，銘旺科未來兩年比較適合用「虧損能否逐季收斂、何時轉正」來追蹤，而不是直接套用單一 EPS 預估值。若面板毛利改善、綠能案場開始提供經常性收入，且無人機出貨落地，2027 年的獲利改善機率會提高；反之，若新事業認列延遲，虧損狀態可能延續。

銘旺科的既有本業屬於觸控／光學面板玻璃加工產業。這個產業已不是高速成長的消費電子主線，而是進入「成熟市場＋利基規格升級」的階段；對公司而言，未來前景取決於能否由傳統面板需求，轉向車載、工控、商用互動顯示等較重視品質與客製化的應用。

產業趨勢：消費電子成熟，利基顯示接棒

手機、平板等消費性裝置的觸控需求已趨成熟，且觸控功能逐漸由外掛式模組改為直接整合在面板內的 On-cell、In-cell、TDDI 架構。這代表傳統觸控玻璃、外掛式觸控模組的需求成長受限，也容易面臨價格競爭。

但需求並非消失，而是轉往下列領域：

• 車載智慧座艙：中控、儀表、副駕與後座螢幕增加，對大尺寸、耐高低溫、高可靠性的觸控與玻璃材料需求提高。
• 工控與醫療設備：產品生命週期較長、少量多樣且需要客製化，價格競爭通常低於手機市場。
• 電子白板、零售終端與公共資訊設備：大型互動顯示持續有需求，尤其教育、商用會議、自助服務設備等場景。
• OLED、折疊與高階顯示：推升薄化、強化、高透光與高可靠度玻璃加工的技術要求。

對銘旺科來說，真正有利的不是整體面板出貨量增加，而是上述應用能否提高其玻璃加工產品的單價、良率與毛利率。

ITO 導電玻璃仍有基本需求，但技術替代是雙面刃

ITO 導電玻璃與透明導電材料仍廣泛用於觸控面板、LCD／OLED、車載顯示與工控人機介面。車載、工控與智慧座艙對耐候性、透光率與可靠度要求較高，能支撐高規格材料需求；這是銘旺科既有觸控玻璃、鍍膜、薄化與強化加工能力可以切入的市場。

不過，產業也正面臨兩項結構性壓力：

1. 觸控內嵌化：On-cell、In-cell 與 TDDI 將觸控功能整合進面板，可能減少部分外掛式觸控玻璃的需求。
2. 材料替代：ITO 有脆性、銦原料成本與供應集中等問題，未來可能逐步受到金屬網格、銀奈米線、碳材等透明導電材料挑戰。

因此，銘旺科若只是供應標準化玻璃加工，議價能力會偏弱；能否持續升級至車規、工控或高耐候等規格，才是本業能否改善的核心。

競爭格局：規模不大，且須避開低價市場

銘旺科本業規模相對小，2024 年光學面板約占營收 95%，主要競爭者包括翔耀、正達與悅城等玻璃加工業者。其產業特性是客戶認證、良率、交期與製程能力很重要，但標準產品仍可能受中國供應鏈與面板景氣循環壓抑價格。

這使公司較適合走：

• 中小量、多樣化的客製訂單
• 電子白板、工控與商用顯示
• 車載或耐候性較高的玻璃加工
• 透過材料改良與製程優化，提高加工附加價值

而不宜單純與大規模面板或玻璃供應商競爭價格。

新成長題材：綠能較接近營收，無人機仍待驗證

銘旺科正在降低對面板本業的依賴，發展太陽能電站、能源管理與微電網，並布局功能型無人載具。公司策略上希望避開低毛利的純 EPC 工程，朝自有電廠、售電及微電網系統整合發展；東南亞工業用電與企業減碳需求，是其鎖定的機會。

但要分清楚：

整體判斷

銘旺科所處的傳統光學面板產業，基本盤偏成熟、競爭偏激烈，難以只靠景氣循環帶來長期高成長。較正面的產業方向，是車載、工控、商用互動顯示與高規格玻璃加工；較大的風險則是觸控內嵌化、替代材料與低價競爭。

因此，銘旺科的產業前景比較適合用「本業是否止穩改善，加上綠能能否形成實際營收支柱」來看，而非僅以無人機或玻璃題材判斷。關鍵觀察應放在光學面板營收是否回升、毛利率能否持續改善，以及綠能案場是否順利併網並轉化為穩定收入。

銘旺科沒有公開揭露完整的前十大客戶或單一品牌客戶名稱，因此無法確認其光學面板業務的主要客戶是哪幾家公司。現有公開資訊較能確認的是其客戶類型與終端應用：

• 光學面板／觸控玻璃客戶：服務觸控面板與顯示模組供應鏈，產品用於手機、平板、電子書、GPS、金融 ATM、自動售票機、電子白板、工控設備與公共資訊站等。這代表客戶較可能是模組整合商、設備製造商或品牌供應鏈，而非直接以終端消費品牌為主。
• 地區結構：已知光電面板銷售以台灣與中國市場為主，2022 年占比分別約 58% 與 42%；但這是銷售區域，不等同於終端客戶所在地或客戶國籍。
• 綠能業務已具名的客戶：泰國上市汽車零組件公司 SAT 是較明確的案例，銘旺科承接其總部與工廠合計 15MW 屋頂型太陽能系統案。

投資上要區分：光學面板本業的客戶名單仍不透明，而綠能案的 SAT 則是專案客戶，不能直接視為光學面板的主要客戶。由於光學面板占公司營收比重高，後續若能揭露電子白板、工控或商顯等特定客戶的量產進度，才更能判斷營收復甦的持續性。