承啟(2425) 的每月營收

營收仍在高檔，短線出現整理

近期營收維持高水準，7 月衝高後，8、9 月雖略為回落，但仍明顯高於過去同期。

• 近幾個月營收均接近或站上 19 億元。
• 9 月年增率仍大幅上升，顯示整體規模尚未轉弱。

因此，這較像高檔波動，而非成長趨勢已經反轉。

年增率反映需求與低基期雙重效果

年增率連續維持強勁，除了出貨與產品單價提升，也受到去年同期基期較低的推升。

• 近三個月年增率均超過一倍，9 月更進一步擴大。
• 去年同期營收相對較低，使今年成長幅度看起來更突出。

解讀年增時，仍要同時觀察營收絕對金額是否能穩在高檔。

月均線趨勢仍偏上行

從連續月份來看，營收自年初以來逐步墊高，月均線應仍呈現向上的方向。

• 3 月至 6 月營收明顯走升，6 月創下階段高點。
• 7 月回落後，8、9 月沒有進一步大幅下滑。

這代表短期動能雖放緩，但目前仍保有相對穩定的營收基礎。

AI 產品與價格結構可能是推力

營收成長可能來自 AI PC、伺服器相關產品放量，以及高階板卡售價提升的共同帶動。

• 高階產品比重提高，有助拉升單位營收。
• 記憶體供應緊張與顯卡價格調整，也可能推升產品平均售價。

不過，若價格上漲壓抑終端買氣，出貨量仍可能成為後續變數。

觀察重點在高檔延續性

對投資人而言，關鍵不只是年增率高低，而是營收能否在高基期下維持成長。

• 留意月營收是否守住近期高檔區間。
• 也應觀察高階與伺服器產品能否持續補足消費性板卡需求的波動。

若後續營收維持高檔且年增率未明顯收斂，才較能確認成長動能具有延續性。

目前搜尋到公司轉向 AI 伺服器與高階電源、但顯卡供給偏緊的訊息；為校準最新月營收的量與年增趨勢，需再查核近期數字。

未來數月營收可望維持每月約19～24億元高檔震盪，年增率雖將隨基期墊高收斂，但短線仍偏強。

高檔整理而非急升

• 6月營收24.08億元創高，7至9月回落至19.1～19.8億元，仍分別年增144%、118%、289%。
• 第三季營收58.8億元，較第二季58.8億元大致持平，顯示高檔出貨節奏轉為整理。
  營收能否再創高，取決於大型伺服器專案的認列時點。

季度節奏受專案交付主導

• 今年第二季受6月集中出貨推升，季增近九成；第三季則維持高檔。
• 板卡與伺服器出貨非典型消費旺季循環，GPU、CPU及記憶體到料會放大單月波動。
  因此應以季度營收而非單月增減判讀趨勢。

AI伺服器仍是主要引擎

• AI伺服器相關產品需求及子公司伺服器銷售，支撐上半年營收年增116.5%。
• 公司持續拓展工作站、伺服器主機板與高階電源，接單生產模式有助降低庫存風險。
  高單價產品占比提高，將是營收維持高檔的關鍵。

中期方向仍偏正向

• AI資料中心擴建與伺服器需求，仍提供未來4至12季的結構性支撐。
• 研究觀點偏向下半年維持增溫，但目前未見足夠多元的承啟營收預估，可作為明確法人共識。
  較合適的判斷是成長延續、但月度斜率趨於平緩。

供給與價格是最大變數

• 消費型GPU供貨下調15%至20%、GDDR6／7偏緊，可能壓抑顯卡出貨量。
• 但記憶體與顯卡漲價可推升產品ASP，部分抵銷量的壓力。
  後續需觀察伺服器訂單認列、GPU配貨、記憶體價格與子公司股權處分後的合併營收基礎。