這張表比前一張「流動比、速動比」更嚴格：它不看帳上的流動資產夠不夠，而是看公司本業實際產生的營業現金，能覆蓋多少負債。
- 營業現金對流動負債比：營業現金流／流動負債，反映以當期本業現金償還短債的能力。
- 營業現金對負債比：營業現金流／總負債，反映以本業現金支應整體負債的能力。
- 比率愈高愈好；若長期下滑，代表營業現金流對債務的保障變弱。
核心結論
群光的資產負債表流動性仍穩健，但從這張表來看，營業現金流的強度自 2024 年起明顯弱於 2022～2023 年；2026 年第 1 季一度轉負，第 2 季雖回正，但仍處於偏低水位。
因此，現階段的重點不是「有沒有立即的償債危機」，而是：
獲利能否持續轉化為營業現金，以及營運資金是否持續占用現金。
最新一季：由負轉正，但尚非強勢回升
2026 年第 2 季：
| 指標 |
2026 Q1 |
2026 Q2 |
變化 |
| 營業現金對流動負債比 |
-0.92% |
1.90% |
回正 |
| 營業現金對負債比 |
-0.91% |
1.87% |
回正 |
| 營業現金對稅後淨利比 |
-32.5% |
40.72% |
改善，但低於 100% |
| 自由現金流 |
-6.58 億元 |
9.35 億元 |
回到正值 |
第 2 季本業重新產生現金、自由現金流也轉正，代表第 1 季的負現金流壓力沒有持續惡化；但營業現金對稅後淨利比僅約 40.7%，意即當季帳面淨利約 26.4 億元中，實際由營運轉入的現金相對有限。這是後續最需要驗證的地方。
長期趨勢：2022～2023 最強，2024 後轉弱
1. 2021～2022：波動較大，但有改善基礎
2021 年第 2 季的兩項比率均為負值，代表當季營業活動出現現金流出；但 2022 年第 3、4 季快速上升，營業現金對流動負債比來到 10.17%、17.04%，營業現金對負債比分別為 10.00%、16.79%。
這段改善通常意味著營運資金回收、存貨與應收帳款占用減少，或應付款的資金調度更有效率。
2. 2023 年：現金創造力最強的一年
2023 年四季的營業現金對流動負債比介於 8.65%～12.22%，營業現金對負債比也在 8.51%～12.02%；同期營業現金對稅後淨利比大多接近或超過 200%。
這代表當時不只帳面有獲利，營運端收現能力也很強，淨利有相當好的現金支持。2023 年第 2、3 季自由現金流分別約 38.7 億元、46.3 億元，是近年相對充沛的階段。
3. 2024～2026 年第 2 季：現金轉換效率明顯下降
- 2024 年第 1、2 季營業現金對流動負債比僅 2.76%、2.89%，明顯低於 2023 年。
- 2025 年第 2、3 季再降至 2.71%、2.06%。
- 2026 年第 1 季轉為 -0.92%，第 2 季回升至 1.90%，但仍低於 2025 年第 2 季的 2.71%，更遠低於 2023 年的水準。
近四季累計來看，群光營業現金流約 35 億元、自由現金流約 13.6 億元，但近四季營業現金流僅約為淨利的 0.45 倍，顯示獲利與現金流間存在落差。
為什麼要重視「淨利有賺、現金卻沒有同步進來」？
以 2026 年第 2 季為例：
- 稅後淨利約 26.4 億元，高於去年同期的約 23.6 億元。
- 但營業現金對稅後淨利比僅 40.72%，表示淨利尚未充分轉成營業現金。
- 同期營收約 223.9 億元，年減約 8.6%。
這不必然代表公司有問題，因為電子業常受季度備貨、應收帳款收款時點、存貨調整與供應商付款條件影響；尤其第 1 季與第 2 季的季節性資金需求可能不同。但若這個現象持續數季，就可能反映：
- 應收帳款增加或收款期拉長：產品賣出後，現金回收速度變慢。
- 存貨增加或去化放緩：為新品、旺季備貨本屬正常，但若營收未能同步成長，資金會被庫存占用。
- 獲利含較多非現金或業外項目：稅後淨利增加不必然等於本業現金增加。
- 營運規模與資產規模上升：若持續擴張應收與庫存，本業需要墊付更多營運資金。
一般來說，營業現金流長期低於淨利時，應優先檢視應收帳款、存貨與短期負債是否同步增加。
仍有緩衝：目前不像短期資金危機
雖然現金流轉換變弱，群光目前並不等同於財務吃緊，原因包括：
- 2026 年第 2 季流動比 143.4%、速動比約 111.8%，速動資產仍可覆蓋流動負債。
- 負債比 52.0%，較第 1 季下降 2.7 個百分點，也略優於去年同期。
- 現金約 297 億元，有息負債約 138 億元，仍為約 160 億元淨現金。
- 最新單季營業現金流、自由現金流都已由第 1 季的負值轉正。
換句話說，群光的問題較偏向現金創造效率變弱，而不是「負債到期無法支付」；但若營業現金流持續偏低，長期可能影響配息、投資與因應景氣循環的彈性。
對投資判讀的意義
正面訊號
- 2026 年第 2 季兩項現金償債比率已由負轉正。
- 自由現金流也轉正，單季約 9.35 億元。
- 帳上流動性、速動比與淨現金部位仍提供短期防護。
- 負債比在第 2 季下降，槓桿沒有失控上升。
需要持續驗證的風險
- 現金償債比率仍遠低於 2022 年下半年與 2023 年的表現。
- 2026 年第 2 季營業現金對稅後淨利比僅 40.72%，獲利的含金量偏弱。
- 近四季營業現金流僅約為淨利的 0.45 倍，尚不能視為一次性的單季干擾。
- 營收年減下，若應收款或存貨持續增加，將使現金流修復更慢。
後續最值得追蹤的 4 個數字
營業現金流／稅後淨利
理想狀態是回到 100% 以上，至少要看到連續數季改善；若淨利持續成長、比率卻低於 50%，就要提高警覺。
應收帳款天數
最新資料顯示約 82 天。若天數持續拉長，代表收款變慢，可能是現金轉換偏弱的主因之一。
存貨天數與營收趨勢
存貨天數約 77 天。若庫存增加、營收卻未同步回升，會壓抑未來營業現金流；反之，若營收回溫且存貨天數下降，才是健康的現金流改善。
自由現金流能否連續為正
第 2 季轉正是初步改善，但仍需確認後續是否能持續覆蓋資本支出與股東回饋。真正較有說服力的訊號，會是營業現金流上升、自由現金流連續為正，同時應收與存貨周轉沒有惡化。