最近趨勢怎麼看？
就這張「營業費用率」表來看，華新近期趨勢是費用率在高檔回落，主要來自營收回升稀釋固定費用；但費用絕對金額仍增加，本業營益率尚未進入明顯擴張期。
1. 費用率：已從高點改善
| 季度 |
營業費用率 |
觀察 |
| 2025Q3 |
6.32% |
營收偏弱，費用率升高 |
| 2025Q4 |
6.79% |
近年高點，且研發費用率升至 0.41% |
| 2026Q1 |
6.44% |
營收仍受淡季與工作天數影響 |
| 2026Q2 |
6.10% |
季減 0.34 個百分點，為 2025Q1 以來較低水位 |
2026Q2 營收由 Q1 的約 410.7 億元增至 496.5 億元、季增約 21%，營業費用雖從 26.45 億元增加至 30.27 億元，但增幅低於營收，因此費用率下降。這是偏正面的營運槓桿改善：營收回升時，管理、組織與銷售等固定性費用被較大的營收規模吸收。
2. 改善主要由管理費用率帶動
2026Q1 到 Q2 的變化：
- 管理費用率：4.73% → 4.11%，下降 0.62 個百分點，是整體費用率改善的主因。
- 銷售費用率：1.46% → 1.73%，反而上升 0.27 個百分點。
- 研發費用率：0.25% → 0.26%，大致持平。
這代表第二季不是全面緊縮支出，而是營收擴張後，管理費用的吸收效率變好；同時，銷售費用增加，可能反映不銹鋼、線纜等業務隨出貨與接單回溫而增加的運輸、業務或通路相關支出。
3. 但要留意：費用率下降不等於本業獲利大幅改善
華新 2026Q2 毛利率約 7.56%，營業費用率 6.10%，所以營業利益率只約 1.46%。換句話說，毛利扣掉營業費用後，本業留下的利潤空間仍薄。
第二季營業利益約 7.26 億元，雖較第一季增加，但稅後淨利約 90 億元、EPS 2.04 元的主要來源仍是業外，包括權益法投資收益約 60.49 億元及處分投資利益約 23.67 億元。費用率改善有助本業止穩，但並非本季高 EPS 的決定因素。
4. 接下來的趨勢判讀
短期：費用率有望維持約 6%上下，但未必持續快速下降。
第三季公司對電線電纜與不銹鋼的指引偏「與第二季持平」，因此若營收沒有進一步放大，費用率較可能在目前水準附近整理，而不是大幅下降。AI 資料中心建設、強韌電網與能源基建可支撐線纜需求；不銹鋼則受鎳價、歐洲碳邊境機制與進口防禦措施影響，第四季效果較值得期待。
中期：真正的關鍵不是費用率，而是毛利率能否同步提高。
費用率若維持 6%附近，但毛利率停在 7%～8%，營益率仍只有約 1%～2%。要讓本業獲利品質更明顯改善，需要看到：
- 電線電纜維持約 11%毛利率，且營收持續增加。
- 不銹鋼毛利率在第二季回升至約 8%後，能否持續改善並由損益兩平走向穩定獲利。
- 資源事業能否消化鎳礦成本上升壓力。
- 海底電纜認證與量產進度是否符合預期；此案預期 2027 年後才逐步反映，成熟後的營收與獲利貢獻才會較明顯。
整體判斷：目前是「費用率回落、本業築底」而非「費用大幅縮減、營益率快速擴張」。若後續營收能守住高檔、毛利率上升而營業費用率不反彈，本業獲利改善的可信度才會提高。