公司介紹：


成立於 1986 年的精華光學，為台灣最早跨足國際市場之隱形眼鏡製造及銷售服務廠商，迄今不僅產銷在台灣市場佔有領先地位，更擁有完整的歐美及大陸行銷團隊。廠辦均位居新北市汐止區及基隆市，面積總計 13,000 坪，因為隱形眼鏡屬醫療器材範疇，在全球主要國家均需另 行申請販售許可證或國家標準才可銷售，是少數進入門檻很高的產業。精華光學於 1996 年即取得 ISO9001 與 CE 認證資格，隨後並不斷通過我國衛生署 GMP 認證、美國 FDA510(k)及加拿大 CMDCAS 等認證，在在表現精華光學放眼全球的宏觀佈局。


為迎接新經濟時代的來臨，精華光學除了持續引進國外先進的設備與製程，不斷加以研究改良，使得精華現有的設備能發揮高水準的表現，所生產出來的產品品質更達國際水準，此外更留意產業發展趨勢，並致力於滿足顧客多元化的需求，舉凡經營自有品牌、OEM、ODM 乃至 Private Label，均可透過精華光學的研發團隊，提供客戶鏡片設計、包裝、證照申請等全套服務。產品主要行銷至歐洲、美加、日本、中東等先進國家，普遍受到客戶的肯定，目前除供應現有市場外，更積極邁向龐大的中國市場。


在貫徹永續經營和根留台灣的理念下，精華近年來持續在台灣設立工廠及生產線，並前進大陸市場推展自有品牌【帝康 TICON】，且轉投資荷蘭、美國和大陸行銷公司，實踐【立足台灣，全球佈局】之理念。



公司基本面量化分析：


一. 獲利性分析：

1. 股東權益報酬率：

第一個獲利首推股神最愛指標 ROE！


從表中我們可以看到，精華的 ROE 不但平穩，更呈現不斷攀升之勢，平均 ROE 始終維持在30%~40%的高區間水準!相較其他台股，精華的 ROE 可說是昂首闊立於海浪之中，一枝獨秀。


2. 毛利率：

再來，我們來看精華的毛利率。從表中我們可以看出，精華的歷年毛利率皆維持在高水準 40%以上。你對毛利率沒概念嗎，舉個例子你就知道了，最近剛併購完夏普的台灣製造業龍頭--鴻海平均年度毛利率大約只有 7%。



3. 營業現金流對淨利比：

我們來看所謂的營業現金流對淨利比，也就是到底是不是公司的本業在賺錢！


一樣，從表中我們可以看到，除了 2010 年外，精華的營業現金流對淨利比都維持在 100%以上的水準，也就是本業的賺錢能力非常良好，不須用投資、資產變現等方式來維持獲利。



二. 安全性分析：


1. 盈餘再投資比率：

要看一支股票的安全性，首推絕對是所謂的盈餘再投資比率，簡單說就是公司賺了錢又把錢拿去投資多少的比率。公司賺錢是一回事，但它有沒有把錢拿給股東那又是更重要的另外一回事!假如它賺了 100 塊，但把 100 塊都拿去擴廠、投資自己的公司，那縱然它賺了 100 塊，你依然沒有辦法拿到半毛錢。平均盈再率低於 80%為佳，符合!

   


2. 流動比率：

很簡單，你要看一間公司會不會倒，你只要知道它的負債有沒有比資產多就知道了，而負債又分為兩種，一種短期、一種長期。短期也就是流動性的負債通常較長期負債風險為高，所以要判斷一間公司的體質穩不穩固，就從流動資產/流動負債的比例來看，就可以馬上清楚的明白，一圖 OK！流動比通常>100%為佳，符合!


3. 利息保障倍數：

好，我看到了一間公司有負債，可是我怎麼知道到底這間公司，有沒有能力?還不還的了的負債呢?這時就要拿出我們的秘密武器，利息保障倍數。簡單來說就是我賺的錢是我的全部負債利息的幾倍呢？既然是賺的錢除上欠的錢的利息，那當然是越高越好囉，但前提是不能太低，大約 7 倍以上為佳。精華這家公司倍數高達 100 多倍，那當然是一家好公司囉




公司基本面質化分析：


1. 產業成長力道強：根據 Theta Report、B&L Fact Report 及 Contact Lens Spectrum 等資料 顯示，全球 1996 年隱形眼鏡市場規模為 23 億美元、2000 年增加至 30 億美 元，2010 年更成長至 61 億美元，主要驅動市場成長的原因乃為配戴隱形眼鏡的人口數逐年增加，加上高價值特殊功能鏡片如：散光片、老花專用片以及角膜變色片、放大片等銷售量成長，故使得全球隱形眼鏡市場規模不斷往上攀升。


另外以台灣來看，受惠日本與韓國引發潮流，美妝用隱形眼鏡瞳孔放大片及彩片需求不斷提升，加上日拋式隱形眼鏡接受度提高，使得台灣隱形眼鏡出口產值自 2011 年皆呈現 2 位數成長 2011 年台灣隱形眼鏡產值為 51 億元，2014 年倍增至 99 億元；而今年 1~7 月產值 64 億元、年增 12.8%，全年可望突破百億元。



*精華主要銷售產品為日拋式隱形眼鏡



2.產業別進入門檻高：隱形眼鏡在分類上屬於一種高門檻的醫療類產業，要從事製造及販賣隱形眼鏡，需要取得相當多的政府專利及技術認證，要進入這個市場需要相當大的初期成本，造成競爭對手瓜分市場的困難度。


3.品牌護城河效應：「帝康」隱形眼鏡品牌為台灣人所熟知，為台灣最大、全球第五大隱形眼鏡製造商，在台灣隱形眼鏡品牌的市場佔有率方面領先群雄，擁有非常深的企業護城河加持。就像挑選保養品一樣，我們在挑選隱形眼鏡上一定都會傾向於知名品牌而非沒沒無名的小品牌，畢竟這可是關心到自己的身體健康。


4.民生必需用品：隱形眼鏡嚴格來說分類屬於民生用品，基本上沒有淡旺季的分別，也沒有景氣循環的概念，與巴菲特選股的原則不謀而合，就算整體經濟處於衰退期，商品仍然會有基本的需求量存在。



潛在威脅：


  1. 台灣光電龍頭大立光，於近幾年投入參與於隱形眼鏡市場，並成立隱形眼鏡品牌星歐，頗有後起之秀急起直追之勢，全台營業據點逼近千家，不可不防。
  2. 由加拿大一間科技公司所發明的仿生鏡片，號稱能夠讓近視者在八分鐘內回復視力，並且終身有效。雖然噱頭十足，但實驗部分尚未完成，短期內不需要太過擔心。

結論：


經由以上幾個面向分析，希望可以讓大家從更多面向理解到精華這間公司的性質。而去年的一波將近 100%的漲勢，則是肇因於中國股災所導致股價普遍暴跌的緣故，使精華的股價一路從原本的將近 700 元一路跌到破盤價 292 元，市場在回歸理性後，也就隨之帶起了一波回歸價值面的多頭走勢，供大家參考。


價格合理區間經計算結果如下：

每股盈餘為 28.88 元

過低價：346 <合理價：433 <過高價：577

現在股價已處於高點，投資人請審慎投資，以上發言僅供參考。


參考資料：