長榮航(2618)－損益表分析實例

今天我們要分析的是航空業的老牌子－長榮航(2618)。
一直以來股價和業績長期低迷的長榮航，在金融海嘯後於2010年交出了漂亮的成績單－全年EPS4.06元，股價更在2010年來到了6年來新高！亮眼的表現在今年能否持續保持，還是曇花一現而已呢？真相只有一個(偵探柯南推了下眼鏡..)，還是讓我們試著用損益表5步驟分析找出答案吧~

步驟1：用"肉眼"直接觀察營業收入、毛利、營業利益、淨利的數據圖表變化

來看一下長榮航的營收表現：
長榮航(2618)每月營收圖

營收以肉眼來看，似乎走勢平平。再看看毛利、營業利益、淨利和EPS

長榮航(2618)損益表:

長榮航(2618)EPS走勢圖:

看完圖站狗最直接的觀察有兩點：
1. 長榮航的淨利和EPS常在虧損和獲利之間震盪，因此並不是長期獲利的績優股。
2. 毛利、營業利益、淨利和EPS在金融海嘯後快速飆升，但由圖也很明顯看到，近兩季全部走勢都快速下滑。
這是否代表長榮航開始衰退呢了？讓我們再由下列步驟一一確認。

步驟2：首重營業收入的年增率變化

分析營收年增率，我們要關心兩件事：
1. 長榮航的股價和營收成長率是否連動相關性高
2. 其長短期營收年成長表現如何

長榮航(2618)長短期營收成長率圖:

觀察圖表後，我們發現：長榮航營收年增率和股價相關性真是太高了，簡直就像雙胞胎一樣！因此營收年增率的變化可作為長榮航的股價買賣參考。

接著分析長短期營收成長率近期走勢。2008年金融海嘯後，隨著累計營收年增率由谷底向上狂噴，長榮航股價也跟著水漲船高！但上升的走勢在10年第3季開始反轉，近3個月的營收已經出現零成長現象。持有長榮航的中短期投資人，在看到近3月累計營收年增率跌破近6月或12月年增率後(約28~32元)，就可以獲利了結。

也許您會問：
長榮航最高有到35元多ㄟ...28~32元的價位賣掉...至少有10~20%的漲幅沒有賺到ㄟ，有夠可惜的。
不可惜啊！一條魚我們不要吃肉少的頭尾嘛，要吃就吃最鮮美的中間段，這才是在股市輕鬆獲利的精髓。不賺難賺的波段頭尾，簡單地利用營收年增率的交叉買賣，不看盤你也能悠閒賺到由12多~28多的的倍數獲利。

如果你硬要賺那末段漲幅，就只能整天緊張兮兮的盯著股價走，否則一個不留神，不僅價差沒賺到，還可能將獲利都回吐出來(就像宏碁一樣)，太划不來了。所以那難賺的高點，就留給高手去追逐吧~。真要買入，我們等到營收年成長動能向上也不遲啊~

3：觀察毛利率、營業利益率、淨利率趨勢變化

再怎麼強調也不厭倦：三大利潤比率的"走勢"比"數值高低"重要。讓我們看看長榮航的利潤比率走勢：
長榮航(2618)三大利潤比率

金融海嘯期間快速下滑的毛利率、營業利益率、或是淨利率，在2009~2010年也快速走揚。但隨著這兩季營收走勢相下，三大利潤比率快速下滑到10%以內，淨利率更是逼近了0。獲利品質這兩季又再度走弱。

4：利用淨利率觀察業外損益，檢驗淨利的獲利品質

淨利率和營業利益率算是亦步亦趨，長榮航哥的業外損益不多，主要獲利幾乎全來自本業。綜合以上，由於利率比率的走低，長榮航的損益表品質這兩季明顯轉差。

總結234步驟的分析，毛利率、營業利益、淨利率下滑，營收年成長又在去年3Q就快速走弱，由此來看實質獲利近兩季應該不好看。讓我們再藉由第5步驟來做個確認。

5：利用毛利、營業利益、淨利、EPS成長率，確認營收成長是否帶來實質獲利

長榮航(2618)毛利年成長率走勢圖

長榮航(2618)營業利益年成長率走勢圖

長榮航(2618)淨利年成長率走勢圖

長榮航(2618)EPS年成長率走勢圖

由於長榮航的實質盈餘常在獲利和虧損間震盪(由正轉負，或由負轉正)，導致年成長曲線圖斷斷續續。我們只能退而其次用數據做直接的觀察。

長榮航(2618)毛利年成長數據

長榮航(2618)營業利益年成長率數據

長榮航(2618)淨利年成長率走勢數據

長榮航(2618)EPS年成長率走勢數據

毫無意外，各項獲利成長趨勢在近兩季都下滑，2011年Q1也全部走入衰退。

損益表5步驟分析結束。我們來整理一下觀察到的重點：
1. 長榮航(2618)的近期營收成長力道近兩季已大幅下滑，近3個月營收呈現0成長。
2. 長榮航(2618)毛利率、營業利益率、淨利率近兩季也快速下滑，損益表近期在品質面向不佳。
3. 長榮航(2618)實質獲利成長今年第1季已全部走入衰退。
總結：長榮航(2618)獲利成長和品質近期表現都不好。

面對未來損益表的表現，站狗認為要注意的只有1點：
營收年成長率的趨勢能否反彈走升。
長榮航的利潤比率和實質獲利，都和營收息息相關。因此股價能否回升，端看在短期短期營收成長率能否再度回升，帶動長期累計營收年成長向上。

OK，透過今天分析，您了解長榮航近期的獲利表現了嗎？快用財報狗掃瞄你的個股獲利和成長吧!