智富特刊 - 由三股趨勢尋找投資機會

前言：
很多存股投資人最常面臨的難題就是，好不容易從財報面選出標的，股價卻已經漲了一大段，要買也不是，不買也不是，只好看著股價一直漲上去，相當扼腕。面對這樣的難題，財報狗團隊幫大家找出未來重要的三種趨勢，只要公司能搭上這三種趨勢，投資人不僅有機會繼賺資本利得，也因受惠趨勢獲利增加，有能力配發更好的股利，仍可在你能接受的價位買進。以下就是財報狗隊團隊為大家找出的三種趨勢。

內文：
三種趨勢中，「產品出貨國展望佳」能確保公司擁有營收成長動能，而「工廠持續往低人力成本國移動」與「自動化程度持續提升」則可以降低公司的生產成本。總括來說，三種趨勢都可以增加公司的獲利能力：

產品出貨國展望佳

台灣雖然人才濟濟，但畢竟是外銷型國家，做的都是外國人的生意，所以一定要瞭解全球發展狀況。只要公司產品的主要出貨國經濟展望不錯，公司的營收就有持續成長的動能。

2009~2011年，由於全球景氣皆從谷底復甦，各國股市都有不錯的表現，所以不管投資哪個國家，平均報酬率都會不錯。但2012年後，全球股市開始脫勾，金磚四國、歐洲、亞洲國家多半陷入整理，唯獨美國一支獨秀，道瓊工業指數、那斯達克指數紛紛履創新高。從2009至今，已走了五年的大多頭。

美國股市之所以獨步全球，在於美國不像其它國家只有製造業的短暫回溫，而是在消費市場的全面回溫，無論是零售市場、汽車市場、房屋市場等。所以存股標的若有跟上美國經濟復甦趨勢，長線動能不用擔心。

台股中有不少「美概股」。所謂的美概股，就是公司的營收中，「美國市場」佔比高的公司。瑞穎(8083)是做軸承的公司，主要應用在車庫、手推車、自動倉儲等。只要查詢其2012的年報即可發現，瑞穎美國營收佔比高達80%！所以我們可以預期，只要美國持續復甦，瑞穎的營收與獲利都有成長的機會。

從年報資料來看，瑞穎的獲利能力在海嘯後持續復甦，EPS從2009的1.72元大幅成長至2012年的5.2元，2013年預估將超過6元，股價也從2009年的最低點18元大幅上漲至78.6元(至11/13日)，漲幅高達337%。

圖一：瑞穎(8083)EPS走勢圖

註：統計時間2008.01.01~2012.12.31
資料來源：財報狗

瑞穎的現金股利發放率在2010年前多維持在80%以上，盈餘相當大方的回饋股東。但2011年後稍微降到70~80%間，主因公司於楊梅買下一塊地預備做工廠，有現金花費需求所致。不過總括來說，現金股利發放率還算是相當高而穩定。

圖2：瑞穎(8083)股利發放走勢圖

註：統計時間2008.01.01~2012.12.31
資料來源：財報狗

台灣的美概股，除了瑞穎外，像是做汽車保險桿的昭輝(1339)，美國營收佔比超過90%，去年至今隨著美國車市持續復甦，獲利與股價的表現也相當不錯。還有做水龍頭的橋椿(2062)，美國營收佔比也超過60%，近年來也因為美國房地產持續復甦而有相當好的獲利表現。

工廠持續往低人力成本國移動

以前大家很常討論中概股，但中概股最大的問題就是中國的薪資不斷上升，平均每年上升15~20%，對公司的獲利造成很大的傷害，像鴻海就是最有名的受害者，毛利率從2001年的接近10%一路緩步下滑至2012年的不到5%。

相對於薪資高漲的中國，，東南亞的薪資就平易近人多了，平均工資比中國便宜30~60%！故故，近來製造業紛紛出走到東南亞，如印尼、馬來西亞、泰國、柬埔寨等。對製造業來講，只要能將產能移到東南亞，不但能夠降低成本，也可因成本優勢而接到更多訂單，創造更高的營收。因此，我們把產能配置在東南亞比重越來越高的公司，稱之為「東南亞概念股」。

要如何確認東南亞概念股的趨勢呢？由於年報不一定會揭露公司的產能配置狀況，這時就要參考券商的研究報告了。儒鴻(1476)的產品以成衣為主，查詢研究報告可發現，儒鴻2008年時東南亞的產能只佔總產能的不到30%，往後幾年不斷提高，2012時東南亞產能已佔總產能超過50%，且有繼續提高的趨勢。由於東南亞產能不斷提升，成本持續降低，也讓儒鴻有本錢可以衝剌更多訂單。由於營收與獲利能力不斷提升，造就了儒鴻這幾年的榮景。

圖3：儒鴻(1476)EPS走勢圖

註：統計時間2008.01.01~2013.11.12
資料來源：財報狗

儒鴻獲利提升，配發的股利也逐年攀升；未來若獲利持續上升，加上擴場至一段落後，現金股利發放率應該還是有再提升的空間，屆時會更適合存股。

除了儒鴻外，做瓶蓋的宏全(9939)，近幾年在東南亞佈局甚深，宏全的東南亞產能已佔總產能15~20%，在東南亞的發展狀況不錯，股利發放也算穩定，以2012年3元股利、現在58.4元價位進場計算，殖利率有5%，值得留意。

圖4：宏全(9939)股利發放走勢圖

註：統計時間2008.01.01~2012.12.31
資料來源：財報狗

自動化程度持續提升

只要有上進心的製造業老闆，無不隨時想著壓低成本，而改善製程就是壓低成本最好的方法。改善製程可以分成兩個層面，分別是小改與大改。小改一般就是調整機器參數、更換設備位置等，可以有效提高生產的良率；大改則是更改製程，而在工資普遍高漲的年代，「自動化」就是最常見的大改。由於自動化可以節省不少人力，故導入自動化是全球正在蔓延的趨勢。

前面提過的做水龍頭零組件的美概股橋椿(2062)，就是自動化的最大受益者之一。橋椿2012年第四季起毛利率開始大幅改善，主因公司開始導入自動化，讓工廠人數從5300人大幅降低至4300人，對毛利率的提升貢獻相當大。

圖5：橋椿(2062)利潤率走勢圖

註：統計時間2008.01.01~2013.11.12
資料來源：財報狗