[智富專欄] 加碼攤平是好的投資策略嗎？

最近股市最出名的，不是阿土伯，而是張太太。張太太於1000元時買進宏達電，之後股價隨即大漲至1300元，但沒多久卻跌至三位數。由於不少外資對宏達電的目標價上看1500元，甚至有喊到2000元的，張太太於是加碼攤平宏達電，一路攤到400元，然而宏達電到股東會時已跌破250元，張太太共投入1000萬元，已慘賠6、7百萬。

由於以上悲慘的投資事件層出不窮，很多「長輩」都苦口婆心的告訴我們，買股票千萬不能攤平，否則會越攤越平。然而，14年平均報酬率高達29%的麥哲倫基金操盤人-彼得林區卻告訴我們：「若股票下跌，但基本面仍看好，就不該賣掉，甚至要加碼買進。」投資到該不該加碼攤平呢？

其實要看買進股票的種類。更精確的說，應該是你買進股票的心態。若你買的是景氣循環股，那你應該要抱持點「投機」的心態，既然是投機，加碼攤平的下場，當然就是傾家蕩產了！

若你投資的是業績成長股，那你買的是一股「趨勢」，既然是趨勢，就需由營收穫利來確認趨勢是否改變，若營收、獲利趨勢已由強轉弱，也絕不能加碼攤平。

若你投資的是績優價值股，那你買進的就是公司的「價值」，在確認公司價值沒有轉壞的情況下，是可以進行加碼買進的。

以下我們詳細介紹此三種類型股票的加碼方式：

1. 景氣循環股 – 絕不加碼攤平

最不適合加碼攤平的，就是景氣循環股。老實說，景氣循環股並不適合「投資」，只適合「投機」。投資與投機的差別，在於未來的可預測性。景氣循環股的特性，就是產業供需變動性大，產品報價難以掌握，故公司的獲利與股價皆難以預測，故不適合做加碼攤平的動作。

以中鋼(2002)為例，2011年第二季時，公司EPS連兩年上揚，公司對未來的展望也相當樂觀。股價部分，中鋼於2011年7~8月大幅回檔，從前波高點35.8跌至最低點28.85，跌幅超過24%。由於中鋼是產業龍頭，倒閉機率低，不少投資人在此刻大幅加碼攤平。然而第三季起，鋼的供需開始逆轉，鋼價開始向下修正，中鋼的獲利與股價也跟著快速滑落。直至今日，中鋼還沒有回到30元以上，投資人慘糟套牢的命運。

圖一：中鋼(2002)EPS走勢圖，統計時間2008.01.01~2013.3.31
資料來源：財報狗

2. 業績成長股 – 營收成長動能持續，才考慮加碼攤平

買進業績成長股，就是買進一股趨勢，譬如智慧型手機趨勢、觸控趨勢、4G趨勢、自動化趨勢等。在趨勢未改變的情況下，是可以進行加碼的。要如何確認趨勢未改變呢？參考長短期營收年增率即可。只要短期營收年增率維持在長期營收年增率之上，代表趨勢持續，此時可考慮加碼；若短期營收年增率跌破長期營收年增率，代表趨勢可能出現改變，此時不宜再進行加碼動作。

以宏達電(2498)為例，宏達電於2010年2月時，短期營收年增率穿越長期營收年增率而上，一直到2011年5月時，短期營收年增率才跌破長期營收年增率。也就是說 2010年2月~2011年4月時，短期營收年增率都在長期營收年增率之上，若此時股價回檔，較適合進行加碼攤平的動作；但若在2011年5月後，短期營收年增率維持在長期營收年增率之下，代表宏達電的營收趨勢已轉弱，此時當然不適合進行加碼攤平的動作囉！

圖二：宏達電(2498)EPS走勢圖，統計時間2008.01.01~2012.12.31
資料來源：財報狗

3. 績優價值股 – 產業趨勢與競爭優勢未改變，考慮加碼攤平

績優價值股是較適合加碼攤平的類股。買成長股是買一股趨勢，趨勢是容易隨時間改變的；而買績優股則是買一種價值，價值不容易隨時間改變。在績優價值股出現回檔時，重點不是觀察營收，而是要確認公司的「長期產業趨勢」與「長期競爭優勢」是否改變。若這兩個關鍵因素未改變，那麼回檔時就是適合加碼的買進點。

以賣中華豆腐的恆義(4205)為例，恆義多年來獲利穩定，8年來EPS都在1.8~2.5之間。2008年恆義因為金融海嘯出現了大幅回檔，而2011時則因原物料、燃料費、退休金同時上漲導致短暫獲利不佳，股價也出現小幅回檔。但豆腐的長期產業趨勢並未改變，恆義的長期競爭優勢(規模優勢)也沒有受到撼動，故這些回檔都是適合加碼的買進點。

圖三：恆義(4205)EPS走勢圖，統計時間2005.01.01~2012.12.31
資料來源：財報狗

最後提醒大家，除非你對投資的公司非常瞭解，否則加碼攤平還是有風險，建議大家以加碼1~2次為限，加碼的時間點也不要太接近，最好拉長至3~6個月以上。