[推薦序] 降低風險，走在提升報酬率的路上

<雷浩斯教你小薪水存好股又賺波段 推薦序>

當許多朋友知道我在經營財報狗時，最常被問的一句話是：為什麼要瞭解基本面嗎？有意義嗎？

或許是台灣公司負面消息太多，一般人對於公司提供數據存有許多懷疑；也或許是研究公司基本面真的不容易，於是一種特別的觀點就出現了：觀察股價最重要，因為股價是無法捏造的結果，與其去瞭解複雜的公司基本面，不如關注股價即可。

這樣的說法乍看有理，但卻形成很畸形的投資結果：投資的獲利大小或虧損風險，完全繫於價格方向的預測。因此投機的人把股票視為預測股價的活動，瞭解新聞、經濟、公司數據、成交量、董監或內部人動態、市場投資人買賣，只是為了要尋找以上這些數據和股價的相關性，用來預測股價方向，尋求讓自己可以睹一把的機會。假如今天降雨量和股市恰巧呈現高度相關，降雨量就會被視為神奇指標，人們可能開始高度相信降雨量可以預測股市，但其實兩者在邏輯上根本毫無關係。

重視價格另一個奇妙結果，就是尋求低風險的保守投資人，會買入股價波動低(俗稱牛皮)公司股票。這樣的論調是：因為股價波動低，所以整體資金"帳面虧損"程度有限，同時還能享受每年股息，是相對保守安全的投資模式。但真的是這樣嗎？如果你買入的公司陷入長期衰退，股價波動小卻長期下滑該怎麼辦？你又如何確認每年能配到股息呢？

該是撇開價格，關注價值的時候了

股價短期的確會受市場波動干擾，但長期反應的終究是公司的基本面。因此當好友雷浩斯告訴我，他要寫一本有關價值投資觀念的書，一本他自己如何實際應用價值投資，在台股親自研究獲利的書，我感到非常開心和期待：在重視股價和投機的主流氛圍，終於又有本書再次強調基本面重要性，幫助投資人瞭解投資的真正本質，重新專注於企業本質之上。

綜觀整本書的內容，完全繫於價值投資四個字上。價值投資專注的並非股價的波動、或是市場的短期動態，而是企業的"內在價值"。只有當股價低於內在價值一定程度時，兩者之間存有安全邊際，此時企業的投資價值才會浮現。

雷浩斯這本書將帶領著我們從價格重新走回價值，讓你明瞭該如何評估企業內在價值、安全邊際。這時你會明瞭：決定投資與否的關鍵在於價值，股價波動大小不再影響你的報酬率。對於想要瞭解內在價值如何評估的朋友，我特別推薦書中的第3~5篇。除了基本的公司估價公式外，第4~5篇有詳細作者研究投資實例，清楚瞭解作者如何利用公司獲利、體質、成長、產業質化特性，形成對不同類型公司價值的評估。

降低風險與報酬提升：魚與熊掌可以兼得

最後雷浩斯這本書最讓我欣賞，並非其對於報酬率提升的著墨，而是其中對於下檔風險的重視和分析。現代投資組合理論告訴我們：投資組合的風險與報酬有正向關係，這是基於將股價波動大小視為風險高低的結論，認為透過大量分散標的，投資組合整體價格波動越低，所謂的"風險"就越小。價值投資則認為：真正的風險是公司的"價值"下滑，不是價格波動。

而書中可以處處見到作者對於風險的不同見解：降低風險並非只靠標的分散，而是徹底瞭解公司本身體質和內在價值變化。從盈餘品質的觀察，資產、負債、淨值的縝密分析，到內在價值的判別，讓投資人將風險由股價的波動，拉回到公司經營的檢視。避開了經營治理不善、或產業過於競爭的的企業，只用低價或合理價格買進體質穩健、有競爭優勢、或成長性的公司，焉有無法獲利的道理呢？

破解風險與報酬迷思，低風險與高報酬其實能夠兼得，這本書完整的邏輯內容，和作者親身經歷與績效正是最好的證明，對於剛開始想瞭解價值投資的朋友，這本書不容錯過！

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