影音處理器小霸王

西柏主力產品是影音處理器，是一家正統的台灣電子公司，工廠也在台灣，但你知道西柏近六年平均ROE是多少嗎？25%，就算在金融海嘯的2009年，也可以維持在15%左右，這樣的成績在獲利能力不斷衰退的電子產業中，可以堪稱是異類了。究竟西柏有什麼過人之處？這樣的競爭力可否維持下去呢？

Outline如下：

一．西柏簡介

(一)公司簡介

(二)產品組合簡介

二．影音處理器產業介紹

(一)影音處理器上中下游介紹

(二)HDMI裝置出貨量

三．西柏的產品組合與獲利能力分析

(一)西柏的產品組合走勢分析

(二)西柏的獲利能力分析

(三)西柏短期營收動能分析

四．西柏的未來觀察重點

(一)英國子公司發展狀況

(二)西柏的本益比

一．西柏簡介

(一)公司簡介

西柏成立於1991年，主力產品是影音處理器，公司和工廠在都在中和。影音處理器的製程有點像是網通設備，差別主要是在軟體的部分，這點我們在後面會介紹。

西柏2011年成立英國子公司，開始努力發展自有品牌，但目前為止ODM(代工)還是佔公司營收的85~90%以上喔！ODM毛利率能有多高？不高，三十幾趴而已……..

(二)產品組合簡介

資料來源：公開資訊觀測站。

(1)影音處理器

HDMI四進一出轉換器數位/類比轉換器

傳統的影音產品，由於傳輸速度低，加上介面單純，並不需要太多影音處理產品，但現在速度提升後，往往需要更多輔助傳輸、轉換的影音處理器出現。可大致再分類如下：

1．.分配器、轉換器：即一轉多、多轉一、多轉多的產品，相信大家常看到。應用面的話，則是在大賣場、會議中心、電影院等最常用，應該很容易想像。

2．訊號產生器：這就較專業的產品，一般是影音處理公司、視電台剪接室等使用。

3．Displayport產品：DP產品一般也是轉換器，如果你要把Apple的筆電(接口為Thunderbolt，即DP的一種，並結合資料傳輸功能)接到HDMI電視，就必須搭配DP轉換器喔！由於Apple筆電越賣越好，導致這類產品銷售也逐漸上揚喔！(所以西柏也是Apple概念股？！)

影音處理器是西柏毛利率最高的產品，一般都能維持在35%以上喔！毛利率就是公司的競爭力，只要公司的毛利率能維持住，就代表公司的長期競爭力是足夠的。觀察這類公司，重點絕對是在毛利率的走勢。像今年第一季的毛利率就出現6%的滑落，主因雖是兩季匯率的差異，但仍需持續觀察。

(2)LCD TV主板

資料來源：西柏科技

LCD主板主要是出日本的品牌客戶，由於價格持續降低，此產線毛利率已低到恐怖的程度，故2009年後已大幅減產。最近和日本客戶有新的專案在進行中，但能否大量出貨仍是未知數。

(3)多媒體顯示器

資料來源：eNews

這張圖的重點，當然不是這三位長官，而是他們身後的電視牆。傳統券商的電視牆是走類比訊號，缺點有(1)較耗電(2)需較龐雜線路(3)畫面較不清楚等，故已開始改用數位訊號，也就是搭配HDMI插孔的電視。

其實，不管是LCD TV主板或是多媒體顯示器，毛利都不高，那為什麼西柏還要賣這類產品呢？很簡單，這就像五鼎便宜賣血糖機，重點是賺血糖測試片一樣：在賣LCD TV或多媒體顯示器時，會搭售後端配合的HDMI影音處理器，靠這個模式把錢賺回來囉！

二．影音處理器產業介紹

(一)影音處理器上中下游介紹

資料來源：西柏年報

影音處理器的製程，就硬體上來說，與一般網通設備廠相差無幾。需要的上游元件有機構模具、IC、被動元件、電源供應器..等，經過組裝、插件、測試後，即可完成應體部分。

不過，影音處理器的關鍵是在軟體(或韌體)，也就是對各種高速影音傳輸規格的理論與實務有深入的瞭解。比如說，要把DP轉成HDMI，就必需對這兩種規格有深入瞭解。傳統低速傳輸，USB 2.0、DVI、LVDS、….等，由於速度慢，訊號不易失真與衰減，故競爭廠商多；如今進入高速傳輸時代，訊號易衰減與失真，這時訊號處理能力就成為關鍵優勢了。

以HDMI影音處理器來說，台灣較大的廠商就是西柏了，不過對岸倒十有不少小廠商，但技術能力與美國和台灣的差距頗大。技術能力不佳直接導致畫面不穩定與失真。

(二)HDMI裝置出貨量