雷虎(8033)-短期償債能力分析

昨天看到證交所重大訊息公告中，出現了這家公司的訊息：
"(8033)雷虎-公告本公司101年3月底自結之高流動性資產、短期借款及一年內到期長期負債金額"
事出必有因，正好最近網誌談到的流動負債，就讓我們以之前幾篇文章提到的觀點，看看雷虎(8033)的短期償債能力如何？

1. 流動比率、速動比率觀察
流速動比的觀察，主要是建立在如果公司營運活動突然中斷，無法帶回來現金流時，是否能光靠帳面上的變現性高的資產，償還掉一年內到期的負債。因此這兩個數字在景氣好的時候，或是公司獲利大好時，常常被市場忽略，但一旦景氣不好時，或是公司獲利帶來的現金流入不斷減少時，負債的壓力就會浮現上來，投資人可得非常注意囉。

觀察雷虎(8033)的非合併流速動比：

雷虎(8033)的合併流速動比

流速動比皆在2008年後開始大幅下滑，最新2011年Q4流動比率低於100%，速動比更低於50%，剛就帳面上金額比較，流動資產無法償還流動負債。

我們如果看看雷虎的現金流量表，看看這幾年營運是否能帶回來現金流：
雷虎(8033)的非合併現金流量：

雷虎(8033)的合併流現金流量：

2008年後營運越來越差，營運現金流入和自由現金流入雙雙呈現下滑趨勢，自由現金流入呈現偏低或流出的狀況；如果看合併現金流量表更糟，轉投資帶不回營運現金甚至流出，這符合雷虎的業外呈現虧損現象。誠如開頭所提：當公司營運無法賺回充分的現金流入時，短期償債的壓力就會大幅拉高。

2. 流動資產的變現性觀察：
流速動比只是金額上的初略觀察，但對於流動資產的變現性是否良好，流動資產的結構是否優秀，是無法看出來。細心的投資朋友都應該深入觀察這兩個項目的細節。

觀察雷虎(8033)的非合併流動資產：

雷虎(8033)的合併流動資產：

無論是非合併或是合併報表，變現性最好的現金和短期投資，近八季佔流動資產比例幾乎都在15%以內，最新一季都只不到10%；反觀應收帳款和存貨的比例卻都高達7~8成。因此影響流動資產品質好壞最大因素，取決於應收帳款和存貨變現性好壞。

我們再藉由存貨和應收帳款週轉率來觀察兩者變現性。
雷虎(8033)的非合併應收帳款週轉率、存貨週轉率：

雷虎(8033)的合併應收帳款週轉率、存貨週轉率：

合併報表問題較大：應收帳款週轉率近期呈現略為下滑，而存貨週轉率低到一年只有一次多一點。以應收帳款和存貨佔流動資產如此高比例，週轉率表現卻不優秀，流動資產變現性不佳。

3. 流動負債的結構觀察：
觀察流動負債的結構，我們最在意的是短期金融借款：短期借款 + 應付商業本票 + 一年內到期的長期負債，三者佔流動負債比例的高低。
觀察雷虎(8033)的非合併負債細項：

雷虎(8033)的合併負債細項：

2007年後由於短期借款和一年內到期的長期負債拉高，使得短期金融借款佔流動負債比例大幅增加。近八季非合併短期金融負債佔流動負債比例已超過50%；合併短期金融負債佔流動負債比例更超過70%且趨勢逐漸上揚。因此流動負債的結構非常不好。

由以上三點分析觀察，雷虎(8033)短期償債能力非常不好。
針對證交所的公告和要求，我們來看看雷虎回應的因應措施：
"本公司100年度股東會決議通過擬在3000萬股額度內辦理私募普通股及或現金增資發行普通股，用以償還銀行借款、充實營運周轉金、購置機器設備等一項或數項資金需求，此案仍在積極洽談中。"
估計雷虎從銀行已經拉不出錢來了，改為向投資大眾要錢。此舉會讓股本和淨值增加，但...看來雷虎將是拿去償債為先，能否幫投資人賺回獲利...前景未明....

各位財報狗的朋友，雷虎開始向你我要錢了，這樣的公司你會想投資嗎？
投資市場上存活的前提不是賺錢，而是不要虧損。證券分析之父：葛拉漢對於投資的定義其中一項就是：保證本金的安全性。和你共勉之~