前遊戲股王的興起與衰落-網龍(3083)

眼尖的讀者可能會發現這篇文章的標題和上一篇幾乎一模一樣，並不是我們偷懶，而是網龍和宇峻發生的故事幾乎一模一樣，都曾經飛上雲端然後墜落谷底。究竟，網龍能不能重新使出「飛龍在天」？或是繼續在地上爬？

 

一．網龍簡介

(一)網龍發展

(二)網龍的獲利與股價走勢

二．線上遊戲產業介紹

(一)線上遊戲上中下游產業介紹

(二)各游獲利模式分析

三．網龍的營收走勢分析

(一)網龍的營收走勢

(二)網龍的產品組合走勢分析

(三)網龍推出時間點分析

四．網龍的未來預測

 

一．網龍簡介

(一)網龍發展

網龍成立於2000年。與一般傳統線上遊戲大廠不同，網龍的第一款遊戲就是線上遊戲，並不是先以單機遊戲起家。網龍的第一款遊戲是「網路三國」(自此之後，網龍就與三國一直脫不了關系)，第二款遊戲是「金庸群俠傳」，都是當時相當知名的遊戲。(我小時候也曾玩過金庸群俠傳，當時為了練翔龍十八掌而連煮了八個小時的菜，之後就崩潰不完了)

    

            網路三國。來源：網龍。                                金庸群俠傳。資料來源：網龍

在2006年前，網龍的表現只可能說是平平，一直到2006年8月時推出了代表性大作黃易群俠傳一舉打響了名號，股價也衝破百元！(其中經典廣告台詞你誰派來的？更是讓每個阿宅朗朗上口)。附帶一提，「黃易群俠傳」是台灣免費遊戲始祖之一喔！免費遊戲的推出是線上遊戲公司在2006年後重現爆發性成長的最關鍵因素喔！(詳情請參考我們另一篇線上遊戲產業的明天過後)

   

圖片：黃易群俠傳。來源：網龍。

 

(二)網龍的獲利與股價走勢

為什麼網龍的股價會這樣的大起大落呢？因為它的獲利就是如此的大起大落。網龍在2009第三季曾賺超過3.5元，之後獲利一路振盪走低。對照一下宇峻的獲利走勢：

可發現，它倆真是難兄難弟呀。差別之處，在於宇峻的獲利高點是在2010第一季，網龍的獲利高點則是在2009第三季。相同的是，它倆股價都從500塊左右的天價殺到100塊以下！為何會如此呢？難道是有神祕的力量連接著兩者嗎？

二．線上遊戲產業介紹

(一)線上遊戲上中下游產業介紹

圖片：遊戲產業上中下游。來源：財報狗-線上遊戲產業的明天過後。

一般來說，遊戲廠商可分成以下三種角色，分述如下：

(1)遊戲開發商：

遊戲開發商就是研發遊戲的廠商囉！一般來說，MMORPG研發時間要超過兩年，其它遊戲時間則稍短。遊戲研發商開發好遊戲後，可以自己營運，或是交給代理商營運。我認為自己營運還是最好的，才能接觸市場，直接瞭解消費者的需求。

(2)遊戲代理商：

遊戲代理商故名思義，就是拿開發商的遊戲來營運囉！國內的專業遊戲代理商有遊戲橘子、紅心辣椒、歐買尬等(遊戲代理商的名字都相當有趣呀！)

(3)遊戲通路商：

國內的遊戲通路商主要就是智冠，主要業務就是幫遊戲營運商做那些點數卡、包裝、上架、金流等服務囉！另外，橘子的金流生意也做的很大喔！

(二)各游獲利模式分析

接下來分析各游的獲利方式：

(1)遊戲開發商：

遊戲開發商把遊戲設計完成後，若決定交由代理商營運，則可以向代理商收取「授權金」與「權利金」。「授權金」是一次性的，從數百萬到數億台幣都有可能，權利金則是按月抽，若代理商營運遊戲一個月收入1000萬，則研發商一般可以抽20~30%，也就是200~300萬之間。

(2)遊戲代理商：

同上，只是角色更換，故不再重述囉！

(3)遊戲通路商

通路商的毛利較低，就是如果是實體通路的話，就是收包裝費、鋪通路費；若是虛擬通路的話，則是點數抽成，一般都是抽1~3%左右。

三．網龍的營收走勢分析

(一)網龍的營收走勢

和宇峻比起來，網龍的營收可以說是相當的有temple，因為網龍的大作幾乎都是在每年的8月發表。網龍的營收在2006、2008、2009、2010的八月起都曾攻一波高峰，股價也多半跟著反應喔！

(二)網龍的產品組合走勢分析

相對於宇峻較複雜的產品組合(有自有遊戲營運收入、代理遊戲營運收入、權利金收入等)，網龍的產品組合就單純的多，因為網龍的遊戲泰半是自己營運，代理遊戲又極少。

另外，相對於宇峻的「三國群英傳二」向中國收取了大筆的授權金，網龍授權中國的遊戲(黃易、中華英雄、天子傳奇)成績均不理想，為何網龍的多款遊戲授權中國均表現不理想呢？這點我們等下會做說明。

(三)遊戲推出時間點分析

老實說，這張圖其實就把這篇文章講完了。線上遊戲公司的營收，直接與其推出的遊戲受歡迎程度相關。故，若你能在遊戲上市前就判斷出哪款遊戲會大賣或大賠的話，那你其實是非常適合操作遊戲股喔！

(1)黃易群俠傳 - 我黃易派來的！

如前所述，黃易群俠傳可以說是網龍的成名作，也是台灣免費遊戲的始祖之一喔！2006年8月才剛上市，就為網龍帶來了將近億元的營收，大大超出市場的預期！也因此，原本只是試水溫的免費商城制馬上就形成主流了喔！

(2)新蜀山劍俠+九州英雄+六聖群俠表現一般般：

2007年網龍一共推出三款遊戲，但三款遊戲均表現平平，只有六聖群俠傳稍微好一點。故，網龍的股價隨著營收一路振盪走低至2008年中。

(3)武林群俠傳+中華英雄+天子傳奇皆創下佳績！

有了2007年的教訓，網龍開始集中火力，於2008~2010年每年8月均推出一款鉅作，且都得都到相當亮眼的成績喔！

先看2008年的武林群俠傳，雖然為網龍帶來了不小的營收與獲利，但由於遭逢金融海嘯，故股價受到壓抑，但海嘯過後股價隨即飆漲翻倍至500元左右的天價！

再來看2009的中華英雄，表現同樣亮眼，也為網龍的營收與股價創下另一個高峰喔！

再來就是2010的天子傳奇，這是最有趣的地方。天子傳奇雖然也創下不錯的成績，但為何網龍的股價卻不升反跌呢？原因有二：

(i)獲利不如預期

雖然天子傳奇讓網龍的營收在2010年創下新高，但淨利卻反而出現了衰退，為什麼呢？

原來是因為營收的成長速度跟不上費用的成長，導致營益率出現了超過5%的衰退喔！要記住，當成長股的獲利不如預期，本益比與EPS同時修正，結果就是腰斬再腰斬，這也是我們不厭其煩一直和大家強調的！

(ii)整體遊戲產業一同摜殺！

雖然網龍在2010年的表現差強人意，但同產業的宇峻、橘子、鈊象的2010年下半年獲利都出現大幅衰退，股價同時遭到無情摜殺，網龍也難免遭到也魚之映囉！故，族群效應也是中短期投資人必須謹慎看待的喔！

(4)黃易群俠傳二慘遭滑鐵盧！

 

圖片：黃易群俠傳二。來源：網龍。

黃易回來了！由於2006年黃易成功的銷售經驗，網龍這回推出的黃易二自然也是倍受期待！但，結果卻相當令人吃驚！大家從營收就可以發現，黃易二對營收的貢獻可以說是少得可憐。其實，黃易二還是有穩定貢獻網龍2000萬左右的營收(雖然極不如預期)，但問題是，黃易二吃掉了網龍其它遊戲的市場，呈現了自己打自己的局面！

但，老實講，以上其實都不令人吃驚。先說營收貢獻部分，你如果有玩遊戲的話就可發現，黃易二在各大討論區的熱度從來沒有高過，不管是上市前還是上市後，所以它的銷售結果自然不令人意外。另外，為什麼黃易二會讓網龍出現自己打自己的情況呢？因為網龍的遊戲相似度太高了，都是武俠相關，玩家重疊度太高，自然就容易出現這種狀況囉！

(5)吞食天地三營收貢獻將如何？

 

圖：吞食天地三。圖片來源：網龍。

我~~~~~~~~為什麼要和你在一起?

相信宅宅們都有看到最近強打的這個豆花妹拍的「吞食天地三」的廣告。吞三能不能帶網龍重返榮耀呢？之前看新聞，上面寫「法人」預估(這哪招…)可以帶來每月6000~8000萬的營收。真有這麼好？

我們先去各大討論區Check一下人氣~~果然很旺，但畢竟是免費遊戲，ARPU(平均每位玩家貢獻營收)值才是關鍵。於是，我們去參考2008年推出的吞二的成績，當時也是人氣相當旺，但月營收貢獻估計約3000萬左右，ARPU值並不高，故我們推測吞三應該也不是高ARPU值的遊戲。

所又我們合理的推算，吞三雖有機會撐起網龍第二季的月營收在1億元左右，但還是難以達到之前大作推出後月營收動輒兩億的水準。

真正的大作，是下面這款。

(6)下半年神祕大作能帶網龍重返榮耀嗎？

網龍每年8月固定推出一款大作，幾乎可以這麼說，一整年的成敗就看這一次了！去年的黃易二就是….

今年網龍捲士重來，將推出耗時多年研發的大作-亞特蘭提斯(暫定)。

網龍和宇峻的問題很像，就是太偏重武俠類的遊戲(這是有歷史背景的，有機會再和大家說)，但畢竟武俠RPG我從快20年前的仙劍奇俠傳就開始打了，也該膩了，銷售量逐漸下滑。由於中國的武俠風遊戲也是多到數不清了，所以網龍和宇峻在中國的成績也是不盡理想。

網龍和宇峻當然早就意識到這個問題，也紛紛做出嘗試。像宇峻去年推出的N3-99夜與萌谷帝國等都是，結果雖然不好，但總是一個開始，未來可以繼續觀察。

網龍的話，就是看這款了！亞特蘭提斯是西方奇幻風的遊戲，據說是較偏魔獸的風格。營運成績會如何？在還沒有看到遊戲之前，還真的難以判斷。但因為是新的嘗試，還是要保守看待比較好。

四．網龍的未來預測

網龍今年的獲利就是看「吞食天地三」與「亞特蘭提斯」營運得如何了！「吞食天地三」因前作累積了不少粉絲，故應該守住網龍的基本盤，但關鍵還是在下半年推出的「亞特蘭提斯」了，若營運不錯的好，除了今年業績會起來，也代表著網龍有開發多元遊戲的能力。但若成績不好的話也不要灰心，就隔年八月再拼一次囉！