前遊戲股王的興起與衰落 - 宇峻(3546)

從這篇起，我們將連寫五篇線上遊戲股的分析。為什麼？因為要應景。我們認為，線上遊戲將出現一場「盛事」，而這場「盛事」將會藏在我們這幾篇的「密碼」中，若你能夠參透，那就恭喜你；若無法參透的話，就當做欣賞一場大戲，也不錯囉！

圖片：征途二。資料來源：宇峻奧汀

宇峻股價曾在2010年5月創下507元的天價，但在2011年11月卻崩跌至最低價50元！短短一年多的時間，從雲端墜落谷底，這讓公司的員工與股東情何以堪？宇峻真的有犯了什麼重大的決策錯誤？它有沒有機會再度重返榮耀？

 

一．宇峻簡介

(一)宇峻發展

(二)宇晙的獲利與股價走勢

二．線上遊戲產業介紹

(一)線上遊戲上中下游產業介紹

(二)各游獲利模式分析

三．宇峻的營收走勢分析

(一)宇峻的營收走勢

(二)宇峻的產品組合走勢分析

(三)遊戲推出時間點分析

四．宇峻的未來預測

 

一．宇峻簡介

(一)宇峻發展

宇峻成立於1995年，初期為單機遊戲研發商，曾發行過多款熱門單機遊戲，如三國群英傳、新絕傳雙嬌等，都曾風迷一時。

     

            新絕代雙驕。來源：宇峻。                                三國群英傳。資料來源：宇峻

2005年後，宇峻為了順應線上遊戲發展的趨勢(註：也就是單機遊戲玩不下去了…)，開始推出多款線上遊戲。宇峻初期都是把單機遊戲改版成線上遊戲，如三國群英傳online、新絕代雙嬌online等，之後發行宅宅都很熟悉的「搓麻將」，一直到近幾年才推出較有新意的MMORPG，如萌谷帝國、神人online等。

圖片：搓麻將。來源：宇峻。

 

(二)宇晙的獲利與股價走勢

為什麼宇峻的股價會這樣的大起大落呢？因為它的獲利就是如此的大起大落。宇峻在2010第一季曾賺接近六元，之後獲利一路走低，到了2011第三季甚至陷入虧損。究竟是什麼原因呢？這是所有線上遊戲公司的宿命嗎？

 

二．線上遊戲產業介紹

(一)線上遊戲上中下游產業介紹

圖片：遊戲產業上中下游。來源：財報狗-線上遊戲產業的明天過後。

一般來說，遊戲廠商可分成以下三種角色，分述如下：

(1)遊戲開發商：

遊戲開發商就是研發遊戲的廠商囉！一般來說，MMORPG研發時間要超過兩年，其它遊戲時間則稍短。遊戲研發商開發好遊戲後，可以自己營運，或是交給代理商營運。我認為自己營運還是最好的，才能接觸市場，直接瞭解消費者的需求。

(2)遊戲代理商：

遊戲代理商故名思義，就是拿開發商的遊戲來營運囉！國內的專業遊戲代理商有遊戲橘子、紅心辣椒、歐買尬等(遊戲代理商的名字都相當有趣呀！)

(3)遊戲通路商：

國內的遊戲通路商主要就是智冠，主要業務就是幫遊戲營運商做那些點數卡、包裝、上架、金流等服務囉！另外，橘子的金流生意也做的很大喔！

(二)各游獲利模式分析

接下來分析各游的獲利方式：

(1)遊戲開發商：

遊戲開發商把遊戲設計完成後，若決定交由代理商營運，則可以向代理商收取「授權金」與「權利金」。「授權金」是一次性的，從數百萬到數億台幣都有可能，權利金則是按月抽，若代理商營運遊戲一個月收入1000萬，則研發商一般可以抽20~30%，也就是200~300萬之間。

(2)遊戲代理商：

同上，只是角色更換，故不再重述囉！

(3)遊戲通路商

通路商的毛利較低，就是如果是實體通路的話，就是收包裝費、鋪通路費；若是虛擬通路的話，則是點數抽成，一般都是抽1~3%左右。

 

三．宇峻的營收走勢分析

(一)宇峻的營收走勢

從2009年開始，宇峻的營收一路向北，股價也跟著衝高；一直到2010第三月見頂後，股收一路走滑股價也跟著崩落。

不過可發現，宇峻的營收在2011年11月起倒是出現了轉機的感覺。究竟宇峻的營收有沒有辦法一路往上走呢？

(二)宇峻的產品組合走勢分析

宇峻產品組合走勢。資料來源：元富投顧。

在2008年時，宇峻的營收主要還是由權利金組成(當時權利金來源主要是三國群英傳一online，交由智冠營運，自己收取權利金)。

不過2009起，自營的比重(即線上遊戲那塊)逐漸拉升，主要是受公司政策影響。自營遊戲比重多，才能瞭解市場需求。

(三)遊戲推出時間點分析

老實說，這張圖其實就把這篇文章講完了。線上遊戲公司的營收，直接與其推出的遊戲受歡迎程度相關。故，若你能在遊戲上市前就判斷出哪款遊戲會大賣或大賠的話，那你其實是非常適合操作遊戲股喔！(這裡只列出重要的MMORPG)

(1)三國群英傳二授權中國：

首先看授權金的部分。從2009~2011年，宇峻雖授權了許多遊戲出去，但最成功的還是授權給中國的「三國群英傳二」。這筆授權金分成三筆認列，分別是在「簽約時」、「封測時」、「公測時」等。在2011年3月前，授權金都可以採「一次認列」，故可以發現公司常出現營收爆衝又爆降的現象。但在2011年4月後，原則上就不行這樣了(法令修改)，需採逐月攤銷認列的方式，故遊戲公司營收將不易再出現爆漲或爆跌的現象囉！(別問我樂陞的營收為何這樣……我資質駑鈍，他們的營收我從來沒有搞懂過)

(2)搓麻將拉高自營遊戲比重：

圖片：搓麻將。來源：宇峻。

再來就進入營運遊戲囉！2009年1月上市，找「豆花妹」代言的「搓麻將」可以說是非常成功，一上市就把宇峻的營收墊高，一直到現在，搓麻將每月還是有上千萬的營收貢獻喔！

(3)三國群英傳二成績不如預期：

再來看三國群英傳二，顯然，他的成績並不理想，就像是石頭大海一樣，對營收的影響就是沒發生過一樣…這種不如預期的情況，導致了宇峻的股價下跌超過100點….

(4)火鳳三國帶領宇峻登基：

圖片：火鳳三國。來源：宇峻。

接下來就是火鳳三國！同樣是三國，這款遊戲卻銷售的相當理想，上市後連四個月營收走高，同時也把宇峻帶向遊戲股王的寶座喔！可惜，火鳳三國的營收貢獻在第五個月後出現快速下滑的冏境，再加上沒有新的大作推出，也讓宇峻股價從500跌到不剩200…真是殘酷啊！

(5)N3-99夜與萌谷帝國成績均不理想：

 

圖：萌谷帝國、N3-九十九夜。圖片來源：宇峻。

隔後一年半，宇峻終於又要推出大作囉！2011年5、6月分別推出N3-99夜與萌谷帝國，但成績均不理想，由其是N3-99夜。這兩款遊戲銷售不佳，也直接導致宇峻的股價從200左右下跌至50…..

(6)神人online真的很神？

圖：神人online。資料來源：宇峻。

等了半年，宇峻又推出新遊戲囉！這是一款非常有趣的遊戲，至少對有錢人來說是這樣。神人簡直可以說是把「花錢買爽度」這句話發揮到淋漓盡致了！玩家只要儲值一萬元左右，就可以從「人」變成「神」，儲值越多，就可以變成越高等的「神」……看到這裡就知道，這遊戲是不太可能長久的，營收也開始要走下坡了。

(7)征途二是宇峻的救星？

圖：征途二online。資料來源：宇峻。

這是一款代理中國巨人網路的大作，這款遊戲在中國的營運非常的棒喔！怎麼說？因為這款的遊戲的玩家數目在半年後還在持續創新高喔，前陣子創下了50萬同上的記錄喔！為何征途二不像其它遊戲一樣，在一、兩個月後人數就開始下滑呢？我認為主要和他們特別注重遊戲的「平衡性」有關，除了引進創新的官方抽稅制外，遊戲的商城設計也讓人覺得官方較重視玩家的感受。

至於，宇峻把這款遊戲代理進台灣，能不能創造同樣的效果？雖然到目前為止，征途二創造的營收應該有緩慢上升的趨勢，但能不能夠遲久呢？我認為還要觀察。

四．宇峻的未來預測

若今年宇峻的授權狀況同樣不順利的話，那麼三款遊戲的銷售狀況將決定宇峻今年的獲利狀況。

第一款是去年底出的神人online，我個人不看好，我認為它已經在走下坡了；第二款是征途二，有機會緩慢向上，但能否難彌補神人下降的損失，還需觀察；第三款是今年六月底要推出的西方奇幻風MMORPG，不過公司並沒有透露太多的遊戲細節，所以無從判斷。

所以我認為，關鍵還是在宇峻六月底推出的那款MMORPG到底銷售如何，若銷售不好的話，宇峻的下半年還是會過得很辛苦喔XD