台灣餐飲連鎖霸主 - 王品(2727)

王品最近要掛牌上櫃囉！你可能沒吃過王品，但你一定吃過王品旗下的餐飲店，像是西堤、陶板屋、原燒….等。王品集團近三年的營收成長率都超過30%喔！究竟王品有什麼魅力？經營效率如何？讓我們來瞭解一下囉！

圖片來源：愛評網

 

我們的分析架構如下：

1．王品營收走勢分析

(1)台灣餐飲業營業額走勢

(2)王品營收走勢

2．王品集團11大品牌介紹

(1)各品牌創立時間

(2) 各品牌價位比較

(3) 各品牌展店數

(4) 各品牌平均店營收

(5) 各品牌毛利率走勢

3．王品費用分析

4．王品獲利分析

5．王品的國外市場經營

(1)中國市場

(2)其它市場

6．王品的競爭優勢

(1)獲利能力與同業比較

(2)王品的競爭優勢為何

7．王品的未來

開始囉！

 

1．王品營收走勢分析

(1)台灣餐飲業營業額走勢

在瞭解王品的營收走勢前，我們先來看看台灣整體餐飲業營業額的變化，如下圖。可以發現，台灣餐飲業營收的平均年增率約3~5%，與國民所得成長率相當。

台灣餐飲業營業額變化。資料來源：行政院主計處。

(2)王品營收走勢

先看台灣營收的部分。除了2008年受金融海嘯影響外，每年營收都呈現兩位數以上的成長，近兩年更以超過30%的速度成長喔！

資料來源：王品集團。

王品的營收為何可以呈這麼犀利的走勢呢？除了因各老品牌的營收每年穩定的成長外，也因為王品平均每年都創一個新品牌出來喔！

 

2．王品集團11大品牌介紹

要每年都創造新品牌，還要讓各品牌的營收都穩定增加，關鍵當然是各品牌的定位都要鮮明，才不會出現自己打自己的狀況喔！我們來看看各品牌的相關比較吧！

(1)各品牌創立時間

資料來源：王品集團。

如圖所示，從2001年起，王品平均每年創立一個品牌，從大家耳熟能詳的西堤、陶板屋，到最近很夯的石二鍋與曼咖啡等。

你喜歡吃嗎？

     

左圖：石二鍋的鍋。

右圖：曼咖啡的馬卡龍！

(2) 各品牌價位比較

王品各品牌價位比較。資料來源：永豐投顧研究報告。

可發現，王品集團的價位可說是一應具全，從高價的「王品牛排」、鐵板燒「夏慕尼」、日式懷式料理「藝奇」，到中價位的燒烤「原燒」、「陶板屋」、「西堤」、蔬食「舒果」、火鍋「聚」、日式豬排「品田牧場」，到這兩年創立的低價涮涮鍋「石二鍋」、輕食「曼咖啡」等。

(3) 各品牌展店數

王品各品牌展店數。資料來源：王品。

除了王品、原燒展店速度較慢外，其它品牌店數都以高速成長，由其是西堤與陶板屋，真的是一家一家開呀！

(4) 各品牌平均單店營收(每年)

王品各品牌平均單店營收(每年)。資料來源：王品、 Jeff計算。

可發現，夏慕尼的營收表現非常好，近幾年平均單店營收呈現穩定上升的趨勢，今年甚至已超越王品。看起來應該是口碑不錯，下次我要找時間去吃吃看！另外，藝奇、原燒、舒果的表現也還不錯，也呈現小幅上升的趨勢。但除了這些品牌外，其它品牌的單店營收到是沒有太大的改變，甚至有些呈下降趨勢。

故我們認為，趨動王品營收向上成長的主要力量，還是王品的擴店速度。店擴的多快，營收就成長多快。

(5) 各品牌毛利率走勢

王品各品牌毛利率走勢。資料來源：王品，Jeff整理。

除了石二鍋外，各品牌的毛利率約介於48~57%之，可以說是相當的高，走勢看來也相當穩定！代表王品的成本控制能力真的是沒話說。

石二鍋是所有品牌中毛利最低的，只有45%左右，主因還未達經濟規模。近來石二鍋以高速展店，未來有機會以大量訂貨取得更低的成本，故毛利率有機會再往上提升。

3．王品費用分析

王品費用率分析。資料來源：公開資訊觀測站(王品的風險及揭露事項)

除了毛利率，費用的觀察也是相當重要的喔！王品的管理費用率與研發費用率在穩定的下降，而推銷費用這一兩年也都守穩在35%左右。

至於為什麼2009年推銷費用率突然飆升至超過40%呢？原因很簡單，就是獎金發太多囉XD~~

發完獎金後，高層覺得不對勁，於是又更改獎金機制，以至於2010年的推銷費用率又下降回正常水準囉！

4．王品獲利分析

王品獲利分析。資料來源：公開資訊觀測站。

如圖，獲利呈現高度成長的走勢，2011的前三季就賺得比2010全年多了。至於2009獲利為何只出現小幅成長，主因就是2009的獎金發太多的關係囉！

5．王品的國外市場經營

(1)中國市場：

王品在中國目前只有兩個品牌，分別是王品與西堤，各地展店數如下：

王品中國市場經營狀況。資料來源：王品法說會資料。

再來看看這幾年中國的展店狀況：

王品全國展店數。資料來源：王品法說會資料。

可以發現，王品的中國市場展店速度並不如台灣來的快，我認為是因為王品的價格在中國來講吸引力還不夠，等中國人均GDP慢慢升高後，或許業績會有不錯的成長吧！

還有，低價品牌石二鍋最近也要前進大陸了，我認為應該也會有不錯的成績。

(2)其它市場

王品未來的策略規畫，是台灣、大陸採直營方式，其它地區則採加盟授權方式。目前加盟授權只有一家泰國的陶板屋，若未來授權速度能加快的話，對王品的獲利也會有不小的幫助。

6．王品的競爭優勢

(1)獲利能力與同業比較

先來看看王品的各項獲利能力與同業F-美食(就是85度C啦)、安心食品(就是台灣的摩斯漢堡啦)、晶華(就是晶華酒店啦)的比較：

營收比較表。資料來源：永豐投顧研報。

毛利率比較表。資料來源：永豐投顧研報。

營益率比較表。資料來源：永豐投顧研報。

ROE比較表。資料來源：永豐投顧研報。

可以發現，王品無論在營收成長率、毛利率、營業利益率、ROE等，表現都是冠於同業喔！

(2)王品的競爭優勢為何

以上講的數值是結果，那原因呢？王品的競爭優勢究竟來自於何處呢？我們認為至少有以下幾點：

(一)產品定位明確

各產品線定位清楚，產生品牌綜效，較不會自己打自己

(二)SOP標準作業流程

從餐廳區域管理、服務管理、成本管理、人員管理、進退場機制管理等，王品在規章裡都寫得清清楚楚。雖然王品董事長在法說會強調用「論語」帶人，並強調對員工的關懷，但我認為王品成功的原因還是因為他們是用規則管人，而不是用人管人。找到一套經營成功的系統後，再把系統複製出去，再冠上王品的品牌，要輸實在很難。

(三)壓低成本

由於已達規模經濾濟，各品牌在部分商品可聯合採購，可進一步壓低食材成本

(四)租金成本低

由於王品的餐廳幾乎都在二樓(除新品牌石二鍋與曼咖啡)，並與房東簽長約，可有效壓低租金成本。

7．王品的未來

經由前面的分析可發現，王品的營收可以維持高速成長，除了因各品牌持續展店外，也因幾乎每年都有新品牌誕生之故。

但，王品能不能持續創造新品牌呢？目前已經開到連咖啡店都開了，會不會有什麼新梗王品還沒想到？我認為這值得思考。若有一天王品無法再開創新品牌的話，我認為營收是很難年年維持30%的成長的。

 

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