台灣做機上盒組裝的廠商不少，如百一、兆赫、台揚、啟碁等，但做機上盒IC的確不多，其中又以全球市佔率接近30%的揚智科技最受囑目。攤開揚智的營收可發現，在沉寂了一段時間後，揚智在2011第二季起營收出現了反轉向上的態勢。發生了什麼事呢？一起來了解一下吧！
一．機上盒產業分析
(1)機上盒產品種類介紹
(2)機上盒上中下游介紹
二．揚智營收與獲利分析
(1)揚智營收與獲利分析
(2)揚智出貨量分析
三．揚智現況與未來預測
(1)推動揚智現階段營收成長的「大趨勢」
(2)揚智的營收成長動能可持續多久？
(3)揚智的產業風險何在？
一．機上盒產業分析
(1)機上盒產品種類介紹
一般機上盒可分成三種，分別是地面廣播、直播衛星、有線電視等。分別簡介如下圖：
地面直播(DVB-T)
地面廣播(DVB-T)就是這台灣這幾年興起的數位電視台(台視新聞台、台視財經台什麼的)，印象中共20台左右，現在最常是用在遊覽車或公車上。若要收看的話，只需在家裡裝小天線或USB dougle就可以囉！
直播衛星(DVB-S)
直播衛星(DVB-S)適用在地廣人稀的地方，如中國、俄羅斯等，只要在家裡裝個俗稱「小耳朵」的衛星接收器，就可以接收衛星訊號囉！
有線電視(DVB-C)
有線電視(DVB-C)就是台灣最常使用的囉！早期有線電視全都是使用類比訊號，但近期已開始轉換至數位訊號，有線電視業者會送你一台DVB-C的機上盒，使用它後，你就可以看高畫質的數位電視囉！(前提是數位訊號線路有走到你家)。
IPTV 機上盒
除了以上三種STB外，最近興起的IPTV STB也是越來越受注目，中華電信的MOD與壹電視的網樂通都算是IPTV STB的一種。
以上四種傳輸方式，都可以是數位電視的傳輸方式喔！示意圖如下：
(2)機上盒產業上中下游介紹：
上游：
機上盒的上游當然就是晶片商、軟體商囉！以晶片商來說，現在每年STB的的需求約2.3億台，而揚智的出貨量約6000萬顆，故揚智STB晶片的全球市佔率已將近30%囉！
中游：
中游就是STB的組裝廠，台灣在做STB組裝的廠商不少，如百一、兆赫、台揚、啟碁等。
下游：
下游就是通路商囉！這部分沒什麼特別的。
二．揚智營收與獲利分析：
(一)揚智營收與獲利分析
揚智營收。資料來源：財報狗。
揚智在2007年和2009年分別出現一個營收高峰，股價也是在這兩個時期出現高峰！這兩個營收高峰我們可以從營收年增率圖看得更明顯：
揚智營收年增率。資料來源：財報狗。
再來看一下獲利。果然，揚智的獲利也是在這兩個時期創下高點。
揚智EPS。資料來源：財報狗。
那，為什麼揚智的營收可以在這兩個時期創新高呢？我們從產品的出貨量就可以了解。
(二)揚智產品出貨量分析
揚智產品出貨量。資料來源：公開資訊觀測站。
在2006年以前，揚智的產品還是以Audio IC為主，不過2007年時揚智的STB IC出現了爆發性的成長，出貨量首度超過了Audio IC；2009年STB IC則創下了另一個高峰。這兩股動力分別是什麼呢？原來是全球各國類比訊號轉數位訊號的換機潮。
數位電視普及率預估。資料來源：DIGITIMES。
世界各國對電視的類比訊號轉數位訊號的時程都有自己的計畫。其實2007年揚智營收的爆發性成長，就是來自於美國的類比轉數位期限將至引發的「換機潮」，而2009年另一波爆發性成長，則是源自於歐洲各國的類比轉數位的「換機潮」。
三．揚智現況與未來預測
由揚智的營收年增率可發現，揚智從2011第二季起，雖然股價還在繼續探底，但營收已悄悄回溫了！一直到今年1月止，營收都呈現向上成長的態勢！原因為何？
(1)推動揚智現階段營收成長的「大趨勢」
原來，從今年第三季起(精確來講是從九月起)，揚智的HD STB(高畫質的STB晶片)佔營收比重迅速成長，除了因揚智本身的降價搶單策略奏效外，主要也是STB產業從SD轉HD的「大趨勢」！
揚智產品組合。資料來源：公開資訊觀測站、Jeff整理。
(2)揚智的營收成長動能可持續多久？
揚智的營收成長動能可持續多久，取決於SD轉HD的「大趨勢」可以持續多久。揚智的前兩次營收大爆發都是來自於類比轉數位的換機潮，持續時間並不長，但這次的成長動能則是來自於SD轉HD的動能可以持續多久。
根據各研究機構的調查，目前HD在STB的滲透率並不高，故我們認為，SD轉HD的「大趨勢」應該還可以持續2~3年。
(3)揚智的產業風險何在？
雖然說SD轉HD的產業趨勢對揚智是有利的，但我們相信在幾個月後，產業的競爭壓力對漸趨明顯，當HD IC出貨量的成長率無法抵消IC的降價壓力時，就是揚智營收動能可能趨緩的時候。
作者：站狗 Jeff
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