景氣循環股介紹(1)-反巴菲特投資法

投資大師華倫．巴菲特在分析企業時，會先將公司大分為「消費獨占型企業」與「一般商品型企業」兩大類，而大師的投資策略也非常簡單，就是在「消費獨占型企業」出現難得的低價時用力買進，並且絕對不碰「一般型商品企業」！很不巧的，我們今天就是要和大家介紹「一般型商品企業」，也就是「景氣循環股」！

與股價關聯性最高的，就是公司的「獲利」( EPS)

在進一步介紹這兩種企業前，要先給大家一個觀念：和股價最高度相關的，不是籌碼在誰的口袋，不是什麼M頭W底、大紅棒大黑棒的，也不是營收又衝了幾倍，而是「獲利」，也就是EPS。只有獲利才是真的，其它都是假的。我們隨便看幾個例子：

可成股價與EPS高度連動。圖：財報狗。

台塑股價與EPS高度連動。圖：財報狗。

華航股價與EPS高度連動。圖：財報狗。

去年有件事讓站狗印象很深刻，有個朋友跑來嗆我：「財報一點用都沒有啦，我的唐鋒基本面不好，股價還不是噴到快200了！做股票沒有這麼難啦，看見訊號，上車，等主力抬轎就對了！」之後，他又繼續煩我一陣子，但後來就再也沒有聽到他的消息了，希望他現在還好。

唐鋒的週線圖。資料來源：Yahoo。

由此可見，股價短期可能因主力炒作而脫離基本面一段時間，但長期來看還是會回歸基本面、回歸獲利的。

了解股價與獲利的關係後，接著就來了解什麼是巴菲特所謂的「消費獨占型企業」與「一般型商品企業」。

消費獨占型企業：

消費獨占型企業指的是公司所提供的產品或服務，擁有強大獨占力的企業，一般人在日常生活中不得不持續使用該企業的產品或服務。以美國而言，像是可口可樂、吉列刮鬍刀、美國運通等；以台灣來說，則是像一零四人力銀行、中興保全、統一超、恆義(中華豆腐)等。

為什麼要投資消費獨佔型企業呢？因為它們的獲利很穩定，即使在碰到2009的金融海嘯時，這些公司也能持續獲利，只是賺多賺少的差別罷了：

由於這些公司的產業特性(需求穩定)與自身強大的競爭優勢(供給穩定)，故他們在碰到金融海嘯時獲利只會出現小幅衰退(景氣再不好，大家還是要找工作、雇用保全、上超商買咖啡、吃豆腐等)，本益比則會隨著市場的恐慌氣氛而下修，結果就是造成股價出現30%左右的衰退。

但我們知道，海嘯過後這些公司的獲利終將回復到正常水準，股價也不會出現「回不去了」的情況，市場終究會還投資人公道。

總結一下，巴菲特的投資方法，就是盯緊具「獨佔優勢」的績優公司，並且在公司股價出現不理性的價格時，勇敢買進。

一般型商品企業：

巴菲特的媳婦-瑪麗．巴菲特曾在其著作「巴菲特法則實戰分析」中，描述了巴菲特絕不會碰的「一般型商品企業」的特性：

．低毛利率

．低ROE

．低品牌價值

．競爭同業眾多

．整體業界結構生產過剩

．獲利不穩定

．收益依存於設備稼動率

很不巧的，這些就是景氣循環股的特性！舉個例子，像是鋼鐵產業、塑化產業、面版慘業等。之前提到的「消費獨佔型企業」是屬於供給穩定，需求也穩定的產業，而景氣循環股的特性剛好相反，是屬於供給不穩定，需求也不穩定的產業。

需求不穩定源自於大眾生活習慣，當景氣好時，各處都大興土木，有的沒的建築蓋一堆，家家一台超薄LED電視；但是當景氣不好時，需求瞬間急凍，建設全部停擺，奢侈品也不敢再買了。

供給不穩定則源自於生產特性，當景氣好時，商品供不應求，廠商只好一直加購設備，產能一直開，只怕錢賺不夠；當景氣一反轉，馬上出現過過於求的冏境。

就是因為這種特性，導致景氣循環產業獲利出現大起大落的現象。我們來看些例子：

由上述例子我們可以清楚辨別出「消費獨佔型企業」與「景氣循環企業」的差別，當碰到海嘯時，「消費獨佔型企業」獲利小幅衰退，股價則是下跌約30%；而「景氣循環企業」的獲利則是出現巨幅衰退，股價則是出現「腰斬再腰斬」的可怕情況！但，相反的，當景氣復甦時，景氣循環股是可以出現一倍以上的漲幅的喔！

總結一下這兩種操作方法的操作邏輯：

(1)消費型獨佔企業：

巴菲特曾說過：「就算FED主席偷偷告訴我未來兩年的貨幣政策，我也不會改變我的任何一個作為」。所以，若你要投資的是消費型獨佔企業，那麼你就可以和巴菲特一樣，不管景氣狀況，不管有沒有QE3，只管在便宜的價格勇敢買進股票！

(2)景氣循環企業：

在景氣低點時，勇敢的買進景氣循環股，並在景氣過熱時毫不留戀的出脫持股。

最後再提醒大家一下，連巴菲特都不敢碰的產業，想必一定有其風險！那為什麼我們還敢投資？風險有多大？怎麼操作？我們接下來會為大家詳細說明喔！