[閱讀] 彼得林區選股戰略－1

彼得林區選股戰略算是我的枕邊愛書之一。雖不到每日翻閱如此頻繁，但算算歷年閱讀的次數，大概也有10遍以上。每到了過年之際，總會拿出來重新翻閱，感覺就像這位投資巨人站在面前提點你，不斷藉由書中的耳提面命，告訴你去年對了什麼又做錯了什麼。這讓我每每閱讀此書，都能感到無窮樂趣和收穫。

本書內容共分成三大主題：
1. 準備投資：投資前的認識和準備
2. 挑選贏家：如何挑選好的公司
3. 長期觀點：投資組合的配置和買賣建議
個人也依此順序，分享其中的閱讀心得和整理。

認識市場

可以的話，最好不要理會市場。
但是認識一些有關市場的特性，對於我們避開投資上的陷阱還是很有幫助。

1. 沒有人可以預測市場：

無論電視報導或是聚會閒聊，對於市場大家最關心的莫過於：接下來的走勢會怎麼走？
就像最近站狗身邊很多人在問：
"到底有沒有選舉行情？" (選舉都快過了@@)
"GDP年成長率會不會在第一季落底？"
"傳說替央行賺了兩千億的彭老大上半年會不會降息呢？"
"歐債風暴今年會出現什麼變化呢？"
有句老話可作為以上的回答：你問10個經濟學家，會有11種說法出現！連經濟專家對於市場方向看法都沒有個共識，我們散戶又何德何能可以判斷市場方向？

好在，我們不用關心市場也能投資獲利。套句彼得林區的話："我從不相信預測大盤，我只相信要買好公司的股票，尤其是價格被低估、或者還沒反映真正價值的好股"
股票投資的重點在林區這句話以表露無疑：
1. 買好公司
2. 買便宜價格
投資人只要關心這兩件事就行。恩...對，就這麼簡單

2. 市場充滿著情緒和謠言

市場不只不能預測，還非常的混亂，各種資訊更參雜主觀的情緒，讓人容易就被市場給牽著走。
"...油價上漲很可怕，油價下跌也很可怕；美元升值是個惡兆、美元貶值也是個惡兆；貨幣供給上升是個警訊；貨幣供給下降也是個警訊，過去大家對貨幣供給額提心吊膽，現在又成天害怕預算和貿易赤字，光是怕這個、怕那個，就會讓成千上萬的投資人狂奔而出，對股市敬而遠之了。"

對於市場的一些奇怪情緒和謠言，彼得林區在書中列出了12個迷思，看看下面幾則你是否似曾相似？

迷思1. 如果股價已經跌深，再下跌的的空間也就有限
迷思2. 股價觸底時，你一定會知道
我想在去年上半年買進宏碁(2353)的投資人，應該對這兩句話很有感覺。如果要票選2011年最悲情公司，我想宏碁(2353)算是個不錯的候選人。在歷經了產業衝擊、經理人蘭奇出走風波、大舉認列歐洲庫存損失，股價從2010年12月收盤價90元，狂跌到去年11月最低月收盤價為33.5，跌幅高達62%！

但其實在去年年中時，市場就有許多聲音說著："宏碁跌幅已深，投資價值浮現"
http://www.libertytimes.com.tw/2011/new/apr/19/today-e11.htm
以上篇2011年4月19日新聞為參考，當時宏碁的股價還有51元以上，以90元來算跌幅已經43%，所以跌幅已深不會再跌？如果你在此時約51元買進，殘酷的事實是... oh，你將再承受34.3%跌幅到33.5元！

簡單的結論：笨蛋，重點在業績不是在股價！

迷思3. 股價都已經漲到這麼高了，怎麼可能還會漲呢？
迷思4. 每股才3元而已，我還能賠多少
每每看到這句話，就讓我想到另一支股票：華映(2745)。2009年中時，那時正當台股銳不可當，短短的半年就由4248點大漲6432點，大有一舉擺脫金融海嘯頹靡之勢。華映那時的股價約在4~5元，一位朋友這樣對我說著：
"華映現在不到5元，他還能再跌多少呢？我就是要賭他那麼一把！"

從他的說話的氣勢和眼神，我看到一種自信的光輝和無比的勇氣。那結果呢？恩...後來我也沒有再問他，我只知道目前華映股價1.36元。5元跌到1.36元不多？這可是72.8%的跌幅啊！

難怪彼得林區這樣說：即使各位能夠百分之百準確的預測景氣變化...那麼也要挑對股票才行！

迷思5. 股價最後總是會漲回來
這又是另一個天大的笑話，也是最可怕的笑話。
益通(3452)股價走勢圖

茂迪(6244)股價走勢圖

茂德(5387)股價走勢圖

買在這些公司06~07年股價的還能期待再漲回去？時間是績優公司的朋友，平凡公司的敵人，只怕...是再也回不去囉...

迷思6. 股票上漲了，所以我一定是對的；股票下跌了，我一定是搞錯了
如果要我挑市場謠言之首，這句話絕對是冠軍。股價的短期漲跌，反應的只是市場的情緒變化，並不能真正顯示企業的價值，為什麼要靠股價作為你判斷的正確與否呢？

來看看巨大10年來的股價走勢圖：

如果你讓市場作為正確與否的判斷依據，你就會持續聽到："做對了！做錯了！做對了！做錯了！做對了！做錯了！...。"但結果是巨大10年來還原除權除息共漲了4.5倍！當然這樣的論點是事後諸葛，但這不僅讓你我深思：市場的短期走勢真能代表企業的價值嗎？

其他林區列出的迷思，在此也一一擷錄下來
迷思7. 黎明前總是最黑暗
迷思8. 等股價反彈到10美元我就賣掉
迷思9. 我有什麼好擔心的，保守型股票不會有太大的波動
迷思10. 再等下去，也等不出什麼結果
迷思11. 看看我損失了多少錢：我竟然沒有買它！
迷思12. 錯過了這家公司，我就要逮住下家公司

關於市場的謠言還有很多，但我想就以書中引述的巴菲特名言做最後的註解：
"就我而言，股票市場並不存在。股市只是提供一個參考，讓我看看是誰在那兒做哪些傻事罷了"

認識專家 (smart money)

如同一些有名投資人(葛拉漢、巴菲特、John Bogle....)對市場主流的諷刺批評，
彼得林區給華爾街、共同基金的評語是：矛盾。

不論是券商還是共同基金，其獲利模式就是個"矛盾"的衝突。這些所謂專家(smart money)的獲利不是來自投資績效，而是手續費；這些專家希望的是客戶買賣次數最大化，而不是客戶投資績效最大化(要不然哪來的手續費呢？)。光是這種矛盾的獲利方式，就足以懷疑這些專家(smart money)到底能不能幫我們賺到錢。

第二個矛盾是：這些專家(smart money)不是自營投資人，而是領薪水的上班族。為了保住自己的飯碗，這些專家最重要的不是找好的投資，而是積極尋找防止不會"出錯"的標的。簡單而言那就是：大家買什麼、我就買什麼。這就是最不容易出錯的方式。就像書中所說的：
"如果你買了IBM公司的股票，可是他卻下跌，客戶和老闆們只會說：該死的IBM到底怎麼搞的？萬一你買的是拉昆特汽車旅館的股票，他們就會說：該死的你到底怎麼搞的？"
但最後結局是：拉昆特汽車旅館的股票從3美元漲到40美元。

由以上的討論，真能期待把錢交給這些專家(smart money)後大獲利？
個人倒寧願自己虧損，這還能學到點經驗教訓。

認識散戶和風險

沒有了專家(smart money)，散戶就一定淪為金融市場的魚肉任人刀俎？這可不一定。
"我是儘可能以業餘散戶為思考"，彼得林區的如是說。
散戶在某種程度上是比法人更有優勢。散戶往往是跟著那些所謂的專家屁股後面，才會變得如此一無是處。

與其說擁有優勢，還不如說那些法人機構有許多劣勢。身為一個散戶，你可以買進做豆腐、腳踏車、廢棄物加工等小而美的冷門企業，但身為法人礙於資金龐大，就只能放棄這些成交量和股本小的標的；身為一個散戶，當你覺得股市不好時可以空手觀望，但作為buy-side的共同基金迫於法規卻一定要持股；身為一個散戶，不會有人在你績效不好時給你壓力，但基金操盤人卻每天要面對長官、客戶短視近利的壓力。簡單而言，身為散戶最棒的優勢，就是擁有獨立思考的空間，不需要被市場和工作壓力干擾操作。

雖然散戶有許多法人沒有的優勢，但這一切都要建築在兩個前提下：

1. 正確的理財規劃

林區給股市初階者的建議是：
"只投資你輸的起的金額，而且這筆損失的金額，再可預見的未來並不會影響到你的日常生活"

股市投資只是理財的一環，沒有好的理財規劃和資金配置，再好投資技巧也是惘然。在投入股市前，個人覺得有幾個問題得先問問自己：
a. 我是否有穩定的收入支應生活所需？
b. 我是否有存款的習慣？
c. 我是否用閒餘的錢投入股市？

理財投資的目標，正是在追求更舒適的生活品質。如果為了想在股市"賭"一把，而把生活所需的資金投入在股市，犧牲了自己的生活品質，這無疑是本末倒置的行為。事實上在投資時如果情緒成天不穩定，對於投入資金總是提心吊膽的話，更容易做出許多錯誤的買進賣出行為。

2. 擁有正確的知識

對於風險的描述，市場上也常有許多似是而非的言論。例如：
1. 投資債券風險較低，投資股票風險較高
如果08年你買的是連動債...你應該不這麼認為
2. 大型股風險較低，小型股風險較高
看看權值股聯電(2303)和小型股恆義(4205)的比較

聯電(2303)月均價走勢：

恆義(4205)月均價走勢：

買權值股聯電會比買恆義好？那倒未必`.

3. 買基金風險較小，買股票風險較高
專家用來鼓吹你買基金的標準術語之一，你可以到基智網查看去年所有基金的績效。
http://www.moneydj.com/funddj/ya/YP401002.djhtm
以去年台股跌幅約為-21%來看，大概有一半以上的基金績效比台股還慘！還不如買0050被動式ETF基金，跌幅只有-15.77%

但由於缺乏正確的知識，大部份的人就是這樣依照市場的建議進行投資。
"風險主要取決於投資人的類型，而不是股票的類型"。
彼得林區的這句話，真是對風險做了最好的詮釋。缺乏財務知識、不具備財報會計知識、不試著了自行研究，正是買進連動債、買進業績下滑公司、買進績效低落基金的最大原因。單就股市而言，財報真可說是投資人的護身符。四大產業的自由現金流長期流出，博達和科風的虛增營收由應收帳款異常可以發掘，宏達電、大立光、可成的走跌都可由營收年增率先行看出，但大部分的人卻寧願把錢交給專家(smart money)操作，或是聽信消息短近短出，也不願試著自己學習投資理財的知識。

最後，具備知識最大的優勢，就是讓我們可以運用理性原則避開市場的情緒干擾。就讓我們以彼得林區的這句話最為結尾：
"訣竅不在於如何信任你的第六感和直覺，而是管好你自己，不要理會那些無憑無據的感覺，謹慎的追蹤基本面，如果基本面不變，緊抱持股就對啦！"

(帥氣的Lynch大叔~)