巴菲特指標&GDP年增率

最近有許多研究機構都下修了台灣明年GDP數字，主計處預測明年GDP為4.19%，經建會定4.3%的高標，這是眾多報告中比較樂觀的預估。而國泰金控則預估明年GDP為3.7%，算是相對較低的。到底明年GDP能不能保4，大家吵的頗兇，不過由此我們也可以知道GDP的重要性。

1. 巴菲特指標：

巴菲特指標源自於富士比雜誌(Fortune Magazine)的一篇專文，寫於2001年12月，這邊部份摘錄如下：

當時在2000年12月，那時巴菲特就警告說，最近兩年這個比率(巴菲特指標)已經高漲到前所未有的高，這是個嚴重的警訊。不久之後，就爆發了網路泡沫，股市大跌。所以這個指標可以有助於我們確認現在的指數是否過高或者低估了。

巴菲特指標 = 股市總市值/GNP

這個巴菲特指標很簡單，就是股市總市值/GNP。市值很好理解，就是股票股價跟股數相乘，隨著每天的收盤價會作上下波動。當然我們不用自己去作總市值的計算，證交所每週末都會統計一次當週結算的總市值(按此查詢)。

分母是GNP(Gross national product)，跟GDP不同的是，GDP是屬地(domestic)的，而GNP(national)是屬籍的。舉例來說，不管是美國人、日本人、台灣人等任何人在台灣這塊土地上，有產出的都算是台灣的GDP。屬籍則是任何中華民國的國民，不管是在美國、日本、台灣等地區，有產出就算是台灣的GNP。

GDP = GNP - 本地生產要素在外地賺取之收入 + 外地生產要素在本地賺取之收入

雖然本質上GDP和GNP是不同的，差別在於是否有生產要素在國際間流動，但是就台灣來說，這個差異目前很小，過去10年來觀察，GDP和GNP大致上相差1%，也就是說，雖然巴菲特指標這邊使用GNP，但是使用GDP也沒關係。GDP可以在財報狗網站上查詢(按此查詢)。

就巴菲特在該文章的說明，若是該指標大於133，買進股票是相對風險高的，若是該指標落於70~80以下，那麼買進股票就是相對安全的。這邊我們就取80和120，在低於80時，分批買進是相對安全。高於120時買進，風險較大。

附上一張總市值佔GNP比率圖。

(圖片來源：嘉鼎資本管理)

2. GDP年增率：

第二個指標是GDP年增率。很多總經指標記得都是要用成長率來看，因為月增率或季增率波動大且常有淡旺季的關係，所以這邊的成長率是使用年增率。我們採用的是季度資料，利用該季跟去年同期比較作成GDP年增率，把20年以來GDP年增率和加權指數整理如下圖。

藍色線為大盤加權指數，柱狀圖為GDP年增率。

這張圖說明了很多事情，首先，若筆者把GDP年增率的相對高點和相對低點相連(紅色箭頭)，拿來跟加權指數來作個比較，可以發現有趣的事情。若紅色箭頭往上升，大盤幾乎也都是往上走得，紅色箭頭往下走，大盤通常不會有太好得表現。因為GDP年增率的高低點不是一次到位，所以觀察重點是GDP年增率的趨勢，而不是絕對數值。另外注意到紅色線跟大盤的波動幅度不同，還有時間差(time lag)的現象。也就是說，我們發現，GDP年增率可能會同時跟加權指數反應，也有可能領先或落後加權指數最多一年的時間。時間差會增加我們判讀大盤是否作頭或者落底的困難。

另外，在圖的下方，我們把相鄰的兩個相對高點標示出來，並計算了相隔了多久。這個原因很簡單，既然GDP年增率跟指數有這麼大的相關性，那麼我們就嘗試去計算這多空循環的週期是多久，在所擁有的資料長度內，一共有8個上下完整的波動，相隔最短的是18個月，相隔最長為36個月，平均為27.35個月，也就是平均2年3個月會有相對低點出現。

看完了GDP年增率跟指數關係，那麼我們有沒有辦法預先知道GDP是否落底了呢？
當然沒辦法，這問題就跟準確知道未來的指數位置一樣的困難！
不過不要失望，雖然要知道指數位置頗難，但是預測GDP卻是有一些方法。前一篇文章說過，GDP可以分解為消費、投資、政府、進出口項目，研究機構就會去針對每個項目作預估，在加總成GDP。最常拿來參考的就是主計處的預估，每季的第二個月底(2,5,8,11月)會公佈。

查詢網址： http://www.dgbas.gov.tw/lp.asp?ctNode=497&CtUnit=1077&BaseDSD=7

點選標題有出現”(含影音檔)”的，下方的附表表1-1，就可以看到如下的GDP年增率預估值。

(資料來源：主計處)

由上圖最新的主計處預估值來看，明年的GDP yoy逐季為2.67，3.64，4.99，5.31，於第一季落底。所以明年Q1可能是不錯得台股布局好時機。不過用GDP年增率預測還是有一些不確定性因素，首先要主計處預估的很準，另外就是GDP年增率和加權指數是同時落底，沒有時間差。主計處預估的準不準，已經有版友作過相關的統計，這裡不贅述。若是覺得不太準，也可以多方的參考(例：台經院的預估)。

最後總結一下，
站狗這篇用了兩個指標，第一個巴菲特指標是用股市總市值跟GNP作比較，當該指標低於80以下時，買進股票是相對的安全。第二個指標是GDP年增率。GDP年增率和加權指數有蠻大的正相關，所以當看到任何機構發出新聞稿來作GDP的修正或預估時，可以多留心一下，作為台股的加減碼依據。不過因為預估歸預估，終值跟預估值難免有差異，要確實的抓到底部或頭部並不是那麼簡單，建議可以多方參考其他總經指標，並用分批加減碼的方式來降低風險。

站狗已經介紹了以下常用的總經指標，投資人應該要定期的追蹤唷。
每個月第一個工作日，美國ISM公佈採購經理人指數PMI，
每個月25號，央行會公佈M1B、M2年增率，
每個月27號，經建會公佈景氣對策信號，
每年2,5,8,11月底，主計處公佈GDP的修正與預估。