台灣摩斯漢堡(安心食品)要上櫃囉！

台灣的摩斯漢堡要上櫃囉！站狗相信，摩斯漢堡是許多人的最愛！彼德林區說過，選股就是要從自己的生活中選起！我如果很愛摩斯漢堡，是否就該敗一張摩斯股票呢？這篇文章能協助妳判斷喔！

站狗昨天去參加安心食品(台灣摩斯漢堡)的上櫃法說，看到一個自己很喜歡的品牌的老闆和我報告公司的情況，有一種說不出的感覺XD

安心食品法說會。圖片來源：NOWnews

 

要如何分析摩斯漢堡呢？簡單，我們就依以下步驟吧！

(1)台灣速食業競爭分析

(2)MOS營收走勢分析

(3)MOS毛利率分析

(4)MOS未來展望

(5)我該不該買張摩斯的股票？

 

(1)台灣速食業競爭分析

               

圖：速食戰隊！依次為麥當勞叔叔？肯德基爺爺、溫蒂妹妹？香雞城哥哥？

台灣第一大速食業者是麥當勞，這可能連三歲小娃都知道(一般講這句話是誇飾法，但在這裡不是)。那第二大呢？肯德基爺爺？漢堡王？溫蒂漢堡？德洲炸雞？(我記得小時候德炸超多的，而且還有分派別喔！好像是小鬥士和小騎士XD)？二十一世紀？香雞城？丹丹漢堡？(站狗前陣子去高雄玩，發現台灣自創的速食漢堡店，竟然有賣肉羹湯和麵線，覺得台灣人實在是太有創意了！)都不是XD~~ 答案當然是我們今天的主角：摩斯漢堡囉！

 

        

                       圖：丹丹漢堡的肉羹麵線                         圖：香雞城的手扒雞(請看雞就好)

 

台灣的速食業者展店數如下：

圖片來源：工商時報

 

可以發現，麥當勞穩居寶座，MOS則穩居第二名，剩下的肯德基與漢堡王加起來還不及MOS。事實上，從2002年到現在麥當勞與肯德基在台灣的店數，一直在原地踏步，而摩斯漢堡則是從2002年的42家成長至今年的210家。來看一下研究機構調查的結果：

 

為什麼麥當勞可以歷久不墜？為什麼摩斯漢堡可以異軍突起呢？我想是因為他們倆都掌握了自己的市場，定位的非常清楚。來看一些安心食品做的比較表：

 

資料來源：安心食品

 

(2)MOS營收走勢分析

摩斯霜降豚珍珠堡！！資料來源：摩斯官網

 

營收為獲利之王，讓我們先來研究摩斯的營收走勢。速食店的營收很好估，只要掌握展數與單店營收即可。因為營收 = 店數 * 平均單店營收。

 

一．展店數：

MOS在台灣的展店數。資料來源：MOS

 

可以發現，MOS的展店數持續穩定的以10~15%左右的速度增加。短期投資人看個就夠了，但長期投資人還必須判斷，這個成長率可以持續到什麼時候呢？以麥當勞來看，停在350家的店數已經很久了，故我們認為，MOS的飽合數應該在300~350家之間，故合理推測MOS的展店速度在三年後就會趨緩了！

 

二．平均單店營收：

MOS平均單店月營收。資料來源：MOS

 

MOS的平均單店營收仍舊在成長的趨勢上，但成長的力道並不強勁，平均來講約在3%左右，我們認為這個趨勢在短期內改變的機率並不高。

 

三．總營收 = 店數 * 平均單店營收

MOS總營收粗估。資料來源：Jeff

 

沒錯！只要把前兩個圖相乘，就可以得到這幅總營收的概略圖囉！有沒有發現，雖然營收成長率還維持在20%附近，但長期來講是處於下滑的趨勢喔！

未來怎麼看？我們認為(1)展店數在未來兩~三年還會維持15%左右的高成長，但三年後就會開始面臨飽合的問題，(2)單店平均營收主要和人口與人均消費有關，台灣人口成長速度極緩慢，人均消費要大幅成長也難(除非MOS轉型，提供更多的服務)，故我們認為單店平均營收約在3~5%之間。

綜合來看，我們認為MOS在未來幾年營收約可維持15~20%左右成長，但呈現長期緩慢下降的趨勢。

 

(3)MOS毛利率分析

 

先來看一下摩斯的產品組合。主餐最多，佔52%，不意外；湯飲第二，佔25%，不意外(有些人去只點飲料，科科)；點心第三，佔19%，不意外(點心以加點型式便宜賣)。總之就是一整個另人不意外的產品組合。

MOS產品組合。資料來源：安心食品公開說明書。

 

再來就進入重要的毛利率囉！以這兩年數餐看來，MOS毛利率呈現穩定的態勢。湯飲類毛利率最高，不意外；主餐毛利率次之，不意外；點心毛利率最低，不意外(搭配主食便宜賣)。總整就是一整個令人不意外的毛利率。對了，投資人最討厭意外。

MOS產品組成與毛利率。資料來源：安心食品公開說明書。

 

台灣的工資，基本是沒在調的，X，所以要算出獲利，看毛利率就ok囉，費用率不太重要。由以上分析可發現，營收穩定以15~20%成長，毛利率穩定，基本上獲利也是可以15~20%的速度往上成長喔！

 

(4)MOS未來展望

MOS豆奶酪。資料來源：MOS官網

 

以上的分析，都是在講台灣的部分，其實安心已開始切入澳洲與大陸市場囉！最有夢的當然就是大陸市場了！來看看安心在大陸的展店計畫：

安心食品大陸展店計畫。資料來源：MOS

 

安心目前在中國有約25家店，預計明年可成長至100家，但因為整個物流、商業模式、綜效都還沒建立起來，故中國這一塊實際轉虧為營的點，我認為最快也要到2013年初囉！至於會對公司獲利產生多少貢獻，現在變數仍大，還需觀察約半年的時間。

(5)我該不該買張摩斯的股票？

圖片來源：摩斯漢堡

 

根據以上分析，只要安心在中國的營運不要出太大的問題，應該是家穩定成長的公司，但投資人買股票還是要希望買在合理的價位。

研究機構預估安心今年稀釋後的EPS約為6.7元，那，該給幾倍的本益比較合理呢？有另一支股票可以讓我們參考-85度 C(KY美食)，目前的本益比是25倍，故只要掛牌價是在25倍本益比內，我們認為是屬於合理的價格。

對了，你知道KY美食和安心食品是屬於哪一類股？食品股？錯！它們都是「觀光股」喔！為什麼呢？因為台灣股票的分類還沒有「餐飲類」，故餐飲性質的公司目前都是歸類到「觀光股」囉！