力成(6239)－損益表分析實例

最近台積電張董嘴裡嚷嚷著："未來一年都看不到燕子"。IC製造大佬跳出來這樣喊，看來半導體製程產業的景氣開始趨緩。而今天要分析的力成(6239)，正是記憶體下游的封測股王。

中上游趨緩，下游連帶受影響，力成雖然是下游封測股王，業績也是伴隨景氣受到影響。就讓我們利用損益表5步驟分析，來看看其近期獲利表現究竟如何？

步驟1：用"肉眼"直接觀察營業收入、毛利、營業利益、淨利的數據圖表變化

來看一下力成的營收和獲利數據：

力成(6239)每月營業收入走勢圖

力成(6239)損益項目走勢圖

力成(6239)EPS走勢圖

營收、損益項目金融海嘯後快速回升，唯讀EPS比金融海嘯前低。這是因為力成的股本增長比淨利快，使得EPS無法回到金融海嘯前的水準
力成(6239)股本走勢圖

短期來看，EPS趨勢自去年第三季開始反轉下滑，這是否代表力成目前業績遭遇逆風？就讓我們藉由下面步驟做更深入的探討。

步驟2：首重營業收入的年增率變化

力成(6239)長短期營收年增率走勢圖

觀察年增率走勢，2010年第1季開始由盛而衰，成長幅度不斷減緩，股價也隨著受到壓抑不再上漲。到了去年第三季、近3月營收年增率轉為在近6、12月營收年增率之下時，這是業績可能轉為衰退的象徵，投資人如果此時出場觀望，至少可以避開之後約三成的跌幅。

到了今年8月營收正式跌入衰退，第三季營收確定年衰退1.09%，營收的確已邁入衰退之勢。

3：觀察毛利率、營業利益率、淨利率趨勢變化

再怎麼強調也不厭倦：三大利潤比率的"走勢"比"數值高低"重要。讓我們看看力成的利潤比率走勢：

力成(6239)毛利率、營業利益率、淨利率走勢圖

隨著營收年增率不斷滑落，三大利潤比率也在去年第2季緩緩下滑：
毛利率：28.87% => 25.14%
營業率：24.70% => 20.88%
淨利率：21.87% => 19.07%

短期來看盈餘品質不好。

4：利用淨利率觀察業外損益，檢驗淨利的獲利品質

觀察力成的淨利率，營業利益率差距小而走勢一致，顯示業外部份穩定。

淨利 = 營收 X 淨利率，營收年增率不斷下滑邁入衰退，淨利率也呈現緩緩下滑，力成近期獲利應該遭遇逆風。讓我們再由第5步驟做個確認

5：利用毛利、營業利益、淨利、EPS成長率，確認營收成長是否帶來實質獲利

力成(6239)毛利年成長率數據

力成(6239)營業利益年成長率數據

力成(6239)淨利年成長率數據

力成(6239)EPS年成長率數據

由上面可看到，無論毛利、營業利益、淨利、EPS，今年全都跌破0軸、邁入衰退(EPS自去年Q4就邁入衰退)，在目前Q3營收確定衰退下，月底即將公佈的第三季獲利恐怕不好看。

損益表5步驟分析結束。我們來整理一下觀察到的重點：
1. 力成(6239)營收自去年第1季成長就不斷減緩，到現在Q3已轉為衰退
2. 力成(6239)毛利率、營業利益率、淨利率短期緩緩下滑
3. 力成(6239)淨利、EPS在今年第1季就已經轉為衰退
總結：力成(6239)營收邁入衰退，淨利率較去年下滑，淨利也跟著衰退。

面對未來，我們可以注意：
營收年成長走勢是否能止跌回升？
如果力成營收年增率持續下滑，站狗個人不會考慮力成。(這只是站狗個人的看法分析，您的投資決策還是要自行負責喔！)