長短期營收平均值的妙用

在這次VIP功能中追加了新數據：長短期營收平均值。
長短期營收平均值到底有什麼用呢？要如何使用他來幫助我們做投資決策呢？來，讓站狗來給您一一說明。

在之前的買雞排懂營業收入文章中，站狗已經強調了觀察營業收入的重要性：
1. 營收的高低直接影響毛利的多寡
2. 營收是最及時的財報數據
3. 股價和營收年增率有很高的相關性

那現在多了營收平均值到底能幹麻呢？這個數據是啟源於名財經部落客－獵豹郭恭克，在其著作：獵豹財務長投資藏寶圖 中提到的觀念：
近3月營收平均值在近12月營收平均值之上 => 營收動能增強
近3月營收平均值在近12月營收平均值之下 => 營收動能增弱

以這樣的邏輯來看，我們得到了一個簡單買進賣出決策方法：
當近3月營收平均值向上突破近12月營收平均值，往往是買進的好時機
當近3月營收平均值向下跌破近12月營收平均值，往往是賣出的好時機
例如裕隆車(2201)就是很棒的例子：

如果用營收平均值作為買賣決策，
2009年6月均價30.25買進，2011年5月均價65.91賣出，報酬率117.88%
兩年內報酬率合計117.88%，哇屋~。透過近3月營收平均值一直在近12月營收平均值的上方，直到2011年4月終於跌破了才賣出，完全享受到大段波段獲利。

但如果我們用營收年增率作為決策，會有三次買賣點：

2009年5月均價29.18買進，2010年6月均價32.19賣出，報酬率10.32%
2010年10月均價60.81買進，2010年12月均價61.43賣出，報酬率1.02%
2011年4月均價57.79買進，2011年5月均價65.91賣出，報酬率14.05%
兩年內報酬率合計25.39%，報酬率不如使用營收平均值

"那這樣是否代表：營收平均值比營收年增率更有用呢？"
站狗的看法是否定的，還是必須以營收年增率為主要投資依據。為什麼呢？理由有二：

1. 近3月營收漲跌可能只是反映著淡旺季的變化
以仁寶(2324)作為例子：
筆電的旺季是34季，淡季是12季，因此拿12季營收和34季營收做比較，34季營收高於12季是必然的，並不能因此認為營收走入成長。否則往往會發生誤判而導致錯誤的買入。例如2008年的34季平均營收高於12季：

如果此時買入卻是個失敗操作，在2009年第1季虧損賣出，但其實2009年第1季正是最好的買點。同樣的現象也發生在2010年第4季，近3月營收平均值向上只是旺季因素，兩個月後進入淡季後又只好賣出。但如果我們以營收年增率作為依據，上面所談的兩個時段則不會買進。

2. 營收年增率買賣訊號領先營收平均值。
股價的有趣邏輯是：
衰退的越來越少的反而會漲，
成長的越來越慢的反而會跌。
因此營收年增率趨勢往往在營收仍衰退時，率先向上、發出即將轉虧為正的訊號；反之也常在營收年增率仍成長的時候，率先向下、發出即將轉正為虧的訊號。

就以宏達電作為例子，在 2011 年初，如果看營收平均值仍然強勢向上，

但觀察營收年增率趨勢，卻早在第一季轉為向下，宏達電正是成長放緩反而會跌的最好案例。

"這樣看來，營收年增率和營收平均值各有各的好，我們該以哪個為準呢？"
站狗個人心得是：保守穩健的投資朋友，仍然以營收年增率最為投資的主要依據。
比較積極的朋友，則可以兩者搭配參考：
1. 當營收年增率小於0且趨勢向下時
這是強烈衰退訊號，不需觀察營收平均值走勢。
2. 當營收年增率大於0趨勢向上，平均值卻向下跌破長期平均
營收仍然在成長，平均值向下只是淡季或淡月因素
3. 當營收年增率大於0但向下跌破，平均值未跌破維持向上
營收仍然在成長，但趨勢減緩，仍然可以考慮持有。
4. 當營收年增率大於0且趨勢向下，平均值向下跌破長期平均
短期營收確定減緩，賣出。