友達(2409)－損益表分析實例

最近瀏覽一些論壇時，蠻常看到網友在討論面板雙雄－友達(2409)和奇美電(3481)：
"看來友達 奇美電要砍到見骨才會停"
"3481奇美電 "破底大王" 輸2409友達 真丟臉&可憐 (還號稱臺灣第一大面板 )"
...

看起來看衰聲不斷，但也有人認為低點已到，不會更低了。如果以財報來看，到底面板雙雄發生了什麼事呢？是不是真的如一些網友所說：低點以來到呢？真相不明，讓我們先用最簡單的損益表分析，揭開友達(2409)的業績謎題吧~(好像名偵探摳南...)

來看一下友達的營收和獲利數據：

站狗最直接的觀察有2點：
1. 雖然營收在金融海嘯後回升，但來不及重返2007年水準，去年下半年後又開始下滑。
2. 淨利反覆週期性在虧損和獲利之間擺盪，友達只能作價差，但不是長期投資的好標的
既然不是長期投資的好標的，那我們就透過下面步驟，看看友達近期業績表現如何？

步驟2：首重營業收入的年增率變化

分析營收年增率，我們要關心兩件事：
1. 友達的股價和營收成長率是否連動相關性高
2. 其長短期營收年成長表現如何

由上圖的說明可看出：營收年增率和股價走勢簡直是雙胞胎！因此營收年成長率走勢完全可作為友達股價的買賣參考。

我們再看看近期營收年增率走勢如何呢？在金融海嘯後，營收快速成長使得年增率不斷攀升，股價也跟著由谷底反彈水漲船高；但年增率的趨勢在去年初就開始反轉下滑，第4季更正式邁入衰退負成長，股價當然也只能不斷落底。

持有友達的投資人，在看到單月、近3月累計營收年增率向下跌破近6月、12月營收年增率時，就應該要獲利了結出場。

3：觀察毛利率、營業利益率、淨利率趨勢變化

再怎麼強調也不厭倦：三大利潤比率的"走勢"比"數值高低"重要。讓我們看看友達的利潤比率走勢：

毛利率、營業利益率、淨利率走勢一致，但波動很大，很明顯是隨著營收走勢而起伏不穩定，這對於盈餘品質面來看是不好的，也因此營收表現在對於友達更為重要。

4：利用淨利率觀察業外損益，檢驗淨利的獲利品質

觀察友達的淨利率，和營業利益率走勢一致，業外損益很少。綜合以上，雖然沒有什麼不明的業外收益，但利潤比率太容易隨著營收起伏不穩定，品質面向不佳

由234步驟來看，友達的獲利幾乎取決於營收表現如何，由於營收年成長在去年就開始下滑，預料實質獲利也隨之衰退。讓我們用第5步驟做個確認

5：利用毛利、營業利益、淨利、EPS成長率，確認營收成長是否帶來實質獲利

友達(2409)毛利年成長率數據

友達(2409)營業利益年成長率數據

友達(2409)淨利年成長率數據

友達(2409)EPS年成長率數據

由上面數據可看到，實質獲利在去年第3季全部轉為衰退。

損益表5步驟分析結束。我們來整理一下觀察到的重點：
1. 友達(2409)的獲利由營業收入所主導
2. 友達(2409)營收年增率從去年初就開始下滑。
3. 友達(2409)淨利、EPS在去年第3季就開始轉為負成長衰退，
總結：友達(2409)的由於獲利受營收影響波動大，天生就是盈餘品質不好的個股。營收年增率從去年就開始下滑轉為衰退，近期獲利表現也不好。

面對友達的未來，站狗認為只要關心一件事：
營業收入年增率趨勢是否能止跌
只要營收年增率不斷下滑，站狗就絕不會考慮逢低承接

OK，透過今天快速的分析，我們可以來回答開頭的問題：
1. 股價不斷落底，面板雙雄發生了什麼事呢？
營收年增率不斷下滑，使得EPS跟著衰退，是股價下滑的主因
2. 友達的股價已經在低點了嗎？
不知道，但只要營收年增率不斷下滑，站狗就絕不會考慮逢低承接

OK，經過今天的說明，您瞭解友達近期的業績表現了嗎？
也試試財報狗掃瞄你的個股獲利和成長吧!