季報解析：希捷 STX 會計 24Q1

下面為 11/08 上線的 Podcast 279 集節目：希捷 STX 最新季報解析的文字版整理。

前言

又來到台股美股提款機單元，在這個單元中，我們將透過產業角度，介紹台股供應鏈高連動的美股巨頭，讓你認識更多值得關注的美股標的。

HDD 機械式硬碟龍頭：希捷 STX 在 10/26 公布了最新一季營運報告。今天我們要來檢視報告中釋出的相關訊息。不過近年在消費型 PC 上 HDD 硬碟已經逐漸被 SSD 所取代，我們為什麼還要關注希捷呢？事實上 HDD 在另一塊重要產業：伺服器市場中找到新的春天，在容量龐大、但存取頻率低的資料儲存應用中，成為了低成本最佳首選方案。因此目前 HDD 和 SSD 同樣是伺服器重要零組件。

希捷在 HDD 市占率高達 45%，近年主要營收幾乎都來自伺服器市場，其業績變化可作為我們觀察下游伺服器需求的重要參考之一。

希捷會計 24Q1 季度營運表現回顧

回顧希捷 23Q3 (會計 24Q1 季度) 損益表現，其營運表現不如預期：

• 本季營收 14.5 億美元，較上季衰退 (-9)%，低於財測中位數
• non-gaap EPS (-0.22)，虧損幅度再擴大，低於財測中位數

消費性 HDD 下滑明顯高於預期，但主力企業市場回溫

營運不如預期主因在於消費性業務大幅衰退 (-31)%，原因除了消費市場需求偏弱外，個人估計 SSD 近期不斷大幅跌價刺激替代 HDD 也是一大主因。

雖然就獲利數字來看表現不佳，但拆解市場組成仍有亮點。佔希捷營收近 7 成的主力產品 Mass Capacity HDD 終結連續四季下滑迎來回升，參考公司說法主因在於：

• 以中國都市監控為主要市場的智慧影像 (VIA) 儲存需求回溫為主要動能
• 以雲端市場為主的 Nearline 產品位元出貨量也出現回升

以上顯示下游企業用存儲市場略有築底跡象出現。

雲端業者去庫存進尾聲，24 年營運有望逐季回溫

展望 23Q4 (會計 24Q2 季度)，希捷預期營運將落底反彈：

• 營收 14~17 億美元，將平均季成長 +6.9%
• non GAAP EPS (-0.3)~0.1，虧損幅度有望較上季縮小

公司預期企業用存儲市場將連續兩季回溫，不過本季復甦主力將換成美雲端業者。

美雲業者率先回補庫存，伺服器下游存貨去化接近尾聲

參考經營階層說法，公司預期非 AI 伺服器存儲市場去庫存將來到尾聲，本季將受益於美國雲業者持續回補庫存，使得整體營收能轉為較上季提升，結束連續 7 季下滑。

Within the mass capacity markets, we saw a modest uptick in demand for our high-capacity nearline products among U.S. cloud customers. We project incremental revenue growth from U.S. cloud customers again in the December quarter …

While AI-related spending remains a near-term priority, several cloud customers have indicated that investments in traditional servers and other IT hardware will resume in the coming quarters. All of these trends bode well for HDD demand recovery in both the cloud and enterprise OEM markets.

不僅希捷表示已經看到下游伺服器市場去庫存近尾聲跡象，部分相關同業也不約而同有同樣觀點：

• 威騰 WDC 同樣預期雲端存儲需求已經落底，本季 Nearline HDD 將回升，並上調產能利用率
• Intel 儘管 Server 市占率持續流失，仍預期 23Q4 伺服器市場去庫存將結束，自身伺服器 CPU 營收將小幅季成長

考量 HDD 為伺服器供應鏈中最早開始去庫存的零組件，且在 AI 排擠需求下去庫存時間已拉長至 6 個季度下，希捷與威騰兩大廠近幾季展望極其保守下，卻一致認為 HDD 去庫存近尾聲，個人認為兩者觀點有其可信度，預期以 HDD 為主要業務的希捷 24 年營運有望逐季回溫。

由希捷看相關產業鏈上公司後續展望

最後我們嘗試從希捷的最新財報表現，推估其他相關產業鏈上公司後續營運表現。

考量 HDD 為本次伺服器供應鏈中最早開始去庫存的零組件，個人認為 HDD 營運回溫可視為非 AI 伺服器去庫存結束的領先指標，非 AI 伺服器下游若後續若開始回補庫存，相關供應鏈營運都有望雨露均霑。不過考量中下游的伺服器組裝業者股價早已因 AI 題材而明顯炒高，個人認為：因非 AI 相關在 23 年較受市場冷落的傳統伺服器零組件，其 24 年營運與股價反而可持續關注。

CPU：23Q4 起營運持續轉佳

CPU 雙巨頭 Intel 與 AMD 目前主要獲利都來自於 PC 與傳統伺服器市場，隨著 PC 於 23 下半年已經率先回溫，伴隨著傳統通用伺服器去庫存有機會於 23 年底結束，個人預期兩者 24 年營運有望逐季轉佳。

ABF：23Q4 起營運持續轉佳

ABF 產業目前主要需求來自於 PC 與伺服器用的 CPU、GPU 封裝載板，，隨著 PC 於 23 下半年已經率先回溫，伴隨著傳統通用伺服器去庫存有機會於 23 年底結束，個人預期相關業者 ABF 業務 24 年有望持續轉佳，台股中的 ABF 三雄：欣興、南電、景碩可以持續關注。

記憶體：伺服器 23Q4 落底，有利營運加速成長

記憶體為伺服器成本比重僅次於運算晶片的重要零組件，隨著消費性需求已經率先於 23 年中復甦，伺服器需求於 23 年底落底有利復甦再加速。個人預期 DRAM 與 NAND 24 年所有市場需求都將全面回溫，配合供給持續緊縮，相關中下游獲利於 24 年將加速擴大。

結論

今天我們和大家聊了對希捷 STX 最新季報的觀點，以及對台美股相關公司的可能影響。如果對於我們的美股系列有任何問題，也歡迎留言和我們詢問，我們下次再見。