季報解析:高通 (QCOM) 會計 23Q3

下面為 8/11 上線的 Podcast 252 集節目:高通 (QCOM) 最新季報解析的文字版整理。

前言

又來到台股美股提款機單元,在這個單元中,我們將透過產業角度,介紹台股供應鏈高連動的美股巨頭,讓你認識更多值得關注的美股標的。

手機處理器巨頭高通 (QCOM) 在 8/3 公布了最新一季營運報告。今天我們要來檢視報告中釋出的相關訊息。部分聽眾或許對這間公司感到陌生,我們先簡單介紹一下高通的背景:

  • 公司在美股 Nasdaq 上市,代號為 QCOM
  • 高通目前市值約 1353.5 億美元,美股排名第 94 名
  • 高通主要的業務為手機處理器 AP、RFFE 射頻前端、基頻晶片、基頻技術專利銷售,在手機處理器營收市占率接近 4 成,為全球龍頭;在 RFFE 射頻前端市占率 2 成,為全球前五大

綜合以上可知,高通是世界級公司,尤其在手機通訊晶片地位舉足輕重。因此了解高通營運狀態,對於台股投資人好處在於:

  • 高通營收主要來自手機市場,加上其在手機晶片的龍頭地位,使得高通營運能夠作為下游手機市場需求狀況很好的觀察指標。如果是關心手機市場投資人,都應該關注高通的營運狀況。
  • 高通為聯發科手機處理器最大競爭對手,因此關注聯發科的投資人也應該關注高通的營運狀況。
  • 高通佔台積電營收 5~10% 之間,為台積電前五大客戶,因此關注台積電的投資人也應該關注高通的營運狀況。

高通會計 23Q3 營運表現回顧

回顧會計 23Q3 損益表現:

  • 營收 84.5 億美元,季衰退 (-9)%,年衰退 (-23)%,表現略低於財測指導範圍中間數
  • non GAAP EPS 1.87,季衰退 (-21)%,年衰退 (-37)%,接近財測上緣

需求疲軟幅度高於預期,下游 Android 手機去庫存將持續

全球經濟持續疲軟,加上中國解封後民間消費力復甦不如預期,使得全球手機需求持續低迷,23Q2 出貨量不僅年衰退 (-7)~(-11)%,甚至不如 23Q1 表現,導致高通本季表現不如預期。在此背景下,高通、聯發科、台積電等大廠預期下游手機去庫存將在年中結束的預期紛紛落空,Android 手機去庫存時間預估將拉長至 24Q4。

華為營收預告不再,短期展望將遜於同業

在手機需求回溫低於預期下,高通預期 23Q4 會計季度 (日曆季度 23Q3) 營運仍將低迷:

  • 營收預估 81~89 億美元,平均僅較上季成長 +6%,年衰退幅度擴大至 (-25)%
  • non-gaap EPS 1.8~2,平均僅較上季成長 +1.6%,年衰退幅度 (-36)%

預期華為將不再貢獻營收,下半年展望遜於同業

儘管手機市場復甦緩慢已是整體業界共識,但相較於高通認為 Android 本季業務僅能較上季持平,主要對手 - 聯發科卻預期 Android 手機業務將可回溫,23Q3 營收季成長幅度可達約 +8%,對下半年 Android 市場復甦展望明顯較為樂觀。兩者對 Android 復甦展望的差異,個人認為與高通對華為銷售 4G 晶片收入將流失有關。

在本期電話會議中,高通明確表示:關於向華為銷售 4G 晶片業務,預期自下半年起將不會再有實質收入貢獻,這與年初時認為可持續向華為銷售 4G 晶片的說法完全不同。經營階層並未說明華為收入不再的原因為何,但個人認為可能原因有二:

  1. 由中芯代工、華為自製 5G 晶片短期將成功量產,使得華為手機將全部轉向採用自製 5G 晶片,不再向高通採購 4G 晶片
  2. 美國政府將對華為晶片禁售範圍由 5G 擴大至 4G,使得高通 4G 晶片也無法向華為出售

無論原因為何,由於過去兩年華為 4G 晶片主要採購對象為高通,無法對華為銷售 4G 晶片對高通負面衝擊將明顯高於其他同業。考量華為手機於 23Q2 出貨量在全球市占率仍有 4%,在中國市場市占率更高達 13%,失去華為業務估計可能導致高通手機 AP 業務規模降低 5~10%,進而使得下半年手機業務展望不如聯發科。

蘋果 5G 基頻業務恐在 24~25 年流失,使得營運雪上加霜

展望 24~25 年營運,不僅來自華為收入不再,高通也預期來自對蘋果銷售 5G 基頻晶片收入亦將在 24~25 年明顯下滑。

自蘋果收購於 2019 年收購 Intel 基頻晶片部門起,不再採用高通基頻晶片的傳聞便持續不斷,甚至高通也一度於 2021 年示警來自蘋果收入將明顯下滑。然而由於 5G 基頻晶片研發製造門檻高,估計蘋果在基頻晶片自研發展並不如預期,導致自 19 年至今仍需採購高通基頻晶片以維持其產品 5G 通訊品質。

然而就在近期高通再次發出示警,表示預期 24 年來自蘋果的基頻晶片銷售將大幅降低。考量蘋果新一代產品採用零組件多半在發表前一年確認,高通的示警顯示今年目前為止並未獲得蘋果 24 年新一代產品基頻晶片訂單,其於 24 年後流失蘋果營收機率明顯增加。

考量華為 4G 晶片收入不再、蘋果基頻晶片收入流失風險增加,個人預期高通未來 2 年營運表現將陷入低迷,因景氣週期性復甦成長力道將不如往年。

由高通看相關產業鏈上公司後續展望

最後我們嘗試從高通的最新展望,推估其他相關產業鏈上公司下半年營運表現。

上游:華為重返 5G 手機市場將挑起美國敏感神經,半導體設備與材料限制恐再擴大

近期華為將重新推出自製 5G 晶片的市場謠言不斷。隨著高通本季明確表示下半年將不再有來自對華為 4G 晶片銷售收入,顯示華為短期將推出自製 5G 晶片訊息並非空穴來風。

只是在美國限制而無法取台積電、三星先進製程支援下,市場預期華為 5G 晶片將採用中芯 N+1 (7nm) 製程取得技術自主。考量延遲中國半導體先進製程進展,為美國近期對中國競爭戰略的主要核心關鍵,一但華為真的推出採用中芯 7nm 製程晶片,此將嚴重挑起美國政府敏感神經,預期對中國14nm 以下半導體技術圍堵將加緊擴大,美日荷半導體設備與材料出口禁令將近一步收緊

參考荷蘭設備出口最新禁令,ASML 浸潤式 DUV NXT 1980 機型並未列於的限制範圍內。但由於 NXT 1980 機型配合多重曝光技術理論上可達成 14nm 以下製程,進一步被美國要求禁止出口給中國的可能性將大幅提升,如此一來將對 ASML DUV 業務負面風險增加,恐不利於其 24 年營運展望。

同業:華為自製 5G 晶片產量有限,估計短期對聯發科無直接影響

華為若推出自製 5G 晶片導入自家手機,雖然將導致高通 4G 晶片收入減少,但估計對高通與聯發科的 5G 晶片業務無直接負面影響。這主要是因為中芯 7nm 短期良率將偏低,使得華為 5G 晶片產量將十分有限,除了其自家手機採用外,估計無額外產量可外售與中國其他同業,同時有限產量也將限制華為在 5G 手機市場的市占率擴大。由於高通、聯發科本來就無對華為銷售 5G 晶片,估計短期兩者 5G 業務將不受影響。

同業:手機庫存預期 Q4 回到正常水平,預期手機零組件營運下半年陸續回溫

儘管高通對於自身手機業務營運短期展望保守,但手機相關同業:聯發科、Qorvo、穩懋都表示下游 Android 手機庫存明顯去化,目前庫存水平已較年初大幅改善,預期年底前將可看到下游庫存回到正常健康水平。

以上資訊對於手機零組件下半年營運為正面訊息,個人預期手機相關零組件營運將於年底前陸續回溫

  • 記憶體、被動元件、驅動 IC 由於較早展開去庫存組件,目前庫存已經回到合理水平,預期下半年回補庫存力道較大
  • 手機處理器 AP 、RF 組件由於較晚展開去庫存組件,庫存預計要到年底才能回到合理水平,預期較為明顯回補庫存可能要到 Q4

不過以上零組件考量 24H1 業績基期明顯偏低,都有機會重回年成長格局。

結論

今天我們和大家聊了對高通最新季報的觀點。如果對於我們的美股系列有任何問題,也歡迎留言和我們詢問,我們下次再見。

作者:財報狗

財報狗為專注於投資資訊平台與社群,提供您上市櫃公司投資數據、選股、教學與討論,幫助您自行作更好的投資決策

財報狗網站:
statementdog.com
臉書粉絲團:
www.facebook.com/statementdog

Hi,歡迎使用財報狗查詢股票資訊

如果對網站功能或投資方法還有問題,歡迎到這裡詢問,我們會盡量回答您