季報解析:Qorvo (QRVO) 會計 23Q4

下面為 5/24 上線的 Podcast 227 集節目:Qorvo (QRVO) 最新季報解析的文字版整理。

前言

又來到台股美股提款機單元,在這個單元中,我們將透過產業角度,介紹台股供應鏈高連動的美股巨頭,讓你認識更多值得關注的美股標的。

射頻晶片大廠 Qorvo (QRVO) 在 5/4 公布了最新一季營運報告。今天我們要來檢視報告中釋出的相關訊息。部分聽眾或許對這間公司感到陌生,我們先簡單介紹一下 Qorvo 的背景:

  • 公司在美股 Nasdaq 上市,代號為 QRVO
  • Qorvo 主要的業務為射頻晶片與模組的製造銷售, 在以砷化鎵為原料的射頻晶片中市占率高達 3 成,為全球第二大
  • Qorvo 在手機關鍵零組件:射頻功率放大器晶片 (PA,Power Amplifier) 市占率達 25%,為全球前三大
  • Qorvo 目前市值約 95 億美元,為費城半導體指數的成分股之一

綜合以上可知,Qorvo 是世界級公司,尤其在射頻晶片產業地位舉足輕重。那我們為何要關注 Qorvo 的營運狀況呢?我認為有兩大原因值得台股投資人關注 Qorvo

  • 既可以了解砷化鎵下游需求強弱,作為台股砷化鎵族群未來營運參考
  • 也可以了解手機下游需求強弱,掌握手機相關族群未來營運展望

Qorvo 會計 23Q4 季度營運表現回顧

回顧 Qorvo Q1 (會計 23Q4 季度) 損益表現:

  • 本季營收 6.33 億美元,較去年同期衰退 -46%,但接近財測上緣
  • Non GAAP 毛利率 41.3%,較去年同期下滑 -10.7 個百分點,略高於財測下緣
  • Non GAAP EPS 0.26 元,較去年同期衰退 -92%,明顯高於財測上緣

雖然衰退幅度高,但表現優於財測。

Android 手機業務止跌回溫

儘管整體業務持續疲軟,但 Android 手機業務展現出難得的正向表現。在主動減產下,公司在下游通路中的 Android 庫存大幅減少 25%,Android 手機收入也如預期止跌回升,似乎已經走過最壞情況。

新機組件訂單增溫,但舊機組件庫存去化緩慢

展望 Q2 (會計 24Q1 季度) 營運,公司預期營運較上季持平不再衰退:

  • 營收 6.2~6.6 億美元,與上季持平,年衰退 (-38)%
  • Non GAAP 毛利率 41.5%,與上季持平,較去年同期減少 (-8.5) 個百分點

Android 收入將持續攀升 vs Android 組件未來兩季持續去庫存

延續 Q1 以來 Android 業務回溫之勢,Qorvo 預計本季 Android 業務將再度攀升,其中連三季下滑的中國手機業務也預期將迎來反彈,訂單來到兩年來新高。

但矛盾的是,儘管自身中國訂單回溫,但 Qorvo 卻依然表示 Android 下游通路庫存仍偏高,未來兩季仍將處於去庫存狀態。比對供應鏈數據與近期觀點,普遍對於中國手機市場復甦較年初悲觀:

  • 參考 Counterpoint Research 數據,23Q1 中國手機銷量年減 5%,創 2014 以來最低季銷量
  • 手機 RF 組件巨頭 Skyworks (SWKS) 表示 Android 需求復甦低於預期,庫存仍需多個季度消化
  • 手機 AP 龍頭高通 (QCOM) 預期手機市場去庫存時間拉長,下調全球手機銷量預估
  • 手機 AP 巨頭聯發科 (2454) 預期下游採購持續保守,下調全球手機銷量預估

為何各大廠紛紛預期中國手機市場去庫存時間拉長下,Qorvo 卻又預期當地業務已走出谷底呢?

猜測新機組件訂單增溫,但舊機組件庫存去化緩慢

參考中芯國際本季觀點,或可說明以上矛盾現象何在。中芯國際預期本季手機市場將出現急單,需求主要來自於:

  • 新機型手機採用的新組件需建立庫存;但舊機型組件與標準品庫存仍偏高
  • 較早去庫存組件開始回補庫存;但其餘仍處於去庫存

綜合以上來看,個人預期:

  • 未來兩季中低階手機需求仍將疲軟,僅高規新機型帶來新規格組件與容量升級需求
  • 維持上季以來觀點:於 21 年底較早展開去庫存的組件,需求將自 Q2 起陸續領先復甦

由 Qorvo 看相關產業鏈上公司後續展望

最後我們嘗試從 Qorvo 的最新財報表現,推估其他相關產業鏈上公司後續營運表現。

同業:下游手機 AP、RF 組件庫存偏高,記憶體、MLCC 庫存回到正常水平

整理目前手機上游零組件庫存狀況

  • Mobile 記憶體:去庫存結束,拉貨動能開始增強
    • SK 海力士手機客戶記憶體庫存水位已正常下,部分客戶已經開始要求回補庫存
    • Trendforce 認為下游手機品牌的記憶體庫存修正告一段落,拉貨動能將較去年提升,買方開始將第三季需求與第二季合併以增加談判籌碼要求降價。但以個人角度來看,這也顯示下游擔心未來漲價,有提前綁價綁量進行採購避險的現象出現。
  • MLCC:下游庫存降至 2 個月內,回到健康水位
    • Murata:上半年庫存將回到正常水平,產能利用率將回溫
  • AP 處理器:去庫存結束需等下半年
    • 高通 (QCOM) 預期手機市場去庫存時間拉長,下調全球手機銷量預估
    • 聯發科 (2454) 預期下游採購持續保守,下調全球手機銷量預估
  • RF 組件:仍需 2~3 個季度去化
    • Qorvo 表示 Android RF 組件去庫存仍需兩季
    • Skyworks (SWKS) 表示 Android 需求復甦低於預期,庫存仍需多個季度消化

以此來看,由於記憶體與 MLCC 早於 21Q4 即率先進入去庫存狀態,因此下游手機業者持有兩者的存貨水準回到正常水平;而手機 AP 處理器、RF 組件自 22 下半年才開始去庫存,因此下游持有庫存水位仍偏高。

綜合以上,個人維持過去幾季以來的觀點:行動記憶體、MLCC 將有機會率先於 Q2 重啟庫存回補,相關族群營運將優先受惠。

上游:台系砷化鎵族群復甦緩慢,估值偏低

台灣砷化鎵業者:穩懋 (3105)、宏捷科 (8086) 以射頻晶片代工為主要業務,產業鏈上可算是 Qorvo 的上游。但由於下游 Skywork、Qorvo 等業者也有自有產能,在市況不佳時將收回給台廠訂單自行生產,因此我們看到台系砷化鎵族群近期衰退幅度遠高於 Qorvo、Skyworks 等下游業者。

參考下游 Qorvo 觀點,在 Android 新機部分急單湧現下,美台 RF 零組件族群營運估計已經走過谷底;但舊機型庫存偏高下,將明顯壓抑未來兩季復甦幅度。不過正因復甦力道不足,穩懋 (3105)、宏捷科 (8086) 股價淨值比仍處於歷史相對低點,考量年底乃至於 24 年將擺脫庫存過多負擔,值得投資人持續追蹤觀察。

結論

今天我們和大家聊了對 Qorvo 最新季報的觀點,以及對台股相關公司的可能影響。如果對於我們的美股系列有任何問題,也歡迎留言和我們詢問,我們下次再見。

作者:財報狗

財報狗為專注於投資資訊平台與社群,提供您上市櫃公司投資數據、選股、教學與討論,幫助您自行作更好的投資決策

財報狗網站:
statementdog.com
臉書粉絲團:
www.facebook.com/statementdog

Hi,歡迎使用財報狗查詢股票資訊

如果對網站功能或投資方法還有問題,歡迎到這裡詢問,我們會盡量回答您