手機上游零組件的庫存狀況也是影響手機市場的重要因素之一。Qorvo 表示 Android 下游通路庫存仍偏高，未來兩季仍將處於去庫存狀態。手機記憶體、MLCC 將有機會率先於 Q2 重啟庫存回補，相關族群營運將優先受惠。
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這邊是一些訪談精華片段
本季營運表現
00:33 Qorvo 本季營收 6.33 億美元，毛利率 41.3%，較去年同期下滑 10.7%；Non GAAP EPS 0.26 元，較去年同期衰退 92%。
02:23 儘管表現優於財測，但衰退幅度高仍代表手機市場持續疲軟。
06:15 展望下季，公司預期營運較上季持平不再衰退。
手機市場仍疲軟，復甦力道預期將來自高規旗艦手機
06:46 公司對未來 Android 市場的復甦看法保守，但預期中國 Android 手機可望回升。
09:19 Skyworks 認為 Android 的復甦低於預期，與 Qorvo 矛盾。
15:38 高規的旗艦新機型可能具有較高的拉貨需求。
手機零組件狀況分歧
20:48 手機零組件需求狀況分歧，由於高規旗艦機型帶動需求，記憶體的位元出貨量可望受到帶動，另外較早去庫存的 MLCC 庫存狀況也較佳。
24:43 其他如 AP 處理器、RF 組件等零組件因去庫存較晚，目前庫存仍高。
砷化鎵族群未來表現
27:24 儘管未來兩季可能有急幫助，但復甦力道仍緩慢。
28:49 預期半導體族群已走出谷底，而目前台灣砷化鎵業者穩懋 (3105)、宏捷科 (8086) 仍偏低，原因來自於市場對於未來兩季復甦力道較保守
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本集逐字稿
威宇：歡迎收聽財報狗 Podcast，我是主持人威宇，在我旁邊的是財報狗的站長小鄭。
小鄭：哈囉大家好。
本季營運表現
威宇：今天我們要來聊一聊射頻晶片大廠 Qorvo 最新一季的營運報告。看 Qorvo 主要就是看兩大塊，第一個就是砷化鎵，台股有滿多的砷化鎵族群；第二個就是更重要的手機市場怎麼樣，因為 Qorvo 主要的業務就是射頻晶片還有模組的製造跟銷售，這個是手機的一個關鍵零組件。我們從 Qorvo 這間公司的營運表現、它們對未來的展望，來看砷化鎵還有手機市場。
我們先看這一季它的營運表現，營收是 6.33 億美金，比去年同期衰退了 46%，但接近財測的上緣；毛利率 41.3%，這個也比去年同期下滑了 10.7 個百分點，這邊高於財測下緣；Non-GAAP EPS 是 0.26 元，這個也比去年同期衰退了 92%。這些半導體都滿慘的，YoY -92% 是明顯高於財測上緣，雖然整體的衰退幅度聽起來很高，不過其實都比它們自己的財測、比它們自己的預期來得好，優於預期。
所以我們可以說手機市場其實沒有想得那麼爛嗎？因為我們其實前幾期也都有說，我們一直在看中國的手機表現好像沒有落底的感覺，一下子回來一點點，下一週馬上掉更多這樣，可是看起來好像比 Qorvo 的預期？
小鄭：可是它衰退 92%，這超爛。
威宇：可是比它預期的好。
小鄭：這 92% 不是開玩笑的。我的觀點是覺得雖然財測比較好，可是我覺得真的滿爛的，而且 Qorvo 一向都比較保守，所以可能它在比較保守的情況之下，最後的結果比較好一點。只是這不能夠說整個手機市場目前可能已經超乎預期之類的，我覺得還是滿差的。
威宇：我想到一個，我們現在是很難得講出衰退 92% 這個數字，因為我覺得最近這幾個月的季報已經比較少提到衰退這麼大的一個數字，我突然想到為什麼了。因為其他的公司都已經變負的了，它們已經沒有辦法算年增率了。
小鄭：它們都虧損。
威宇：難得 Qorvo 還是正的，還是可以講一下。
小鄭：這樣就是說衰退 90 幾 %，其實比虧損是好一點就對了。
威宇：對。
小鄭：對，其實如果說今天是看台股真的超慘，像台股穩懋、宏捷科其實都是虧損，所以這樣來看，好像 Qorvo 是好一點。
不過以我的角度，我是覺得 Q1 這樣子還是代表整個手機的市場比較疲軟。只是看起來很不好的情況之下，還是有一些些正面訊息，這個一些些的正面訊息就是 Qorvo 其實在上一季有提到，它覺得它的 Android 手機業務應該是落底了，它認為今年有機會 Android 這邊逐季回溫。
的確如果以上一季最後的結果來看，公司表示 Android 真的有開始回溫了，當然回溫的幅度沒有講多少，總之 Android 業務沒有再衰退了。而且它也提到它們主動減產以控制整個供給的情況之下，它們也看到自己在下游的 Android 組件的庫存大幅減少，從上上季減少 20%，上一季又再減少 25%，所以這樣子兩季下來已經大幅減少 50% 的庫存了，它們覺得這個去庫存是非常有成效的。
它們的角度來看，Android 其實就已經開始回溫了，我覺得這個是一片淒慘的財報結果之中，算是一個比較正向少見的亮點。
威宇：可是以 Qorvo 在這個產業鏈的位置來說，它們算是比較領先的，還是比較落後的？因為其實如果我們說需求一定是從終端反映上來，目前看起來終端那邊好像還沒有這樣的聲音。
小鄭：對，沒錯。如果就過去來看的話，我覺得它們也算是領先，大家有興趣的話，我們就拿同業 Skyworks 跟 Skyworks 的最大客戶 Apple，這個營收年增率拿到財報狗比較功能裡面，比較它們的營收年增率。你就會發現 Skyworks 的業績其實是領先 Apple 的營收年增率，不過這個是業績的角度。如果是以訂單的角度來看的話，有可能會反而是下游的手機比較領先，可是這個也要看下游願不願意揭露一些訂單狀況。
這個可能就是我們看逐字稿的重點，我們看逐字稿就是想要了解更多這些公司對它們自己目前的手上的訂單狀況，或者是說對於出貨狀況的預先了解。可是如果單純就營收的角度來看，RF 組件這個業績的表現是領先最後的終端手機。這也很合理，你一定是先拉組件，手機才能夠賣出去。而且這 RF 組件有個特徵，一般都是所謂的接單生產。
這個跟記憶體不太一樣，記憶體通常不是接單生產，記憶體就是一個標準品，記憶體的原廠自己考慮我預測下游的需求有多少，我自己預先生產，庫存我要自己管理。
可是 RF 組件比較像是說，比如今天是蘋果來跟我預訂未來要多少的量，蘋果跟我大概訂一個大概的數量，我根據這個數量做生產。在這個角度它理論上是會領先下游的客戶，因為它就是接單之後才生產，生產之後賣給客戶，客戶才能夠組裝它的手機。
威宇：這樣子 Qorvo 的庫存是什麼東西？
小鄭：它還是會有個短期庫存，這個庫存第一個就是有原料，這個原料就是跟下游接單沒關係，這是我的原料，成品庫存通常會比較少。第二個，它可能還是會有短期的成品庫存，因為你可能就是這一季做完，下一季才賣，只是說它成品庫存停留在倉庫的時間很短，可能一季內可能就可以賣掉；不像記憶體或是一些其他標準品，可能放個三四季都還在它的倉庫裡面。
手機市場仍疲軟，復甦力道預期將來自高規旗艦手機
威宇：我們如果就看它們下一季的展望，公司目前是預期會跟上一季持平、不再衰退了。它的營收大概就是一樣年衰退可能負 38%，可是是跟上季持平的；Non-GAAP 毛利率 41.5%，也跟上季持平，比去年同期是少了 8.5 個百分點。所以這樣子算是落底了嗎？就是差不多了？
小鄭：如果看公司的財測預期，其實它有一點在暗示落底的意味。而且公司也提到一個有趣的觀點，它們這一季如果是以手機的角度來看，Android 上一季不是已經落底反彈了嗎？這一季它們認為 Android 還會持續回溫，而且它們看到滿多更正面的訊息，包含原本中國的 Android 手機。
剛才說這個 Android 回溫是指全球的 Android 手機業務，中國的手機業務其實在上一季依然是下滑的。可是它們說到接下來 Q2，它們也看到或預期中國的 Android 手機業務終於也是要反彈了；而且它們目前在手看到的中國訂單，已經是來到近兩年新高了。這些東西都讓人家感覺說好像有一個最壞的情況已過，好像已經開始落底、不再衰退的一個感覺了。
可是雖然說感覺是有落底，可是其實如果看公司的說明，對於未來的復甦還是比較算是保守或悲觀一點，它覺得它未來的復甦走勢應該會比較溫吞一點。它說法是這樣，就算目前中國的訂單回溫或是 Android 這邊目前看起來已經連續兩季反彈了，可是它說現在下游 Android 的通路庫存依然是偏高的，它們自身 Android 的組件在下游的通路庫存還是偏高的。
它們認為未來兩季依然是要持續地去庫存，維持它們的減產，所以它們也對下半年理論上的旺季復甦力道，在 Android 這邊是比較保守的。其實這個聽起來很微妙，奇怪，你一下子說下游的庫存偏高。理論上，下游庫存偏高，代表未來的業績是不會那麼好；或說你要去庫存的情況之下，理論上就會盡量壓抑對下游的銷售。
可是怎麼又會說我的 Android 已經落底回溫了？這個聽起來很奇怪。而且如果我們比對最近供應鏈的一些觀點，你剛有提到一些最近供應鏈好像對手機的市場比較悲觀一點。
威宇：就沒有人說有落底的感覺。
小鄭：而且很多人都反而是下調，對不對？像從什麼台積電或手機巨頭聯發科，它就是下調全球手機產量的預估，它當然不說死自己營運下調，它只是說它下調全球的手機銷量預估。
可是如果說是另外它的對手高通，高通就滿誠實的，高通預期手機市場的去庫存時間拉長。還有另外我們來比對 Qorvo 的重要對手 Skyworks，它真的講得非常明確，它就說它們下調營運展望，因為它們認為 Android 的需求復甦就是低於預期。
威宇：你不覺得這有點微妙嗎？它就是講 Android。
小鄭：對，它就講 Android。而且很奇怪，其實 Skyworks 大部分的營收都來自於 Apple。
威宇：所以它其實是在某種程度說，你看我可以接 Apple，Apple 還是很棒，我有一點 Android，其他人可能有很多 Android。Android 都很爛，你們要買誰，你們自己評估一下。
小鄭：對，可是它還是說它覺得自己有受到 Android 影響，雖然 Android 只剩下一些了。我想它的 Android 影響應該是指三星，因為它其實在中國的營收真的是幾乎快沒了。
所以它這邊在講說 Android 的需求復甦低於預期，某些程度上，我覺得是在暗示以它來看三星這邊的角度，三星這邊的需求復甦可能是低於它原先的預期。當然它就是不講明客戶，它覺得整個泛 Android 的需求復甦低於預期，所以它認為庫存去化還需要滿多季度的，這個比它原本的年初預期還要再悲觀一點。
這樣很微妙，一下你看我們看這個供應鏈，有很多公司都下調比較保守，覺得 Android 的復甦力道其實是比年初預期得還差。可是 Qorvo 這邊又說，它覺得 Android 已經落底了，接下來可能會逐季地慢慢回溫，為什麼會有這種矛盾的現象？Android 或中國手機市場到底現在是已經走出谷底了？還是說去庫存時間拉長，所以復甦還要再往後延？
我覺得這種矛盾滿有趣的，我自己也在想這個問題。我認為這一季有一家公司的法說會說明，我覺得似乎可以拿來參考，有一家公司叫作中芯國際。
威宇：你要不要先解釋一下中芯國際在整個手機市場的地位？比方說市占率或什麼？它講什麼為什麼需要參考？它的地位是怎麼樣？
小鄭：它在手機市場沒什麼地位，該怎麼講，它就是在整個晶圓代工市場上面的市佔率……。
威宇：為什麼要理它？
小鄭：可是它也很重要，因為它是中國的一個很大的代工廠，它自己本身銷售很大的一部分是面向中國的市場，所以它的某些觀點很能夠代表中國市場的變化。
因為我們剛才在討論 Android 的中國市場一下，有人說落底，一下有人說復甦低於預期，到底中國市場現在是怎麼樣？我們可以看看中芯國際的說法，但中芯國際也是有不少的營收來自於手機，只是你要我說它在手機市場的地位，我覺得是還好。
只是說它也是有不少的營收是來自於手機市場，我記得應該也是 3 成以上。如果今天看中芯國際對於自己接下來的展望，其實它也是和 Qorvo 提到了類似，或是說它直接 Q2 就是要回升。這滿有趣的，你看台積電是下調 Q2 展望，可是中芯是預期 Q2 營收就是要較 Q1 開始回升，為什麼它會這樣講？我再補充一下好了，我怕有些聽眾不知道中芯國際。
中芯國際其實就是中國目前最大的晶圓代工廠，目前的技術領導者當初是在台積電裡面的高階主管或高階人員，後來他就跑去中芯國際，所以中芯國際算是台積電某些程度上在晶圓代工廠的對手，目前也是中國的一個最大的晶圓代工廠，這個前情提要補充一下。
中芯國際說為什麼它預期 Q2 可以回升？它真的講在本季的手機市場有看到急單，它認為這個急單推升它的 Q2 整個營運狀況變得比 Q1 更好，只是它強調這個是急單。為什麼會有急單？這個急單的需求來自於哪？它的說明很有趣，它的說明是急單來自於新機型手機採用新組件的需求。
因為可能是新機型手機採用新的規格、新的組件，這些新的組件其實是沒有庫存的問題，因為它們就是新的組件，怎麼會有庫存？反正這些新的組件為了接下來的可能 618 或者是下半年旺季，所以這些業者必須要開始建立適當的安全庫存，預備在未來做銷售，所以這些急單主要是來自於這些新機型手機的新組件規格；如果是舊機型的組件或是標準品，其實庫存還是非常高。
這邊它就講到一個很有趣的觀點，其實就中芯自己的角度來看，還是有很多舊手機的機型、組件和標準品庫存還是很高，還是沒有很好地改善，它們預期接下來會去庫存。可是它們提到就算是這樣，還是有一些手機的急單，這急單來自於哪？就是我剛提到的新機型手機採用了一些新組件規格，反正就是新組件沒有庫存，所以它們要建立安全庫存，這是一個。
第二個，還有一些急單是來自於的確有一些組件因為較早去庫存，比如說它提到一個例子是像 NOR Flash 或 DDIC 或 CIS 或 CMOS，就是圖形處理相關的晶片。它說因為這些組件都是很早很早去庫存，所以到現在來看的確算是在下游這些零組件裡面，少數已經來到算是庫存安全的水位或是比較健康的水位了，所以它們也看到這些組件有一些開始在庫存回補。可是這些組件只是少部分的組件，它們提到偏向去庫存的組件還是比較多的。
所以這兩個觀點就是中芯國際在解釋，為什麼它們 Q2 看起來有急單或是說營運已經在回溫了，可是它們又還是看到其實整個通路裡面，去庫存的狀況還是滿嚴重的。其實以這個中芯國際的觀點，我覺得可以解釋上面的矛盾現象。站在我的角度，我們預期如果這個觀點是可以參考的話，我覺得未來可能會是這樣的發展，什麼樣的機種會有新的機型跟新的規格？
如果以目整個中國市場來看，手機這些下游業者好像多半是在高規旗艦推出新機型是相對比較積極的，有點走向 M 型化。在目前整個消費力比較低迷，下游終端用戶對於降價的刺激已經開始越來越不管用了或比較疲乏了，它們反而目前是比較積極地衝刺高規市場，在旗艦機這邊推出新機的力道或意願，今年算是比較強烈一點。
這可能也滿容易理解，既然銷量推不動，就反過來想說我怎麼樣在 ASP 單價上面提升。理論上比較有錢的那一群人，他們對於景氣也許是比較不敏感一點。
威宇：這樣子其實聽起來對於整個手機市場就有點麻煩，因為像你說的，看起來可能高端新機型接下來會開始在準備料，可能在這邊的銷售會比較好一點；中低階的手機需求就很疲軟。可是一般來說，比較少公司就只做高階的，所以其實每一間公司都是高階的可能會不錯、中低階的不好，這樣子其實有點難判斷到底是好還是不好？整體來說到底是怎樣？
小鄭：如果是以銷量的角度，我覺得今年應該就是會表現不好，或者說比大家年初的預期再更加疲軟。因為從解封之後，發現中低階的手機透過降價，還是很難消化這一些比較算是中低階手機的庫存。
這個是目前大家比較看到的，低階的手機銷量要把它銷出去，比預期還要困難，所以這個預期都是一般認為可能會是延續到下半年。反過來說在高階手機，先講說其實過去高階手機，全球我覺得就只有一家公司，就是蘋果，對不對？
威宇：等一下，你說高階手機，只有蘋果叫高階手機嗎？
小鄭：我說市占率，以市占率角度。
威宇：你把三星放哪裡？
小鄭：三星也有，可能三星第二，只是說三星跟蘋果這邊的市占率還是有差。中國其他手機業者當然在高階的手機這邊，市占率是比較偏低，所以這也是它們想要的嘗試方向。反正我們在高階市場的基期比較低，補如就來這邊衝刺一下高階的機型好了。
威宇：這樣子中芯可以代表全市場嗎？因為就像你說的，有沒有可能它是站在自己的角度，高階手機市場就算沒有起來，可是因為我原本基期太低了，所以我都可以跟你說有起來？
小鄭：這個如果是比對，其實中芯的觀點也不是只有它一家有。其實我們可以看到有一些其他業者都有類似的觀點，比如說我覺得記憶體滿明顯的，如果看海力士、看三星、看美光都有類似的觀點，它們對於今年的手機銷量基本上覺得無望。
像我記得好像有一些公司，可能還是會預期今年的手機銷量有機會成長，只是成長的幅度下調。可是其實大部分，或是說像我剛提到的記憶體廠商，它們覺得今年銷量就是會邁入衰退；這個走入衰退應該也是目前大部分市場的共識，今年手機銷量應該是會衰退。
可是像我剛才提到那幾家重要的記憶體業者，什麼海力士、三星、美光，它們還是預期今年在手機市場這邊的需求可以再成長。原因是因為它們看到高階的旗艦手機，它們對容量的提升變得更加明顯。這一方面因為已經跌價了，我原本同樣的價格去年只能買到 4GB；今年同樣價格就可以買到 6GB，我不升白不升，反正就成本價格一樣。
第二個，我今天是旗艦機要吸引下游，可是一般市場認為現在手機的創新程度已經越來越低了，所以我能夠怎麼樣吸引你再採購今年更新一代的旗艦？當然是我的規格、記憶體容量比去年更好了。比如說去年可能是 6GB，今年也許有機會到 7GB、8GB 或 12GB；Android 通常是 12GB 起跳，今年可能又再更高。
如果是儲存 NAND Flash 容量的話，可能今年很多高階的直接跳到 1TB 的容量了，這都是記憶體業者的觀點。其實記憶體業者目前也是認為，今年要看中低階的銷量來提振記憶體這邊，應該是沒什麼太大的希望；它們比較期待的是在中高階或高階手機，在規格或容量的提升帶來的需求。
這個觀點就是跟剛才中芯有點類似，新機型或是高階機型、新的規格可能在需求或急單這邊，目前是有看到的；可是比較偏向標準品、舊機型組件，庫存還是偏高。
手機零組件狀況分歧
威宇：如果我們再看其他手機相關的供應鏈，剛有聊到記憶體了，記憶體看起來整體的量可能不會變多，算量嗎？這叫什麼？位元會變多，可是量不會變多，是這樣講嗎？
小鄭：其實記憶體這邊本來就沒有整機銷售單位的概念，因為記憶體就是位元、位元這樣賣。以前可能說拉動整個位元需求成長有兩個，一個是下游的產品的銷量增加可以拉動，另外是下游的規格升級也可以拉動。
景氣很強的時候就是兩者疊加，銷量又增加、規格也上升，常常就會出現記憶體需求暴衝的情況。可是它說今年就不是這樣，今年就是在整個需求低迷的情況之下，看不到銷量成長，甚至它們看到是銷量會減少；可是容量規格的提升會增加，兩兩會抵銷。
威宇：它們這邊的銷量是指下游客戶的銷量，不是它們自己的銷量？
小鄭：不是它們自己的銷量，它們沒有這種整機銷售，就是位元、位元這樣子看。
威宇：了解，這邊是記憶體的部分。其他的零組件呢？因為記憶體有比較明顯的規格越高就會賣越好的特性，可能有一些零組件不是？
小鄭：對，我們來整理一下。我們延續中芯國際的觀點，第一個觀點是今年的手機市場或下半年，可能是高規的新機型會帶來急單需求，可是中低階的機型或舊機型的去庫存還是很嚴重，所以銷量還是會比較偏向疲軟。
另外一個很重要的觀點其實就是剛才中芯有提到的，有部分的組件因為比較早去庫存，所以目前真的有開始回補庫存；比較晚去庫存的，目前還是處於庫存偏多。我覺得這個第二個點可以拿來作為目前手機上游零組件狀況分歧的說明，像我們剛才提到記憶體，記憶體的確就是屬於比較早去庫存的。
大家可以回想我們在 2021 年 Q4 那時候，我們就說手機開始轉為往下、要開始去庫存了，所以其實記憶體是很早去庫存的。Mobile 記憶體去庫存如果從 2021 Q4 來看，到現在已經經過至少六個季度了，所以現在已經邁進第七個季度了。
我們的確看到目前市場上面的共識是 Mobile 記憶體的庫存水位已經正常了，已經都看到庫存要回補了，這個是海力士也看到了或是 TrendForce 也看到了，這個符合我們預期。我們有預期今年 Q2 記憶體有機會落底，去庫存最快結束的可能會是在手機或是消費性市場，這個符合我們預期。
還有什麼跟手機的零組件庫存跟記憶體一樣，是很早很早、可能在 2021 年底就開始去庫存的？另外一個我覺得就是 MLCC 被動元件，目前研調普遍看到它的下游庫存似乎是已經降到兩個月內了，不管是通路或者是下游原廠手上的庫存，應該看起來都是降到兩個月以內，這個就是健康水位。
以這樣來看其實 MLCC 也是因為比較早去庫存，所以庫存現在是滿健康的。我覺得接下來我們可能可以看到 Q2 或者是年中開始，MLCC 有可能就會開始有回補庫存的需求開始轉強。
其實這也是 MLCC 大廠 Murata 的觀點，Murata 在法說會說它自己自身庫存在上半年就會回到正常水準了，它覺得它的產能利用率在上半年就會開始回溫了。我覺得 MLCC 也是一個比較早去庫存，所以現在庫存水位是健康的族群。
至於有一些可能台股滿重要的手機零組件，像 AP 處理器，台灣就是聯發科。因為它的去庫存比較晚，因為普遍來看應該是去年下半年才開始去庫存，所以它這個去庫存的時間比較晚，目前庫存還是滿高的。高通說需要等到下半年，聯發科是不講，可是我覺得聯發科……，好像高通比較值得參考一點。
威宇：為什麼？
小鄭：我覺得聯發科好像不太會說壞消息，它好像已經講了連續三季，什麼今年下半年會明顯回升之類的，沒有講到太多市場變化的觀點；或是它有，反正下調全球手機銷量的預估就對了。我覺得如果參考龍頭高通的話，去庫存時間就是要等到下半年，沒有辦法像剛才說的 Mobile 記憶體或 MLCC 能夠在上半年就去完庫存。
最後我們聊 RF 組件，目前參考 Qorvo 跟 Skyworks 也是一樣，因為它們也是比較偏向在去年下半年去庫存，所以目前共識可能甚至要到今年的年底、Q4，才會看到 RF 組件庫存去化回到正常的水準。
我們目前看到一個觀點，其實目前上游零組件是處於兩極或不一的狀況。沒有說整體手機的零組件都已經復甦了，也不是說整體的手機零組件還很低迷；就是有的已經變好了，可是有的還是很差。
這個就是我覺得投資人要稍微區分的，不要因為某某零組件說手機市場在復甦了，你就覺得太棒了，手機已經開始都變得很棒了，不太是這樣。你要了解每一個組件是有不同的狀況，怎麼區分？一個簡單的原則是越早去庫存的，理論上經過了大概五六季的去庫存，通常是比較有機會開始回到比較健康的水準。
以這樣來推論的話，除了我們剛才的觀點是下半年的成長重點是在高規手機容量和規格的改變之外，另外一個以組件的角度，我覺得目前是行動記憶體還有 MLCC 應該是有機會率先在 Q2 止跌反彈。我們應該會看到庫存回補，尤其是手機記憶體或是 MLCC 的相關族群，我覺得應該是會開始受惠了，投資人可以開始關注就對了。
砷化鎵族群未來表現
威宇：這邊是手機部分，開頭我們有說看 Qorvo 就是兩個族群——手機跟砷化鎵，砷化鎵呢？剛剛我們有提到，比起像 Qorvo、Skyworks，砷化鎵是更慘的。
小鄭：因為它們是在比較上游的角度，可是下游的說法是雖然有急單，可是舊機型或有滿大一個部分還是處於在去庫存。普遍認為去庫存的時間點，Qorvo 跟 Skyworks 都是這樣認為，應該是要看到今年可能 Q4，庫存才會回到健康的水位。
這樣其實某些程度上，代表未來兩季雖然可能會有些急單的幫助，可是因為在庫存偏高的壓力之下，復甦的力道可能會很緩慢。這樣子回到剛才我們提到的，這樣到底是好還是壞？到底我們要說它是已經落底了，還是要說因為復甦力道偏低，因此就是……？
威宇：先不要管它？
小鄭：可能就再觀望。我先講就我的角度，我真的認為其實應該是走出谷底了，目前對於整個半導體的普遍狀況，其實我認為已經是走出谷底了。
只是走出谷底了，另外一個問題就是回升的力道如何？我覺得真的就是不同組件有差，RF 或是砷化鎵相關族群應該是回升的力道，在業績的角度就是會比較溫吞。可是這個溫吞我認為不是壞事，就是因為它這麼溫吞，所以目前市場對於穩懋、宏捷科這些砷化鎵的估值，我覺得還是偏低的。
因為股價等於是在反映未來，如果我們今天去看穩懋或宏捷科這些砷化鎵業者，我們以最簡單的股價淨值比，其實如果拉出 8 年或 10 年股價淨值比的歷史走勢，其實它們現在股價淨值比都是在歷史偏低的水位。如果已經開始要走出谷底了，為什麼股價現在還是處在歷史相對偏低水位？其實就是因為目前市場對於未來兩季的復甦力道，還是比較保守的，其實它們自己都比較保守。
你看就算是穩懋好了，它也是說我 Q2 會反彈，可是我的產能利用率還是只能維持在 3 成；維持在 3 成就是還是會虧損，所以這些看起來就是不利它的未來估值回升。可是我覺得也是因為這樣，所以目前它們仍然是在偏低的水準。可是我們不要考慮未來兩季、把眼光放長一點，如果是到今年 Q4 呢？或者明年 2024 年有沒有機會整個去庫存結束了，正式走出比較明確的復甦力道或回升軌道？我覺得應該是有機會，反正已經走出谷底了，剩下的就是時間。
如果我們拉長一點到 2024 年的話，我覺得不一定這麼悲觀了，甚至去庫存去那麼久。理論上像記憶體或 MLCC 就是很好的代表，去庫存雖然花很久、花了五季六季了，可是終究是去完庫存了，所以我有機會在 Q2 整個狀況開始比較明顯回升。我覺得其他的組件也應該是同樣道理，所以如果就我的角度，我反而覺得砷化鎵目前這整個族群的估值是偏低的，投資人可以開始好好觀察注意。
威宇：這樣聽起來，我覺得不管是剛剛講的 MLCC 或砷化鎵，好像都可以來看一下，對不對？
小鄭：對，以估值的角度。我們先從估值角度來看，因為記憶體的確已經有些族群先噴了，就是模組。可是模組的上游目前還是估值偏低的，所以我們會建議一定是以估值偏低的更有機會，所以記憶體這邊我會覺得往上游看，往一些原廠的角度看，還有撿便宜的機會。
砷化鎵這邊，我覺得雖然今年有反彈，可是相對於歷史估值的角度來看，依然是偏低的。我自己預期是說走出谷底，雖然復甦比較慢，可是最差應該就是過了，我覺得也值得關注。
威宇：沒問題，以上就是我們今天這一集在聊 Qorvo、聊手機市場和砷化鎵市場。有任何問題都可以留言和我們詢問，我們下集再見，拜拜～
作者：財報狗
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