季報解析：威騰 WDC 會計季度 23Q3

下面為 5/17 上線的 Podcast 225 集節目：威騰 WDC 最新季報解析的文字版整理。

前言

又來到台股美股提款機單元，在這個單元中，我們將透過產業角度，介紹台股供應鏈高連動的美股巨頭，讓你認識更多值得關注的美股標的。

硬碟與 NAND Flash 大廠：威騰電子 WDC 在 5/9 公布了最新一季營運報告。今天我們要來檢視報告中釋出的相關訊息。威騰的主要業務有二：機械式硬碟與 NAND Flash 製造銷售，兩者各佔公司營收約一半。由於公司無論在硬碟、NAND 市場的市占率都具有一定份額，因此透過追蹤公司營運狀況，台股投資人

• 既可以了解 NAND Flash 下游需求強弱，掌握台股記憶體族群未來營運展望
• 也可以了解 HDD 機械式硬碟下游需求強弱，掌握硬碟族群未來營運展望

威騰會計 23Q3 季度營運表現回顧

回顧威騰 Q1 (會計 23Q3 季度) 損益表現，無論營收或利潤率表現都擊敗財測：

• 本季營收 28 億美元，較上季衰退 -10%，接近財測上緣
• Non GAAP 毛利率 10.6%，較上季大幅減少 -6.8 個百分點，高於財測上緣
• Non GAAP EPS (-1.37) 元，雖然虧損擴大，但依然優於財測

HDD 如預期增產回溫，NAND 減產邁入虧損

拆解威騰上季產品組合：HDD 在重啟產能帶動銷量下，營收季成長 +3%，毛利率較上季增加 3.3 個百分點來到 24%；反觀 NAND Flash 在大幅減產 30% 下，營收季衰退幅度擴大至 (-21)%，毛利率較上季減少 19.5 個百分點來到 (-5)%，兩者表現可謂兩極。

下調 Server 市場展望，HDD 減產幅度再度擴大

展望 23Q2 (會計 23Q4 季度) ，威騰也同樣一改先前預期 Q2 反彈說法，轉為預期將持續衰退

• 營收 24~26 億美元，季衰退 (-11)%，年衰退 (-45)%
• Non GAAP 毛利率 3~5%，平均較上季再大幅減少 -6.6 個百分點
• non GAAP EPS 平均為 (-2.05) 美元，虧損幅度再度擴大

如同對手希捷下調 Server 市場展望，威騰也同樣改口表示 Server 去庫存時間長於預期，將使得 HDD 於上季好表現曇花一現，企業級的 SSD 需求也將同樣疲軟。在先前希捷季報解析中，我們提到 HDD 展望改變可能與 AI 運算需求排擠儲存組件採購預算有關，而在近期白牌伺服器組裝大廠 - 緯穎(6669) 的法說會也提到了相同觀點，同樣認為數據中心客戶對 AI 需求上升排擠了部分組件採購需求。

在面對如此狀況改變，威騰於本季再度暗示 HDD 將重新擴大減產，營收將轉為個位數季衰退，產能利用率不足帶來的成本將由 0.4 億美元擴大為 1 億美元。綜合以上，個人維持在希捷季報解析中的觀點：

下游雲端業者短期將側重於 AI 基礎建設投入，明顯受惠上游組件將僅限於運算用 GPU、HBM、高容量 DRAM 模組，傳統通用伺服器與其他上游組件仍將處於去庫存狀態

消費性市場去庫存完成，有利 NAND 業務築底

反觀消費性市場，如同 Dell、HPQ、Intel、AMD 的觀點，公司同樣表示看到下游 PC 品牌業者去庫存接近尾聲。考量 PC 搭載的消費性 SSD 佔整體 NAND 需求的 25%，這將為公司以消費性市場為主的 NAND Flash 業務帶來一些曙光。儘管威騰預期本季 NAND Flash 營收仍將衰退，但位元出貨量將轉為較上季回升，並在下半年進一步加速成長。

比對記憶體同業、第三方研調都有類似觀點：

• SK 海力士認為下游 PC、手機客戶記憶體庫存水位已正常下，部分客戶已經開始要求回補庫存，甚至開始擔心合約價是否會上漲。SK 海力士預期營收自 Q2 開始將逐季回溫
• 三星認為下游 PC、手機記憶體庫存處於健康水位，預期復甦將先於 Server 記憶體市場
• Trendforce 認為下游手機品牌的記憶體庫存修正告一段落，拉貨動能將較去年提升，買方開始將第三季需求與第二季合併以增加談判籌碼要求降價。但以個人角度來看，這也顯示下游擔心未來漲價，有提前綁價綁量進行採購避險的現象出現。

以上觀點都顯示記憶體市場已經處於谷底，觸底回溫機率持續擴大，個人持續維持過去三季以來觀點：

以上觀點都顯示記憶體市場已經處於谷底，觸底回溫機率持續擴大，個人持續維持過去三季以來觀點：

整體記憶體市況將於 23Q2 落底回溫

也同樣維持在 Intel 季報解析中的觀點：

未來一年市場去庫存結束順序，估計同樣也是消費性 PC → 商用 PC → 企業品牌伺服器 → 雲端白牌伺服器

由威騰看相關產業鏈上公司後續展望

最後我們嘗試從威騰的最新財報表現，推估其他相關產業鏈上公司後續營運表現。

PC 去庫存有成，相關供應鏈回溫

板卡

電源供應器

記憶體模組

Audio codec

NAND Controller

AI 排擠採購預算，通用伺服器供應鏈去庫存時間拉長

ODM：緯穎、神達

零組件：信驊、勤誠

結論

今天我們和大家聊了對威騰 WDC 最新季報的觀點，以及對台美股相關公司的可能影響。如果對於我們的美股系列有任何問題，也歡迎留言和我們詢問，我們下次再見。