三星宣布記憶體將減產，然而早在 2 月初，小鄭就預言了這一結果。 到底有哪些蛛絲馬跡可循？此外，全球前兩大 RFID 供應商最近掛牌，引起市場熱烈關注。本集我們聊聊 RFID 技術應用以及後續的產業替代效應。最後是因會計師出具保留意見報告而被列入全額交割股的廷鑫，我們來談談保留意見的含義以及廷鑫發生了什麼事。
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這邊是一些訪談精華片段
小鄭神預測！三星宣佈將進行減產
02:58 三星在上一季表示不會減少資本支出時，小鄭根據記憶體 2018 年循環，推估就算三星不減產，其他廠商的減產幅度也足夠支撐，且過往儘管三星表示不減少資本支出但後續仍減少，故認為三星有望減產，而三星近期發布了第 1 季的獲利，不僅為十四年來的新低，也鬆口要減產。
06:29 公司的觀點並不一定可以抵抗產業結構的壓力，故投資時需要多了解投資標的的上下游、過往的歷史循環以及同業的狀況，更有助於做出正確的判斷。
永道-KY 掛牌上市＋多間公司宣佈採用此技術，RFID 風潮再起！
06:59 最近全球前兩大 RFID 供應商永道-KY 掛牌上市，此技術長年被運用在如捷運卡、自助結帳等生活上，而近期多間廠商也表示將大力投資 RFID 自助結帳裝置，取代過往的 Barcode 掃碼器。
09:26 隨著技術成熟與成本下降，近期多間廠商皆將 RFID 自助結帳技術排入未來 2023 年以後的規劃之中，比起過往的 Barcode 掃碼器，可望大幅增加結帳、庫存盤點、倉儲物流等營運效率。
14:37 除上述應用外，台灣亦有如韋僑等廠商將此技術特性，應用於醫療等其他利基市場。
會計師出具保留意見！廷鑫問題在哪邊？
18:51 廷鑫因會計師出具保留意見之查核報告，因此從 4 月 10 日起，將改列全額交割股。
22:43 由於存貨占總資產 42%，共計 16 億元，而其中兩億因查核無法驗證真實性，故廷鑫遭到會計師出具保留意見，導致交易需全額交割，而後續股價亦下跌 38%。
25:19 儘管有問題的資產僅約占總資產 5%，而目前下跌幅度大幅高於此比例，但一來這顯示其存貨管理可能有問題，另外會計資產具人為操控的空間，由於太多不確定性，故投資人需注意投資風險。
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財報狗社群
本集逐字稿
威宇：歡迎收聽財報狗 Podcast，我是主持人威宇。在我旁邊的是財報狗的投資總監 Sky。
Sky：哈囉大家好。
威宇：最近華城股價漲很多，今天又是一個跳空。
Sky：好猛，拜託人家有麥拉倫超跑。
威宇：真的很猛。可是它起來的原因好像是因為重電，不是因為充電樁。
Sky：沒有，應該這樣講，會講充電樁是因為新聞有報導，那則新聞不是介紹了麥拉倫超跑的充電樁，那一天新聞出來它就漲停了。
威宇：可是它帶很多的重電還有其他股票一起起來，人家也沒有提到麥拉倫。
Sky：還有因為它的營收也不錯，這兩個都是原因。我們兩個都訪談，一個是子公司，一個是母公司。
威宇：對，沒錯。華城這間公司其實也有在做重電，像是台灣電的運送、變壓器、電箱，它也有做電動車的充電樁；所以在 195 集跟 203 集時，我們有請華城的執行長來跟我們聊。這兩集分別在聊重電產業還有充電樁市場，大家有興趣的話，都可以去聽聽看。
最近還有一個滿有趣的新聞，巴菲特在日本聊他為什麼要賣台積電，因為地緣政治。
Sky：沒想到他竟然是因為地緣政治。
威宇：上一次我跟 Frank 錄的最新一季美股經理人 13F 解析時，其實有聊到這件事情。當時我們不認為原因會是地緣政治，或者說如果真的是因為地緣政治就有點可怕了，為什麼？第一個，台灣的地緣政治風險其實在過去 10 年，10 年嗎？
Sky：不止。
威宇：我們應該還是要講，民進黨上台以後有變差一點點。
Sky：沒有，你不能這樣說，因為這只是最近的狀況，以前其實也有類似的情形。
威宇：你是說裴洛西嗎？
Sky：不是，是飛彈危機，那一次也是。可是因為那時候我們都太小了，無感。
威宇：應該說台灣一直存在這樣的地緣政治風險，至少這個情況不會在一季以內大幅轉變。所以當時我們在聊的事情是，如果巴菲特過去覺得沒有，現在覺得，有這件事情可能是受到 Munger 的影響，因為 Munger 和中國的關係非常好。
Sky：我覺得現在也有可能是這樣子。
威宇：所以可能是因為 Munger 知道什麼事情，讓巴菲特覺得地緣政治風險突然變高或怎麼樣。我其實不覺得他上一季沒有考量到地緣政治風險，這一季才突然發現原來台積電有這個風險，我覺得不太可能會有這件事情發生。所以我傾向讓為是巴菲特知道了一些事情，讓他覺得風險變高了。
Sky：反正只要中國隨便弄掉一個廠，或讓工廠的電力供應不足，都足以讓台積電癱瘓。所以我也不覺得巴菲特會到最近才想到這件事情。
威宇：對，我也不覺得巴菲特到現在才會想到，那到底是什麼原因讓他最近決定賣掉台積電？
Sky：You never know。
小鄭神預測！三星宣佈將進行減產
威宇：其實你也可以不相信他的說法，因為他也不一定有把全部的理由都講出來。
我們進入今天的主題，三星發布了 Q1 的獲利，這是 14 年來的新低，而且它也開始減產記憶體。我覺得這是一件滿有趣的事情，大家如果有關注小鄭的 Facebook，他在財報狗的 Facebook 社團應該也有發，在 2 月 1 日時他其實就講了，因為在 1 月底三星公佈上一季的季報，公佈的時候它們說不會減少記憶體的資本支出，結果市場開始非常的激動。
Sky：覺得怎麼可以這樣。
威宇：功過於求，你不減產這樣子價格怎麼回來？記憶體產業繼續爆炸。2 月 1 日小鄭他發了一篇文，他說，第一個，就算三星不減產，美光跟海力士的資本支出其實都是大砍。他拿上一次的記憶體循環來跟大家說明，上一次是在什麼時候，記憶體產業同樣進入去庫存的階段？在 2018 年的年底，2018 年下半年記憶體大衰退。
小鄭說，在 2018 年年底時，美光跟海力士也說 2019 年要砍資本支出，這一次跟那一次比，這一次砍資本支出砍得更兇。所以上一次其實算有度過，但這次卻砍更兇。如果看 2018 年 Q4 三星的法說會，它們當時也說要繼續投資基礎建設，沒有任何減少資本支出的計劃。
在 2018 年 Q4 時它們也這樣講，當時的情況跟這次非常像，整個記憶體產業功過於求，要去庫存了，但當時三星還是說沒有要減少資本支出，要繼續投資基礎建設，但後來它們還是減少了。
Sky：就算它不減少，媒體也一直幫它減少。這段期間 Bloomberg 一直報，可能是 Bloomberg 或 CNBC，反正韓國的媒體一直報導三星應該要減產了，它馬上就要減產了，它想辦法要減產了。
威宇：結果後來它真的減產了。
Sky：這結果很有趣。
威宇：小鄭在 2 月 1 日的那篇貼文裡面提到，第一個，美光跟海力士減產的比上次還要兇；第二個，4 年前發生過一模一樣的狀況，三星一開始雖然不減產，但它後來還是有減產。
Sky：它都嘴巴說不要。
威宇：它一開始嘴巴都很硬。小鄭在貼文裡面說，他覺得可以一年後再來看看三星到底會不會減產，我不太確定他有沒有在 Podcast 裡提到，不過他說他覺得會，因為從歷史的角度來看是這樣子。結果三星過了一季以後，它真的說要減產了，這個很有趣。
很多人在做研究的時候，都是看公司說什麼就信什麼。可是我們不一樣，為什麼我們要去比對過去的歷史？為什麼我們要去比對其他同業的想法？因為人是變來變去的。
Sky：對，沒錯。
威宇：對，人是變來變去的。也許你現在相信這間公司的說法，但下一季可能不是這個樣子。你可能會說，所以我們要隨時調整，但這樣你會永遠晚一步，因為無法預期有這樣的情況發生。像小鄭非常了解記憶體，所以他其實在兩個月前就覺得三星會減產。
Sky：從過往的跌幅來看，DRAM 的價格這次也已經跌超過過往跌幅的一半了。以前甚至有跌過 90% 的，跌掉 9 成的價值，從它開始起跌的那一天。
威宇：其實我覺得現在半導體跌 9 成的人應該滿多的，跌 7 成或 8 成滿多的。
Sky：跌 7 成、8 成多嗎？如果之前有漲的話，現在跌回來變正常。雖然大家都會覺得 DRAM 一直在跌，DRAM 是一個很有趣的東西，但這次也跌超過中間值了。而且三星的獲利也掉很多，所以它不得不減產，畢竟它還是上市公司。
威宇：為什麼要理解產業？因為有時候公司的觀點，抵不過產業結構線上的壓力，再怎麼撐其實都不太可能，這是為什麼我們要去多看，看上下游、看同業，了解這個產業到底是什麼一回事。
Sky：沒錯，就是這樣子。因為我覺得這樣才會知道過去的歷史，因為很多你推估的狀況，過去的歷史都演過了，這樣比較容易推估未來的狀況。
永道-KY 掛牌上市＋多間公司宣佈採用此技術，RFID 風潮再起！
威宇：我們再來關注最近滿熱門的消息。全球前兩大的 RFID 供應商公司掛牌上市，對於 RFID 這個東西，大家應該都算熟悉吧？
Sky：有點知道又有點不知道，像捷運卡就有用到 RFID。
威宇：捷運卡裡面有很多技術，悠遊卡也有用到。
Sky：悠遊卡是最簡單的、最常用的，三天兩頭就用一下。但大家其實不知道悠遊卡是使用什麼技術製造的。
威宇：RFID 其實有很多應用，像是用在電子標籤，比方最近 UNIQLO 也在講要去投資使用 RFID 來做自助結帳。像以前可能都掃條碼，要掃條碼需要有紅色的東西，那個叫什麼？
Sky：Barcode，要掃描 Barcode 還有有一個紅色的槍。
威宇：那個紅色的槍叫什麼？
Sky：掃碼槍。
威宇：你會拿一個條碼去紅色的機器那邊嗶一下，嗶一下其實就是去掃那個條碼。如果換成使用 RFID，變成可能碰一下之類的，靠得近一點就會感測到。
Sky：不一定要碰到。因為現在很多自助結帳是丟到一個地方，你有沒有看過迪卡農的結帳區，它有點像一個凹槽，只要丟進去就可以結帳了。
威宇：在一個範圍內。
Sky：它可以調距離，不過它的功率不會太強，不然會變成到處嗶。
威宇：經過就嗶一下。
Sky：所以它是限縮在一個範圍，把功率調到一定的範圍感測，讓大家可以自助結帳。
威宇：沒錯。以迪卡儂為例，我不知道大家有沒有去逛過迪卡儂，迪卡儂的作法是你把要買的商品放到一個凹槽裡面，它就會知道這個商品是什麼，然後告訴你多少錢。你不用認真地對準條碼，這樣子會快很多，所以 RFID 當然比 Barcode 來得容易使用。但為什麼以前沒有好好用呢？其實這個技術已經非常非常久了，你可以類比成有捷運悠遊卡開始到現在，這個時間有多久？
Sky：不知道。可是我不確定是高速公路的 ETC 比較早出現，還是捷運悠遊卡比較早出現。應該是捷運比較早。可是捷運一開始不是用 RFID，我記得以前是用磁卡。
威宇：對，它是用一個磁扣。
Sky：不是磁扣是一張卡，木柵線好像還有在用，是一種 QQ 彈彈的卡，你知道嗎？
威宇：有點沒印象了。
Sky：完了。
威宇：有點沒印象了，這可能太久了。
Sky：我已經老了，你知道捷運第一條線是木柵線嗎？
威宇：我知道。
Sky：這離你家滿近的你應該知道。
威宇：木柵線開通的第一個禮拜我就跑去坐。
Sky：坐了以後覺得好慢。
威宇：這就是捷運啊。
Sky：感受一下捷運的快感。
威宇：RFID 真的是一個非常非常久的技術，這個技術當然越來越成熟，重點是什麼？重點是它越來越便宜，便宜才可能有越來越多人使用。所以大部分的服裝品牌，它們想要開始把 RFID 用在結帳相關、庫存管理、物流追蹤相關上，它們也有把這個排在 2023 或是 2024 年的議程當中。
Sky：我覺得這很有趣。我們是在討論的其實是兩種不一地的東西。掃條碼是一個產業，是工控的一個領域，台灣以前比較多這種公司，現在應該還有兩家公司在做這種讀條碼的機器，這個通常都是用在很 Hardcore 的場景。
威宇：我問一下，剛剛我們有提到一種是掃 Barcode，像去 7-11 結帳時用的那個紅色的嗶一下的。另外一個是 RFID，直接去讀取資訊。這兩樣產品的會由同樣的公司生產嗎？
Sky：不一樣，目前是由不一樣的公司生產。
威宇：因為是不同技術對不對？
Sky：對，一個是 IC 的技術，因為其實 RFID 算是 IC 技術的一種，它裡面其實有一個 IC，只是很小。我不知道大家有沒有看過，像現在很多人都會魔改 Apple Watch，Apple Watch 原本不能用悠遊卡，大家都會把它的晶片縫在錶帶，這不是魔改的一種嗎？
威宇：這叫魔改嗎？
Sky：你可以把它裝在背殼，我有看過有人裝在背殼的。
威宇：對，可是這和你把悠遊卡的晶片割下來，然後用膠帶貼在的錶帶上是一樣的意思。
Sky：對，就是這樣子。但是你不能這樣講，不然沒有人要買。
威宇：不是，手工藝有它的價值，可是實際上它是這樣做的。
Sky：可能這也不算魔改，算改裝好了，當你在改裝時，你割下來的東西也是晶片，那個晶片好像其實滿先進的，好像是 28 奈米。
威宇：用到 28 奈米嗎？
Sky：有一些用到 28 奈米。
威宇：那真的是滿先進的。
Sky：我也是最近才知道，以前都沒有關注這個產業。
威宇：像你說的，它其實算是工控。
Sky：比較偏工控。
威宇：可是偏工控的東西用到 28 奈米真的很新。
Sky：對，這是 RFID；如果是 Barcode，裡面當然沒有這東西。可是過去條碼這東西，我們通常會遇到的場景是，中國人場景的應用，是在便利商店大家快樂地掃條碼，可是你需要掃碼槍掃到那個上面，或者像物流，一樣需要掃碼槍掃到那個上面，是不是很麻煩？
威宇：大家應該知道亞馬遜有開實體門市，我猜它應該是想要用 RFID。
Sky：它其實本來是想用 RFID，但這包含很多技術，如果繼續講下去會很複雜，因為除了要有掃 RFID 的技術之外，如果想要用 RFID 一定要搭配相應的包裝，一定要有標籤、有 Tag，是真實的標籤不是 Hashtag 那種。可是有些東西是不能有標籤的，像是你不會希望麵包上面打一個 RFID。
威宇：可能要打在包裝上吧？
Sky：如果假設這項商品本身沒包裝的話。
威宇：沒包裝當然就不行。
Sky：所以無人商店有很多種解決方案，RFID 是其中一個，因為有包裝可以很容易弄，相比之下比較容易弄。你剛剛提到的，RFID 是不是會讓點貨變得比較簡單？因為每一個東西都會 Unique 的 RFID，RFID 其實是一串奇奇怪怪的東西，那串東西很長，至於有沒有比 Barcode 更長，我不確定，但應該是有。
RFID 其實會方便人員做存貨管理跟點貨，它會加快這一段的效率，以前可能要花時間找一下 Barcode 在哪裡，然後要對準。我們常常會在便利商店看到店員掃不到。
威宇：掃不到時店員要靠手動輸入，因為有些包裝它可能有水或是什麼，店員會先把它拉直掃掃看。
Sky：如果真的不行會改成手動輸入，使用 Barcode 會有掃不到的情況。可是 RFID 可能比較少這樣的狀況，它讀取相對容易。大家去便利商店買東西時，常常看到店員在那邊弄來弄去，然後其他人在後面排隊的狀況。因為讀不到 Barcode，所以店員只好在那邊扯一扯、拉一拉。
威宇：還要先把它攤平。
Sky：上面好像有水，擦一擦水，所以有時候會看到便利商店大排長龍。如果這樣的情形發生在便利商店還好，但如果是需要點超多貨的大倉庫呢？假設 10 個 10 萬個 SKU，每個都要點好多東西，那要怎麼辦？
威宇：所以 RFID 最早是在比較大的倉儲物流中使用，因為裡面的貨真的太多，如果用掃碼的方式，靠每個員工人工對準，這件事情花費的時間會比便利商店的還多。
Sky：你看便利商店的店員只是稍微弄一下，後面就排一堆人了。那如果是倉儲物流，它每天要出 100 倍的貨，不就變成後面都排的都是貨，只是後面排的可能都是機器人，物流機器人在後面。
威宇：但不管怎麼樣後面塞住了。
Sky：造成效率不佳。所以現在有一些的快遞公司已經開始採用 RFID，大家也覺得 RFID 好像慢慢開始取代傳統的 Barcode，所以這也是為什麼大家會覺得這種東西好像很棒。可是台灣在這方面有很多特殊的應用。
威宇：比如說？
Sky：像是韋僑，比較多是在醫療裡面的。因為其實台灣有好幾間上市公司都有在做 RFID，它其實有很多利基的應用，利基的應用可能是運用它功耗或是電波比較少的概念，使用它管理終端的產品。反正它是一種管理的東西。
威宇：RFID 是一個 Tag、一個標籤，我家都能知道這個標籤它現在在哪裡，被使用過幾次，可以記錄一些資料這樣子。
Sky：只是最近永道-KY 掛牌上市，因為它的本益比非常高，所以也造成族群效應。
威宇：對標。
Sky：直接對標它，你標一百塊，不會不中。
威宇：跟前面講的華城麥拉倫一樣。
Sky：我們直接對標麥拉倫，沒有問題，五台而已，我是看它寫五台，跟那個沒有關係，我們只能說它的技術有到。
威宇：我修正一下，因為我突然想到亞馬遜的 Amazon Go，它不是用 RFID，它是用影像做智慧辨識，它是用人工智慧判斷消費者有沒有把東西拿起來，拿起來以後他是放回去呢，還是要放到自己的籃子裡面，所以它是用影像去做人工智慧的辨識，而不是用 RFID。
Sky：這個東西很多台灣人在做，我之前去工業電腦展時，很多 Kiosk 都有展這個。只是它是做在麵包架上面，所以我剛才會講麵包，因為麵包不能包裝。
威宇：可是麵包店用這個成本划算嗎？
Sky：我覺得在台灣不划算，在其他地方可能還可以。因為麵包出爐之後，熱熱的包起來。
威宇：晶片會融化。
Sky：不一定會融化，只是它可能會融一些塑化劑到麵包裡，會很好吃，會更好吃。
威宇：我們之前訪談 55688 的執行長，但這一集還沒有上。他有提到他們在洗衣服時，有一些企業會在制服相關的東西裡面嵌入 RFID，從而知道這件衣服洗了幾次，洗幾次可能要換這樣子。
Sky：這其實是很精細的存貨管理，很精細的管理，不一定是應用在存貨上，但是在管理耗材或是必須使用的東西時，RFID 其實是更精細的管理工具。但在講 RFID 的時候，我自己會覺得應該也要注意 Barcode 到底會不會這麼全面性的被消退，這真的是要小心，因為雖然這些公司的競爭力在衰退，但是有沒有這麼快，衰退的幅度會不會這麼大，會不會很大，這個是大家需要去注意的。
威宇：因為要說 RFID 是一個新的風潮嗎？不是，RFID 已經出現好幾波了，這跟電子紙標籤是一樣的。
Sky：一段時間它會起來一波。
威宇：兩三年就有一波。
Sky：你會覺得 Barcode 好像要死掉了，但它就是不會死，它是不死鳥。但這真的很難觀察，因為這是產業的變革，其實變革是慢的，它是慢慢替換，它有一個傳播的過程，可能跨越鴻溝，會龍捲風暴式地大家開始使用，但這其實滿難觀察的。
威宇：這跟貝佐斯或比爾蓋茲講的一樣，我們往往會高估我們一年可以達到的事情，低估我們十年可以達到的事情。如果大家覺得這個東西一年內會被取代，這往往是被高估的。但如果討論我們十年後可能會怎麼樣，這往往是低估的。
Sky：所以大家可以放在心上持續觀察，可以好好地觀察這兩個競品。
威宇：因為我覺得這在上市時絕對都可以看到，因為上市之要有公開說明書，這絕對是在這間公司整個上市流程裡面，最詳盡的資料之一，絕對比年報都還要詳盡非常多。
Sky：有利於大家持續追蹤。
威宇：更了解這個產業。我們之前有聊到瑞信，因為會計師覺得對它的財報有點意見，我覺得財報認定的方法怪怪的。
Sky：會計師延後出。
會計師出具保留意見！廷鑫問題在哪邊？
威宇：像台灣也有類似的狀況。會計師對廷鑫 2358 出具保留意見查核。
Sky：會計師的意見有很多種。
威宇：有分三種等級。
Sky：等級這個詞有點奇怪，應該說是三種比較主要類型的意見，我覺得等級有點奇怪。
威宇：真的嗎？如果會計師出具我無保留意見，無保留意見其實是好的。
Sky：無保留意見是指沒問題。
威宇：是指我看完了，我完全相信，我沒有任何 Comment，我覺得 OK。
Sky：因為後來有修正式無保留，這是指有些地方我要強調一下，但還是 OK。
威宇：修正式無保留算是現在最主要的或是最多種的，因為有很多東西，像是這間公司在中國有子公司，基本上都會是修正式無保留。
Sky：因為存在一些東西會計師沒有辦法查，大家對查核其實好像有點誤解，從以前到現在大家都這樣，因為大家不是這個行業的人。查核其實不是全檢，查核是抽評，是抽檢，抽檢一定會有東西沒檢查到；所以很多地雷股會說我抽檢的地方沒有被抽查到，但是會計師還是會中。
但不管怎麼樣，這些意見其實是告訴你，這間公司的財報足以允當表達它的狀況，足以允當表達是重點，意思是它不會是 100% 正確的，它可能是 99% 正確或 98% 正確，類似這樣的概念。所以才會出現會計師意見的問題，其實無保留意見跟修正式無保留是一樣的，都是指這間公司的財報是可以看的。
威宇：是指你可以相信。
Sky：可是今天會計師是對廷鑫出具保留意見。
威宇：其實每一季都會有很多公司收到的是保留意見，其實會計的查核已經有改過，以前我們都會講半年報跟年報，但這其實是錯誤的講法，因為現在世界上沒有半年報。
威宇：沒錯，現在已經沒有了。
Sky：但以前規定半年報跟年報要查核，Q1 跟 Q3 季報是核閱，什麼叫核閱，核閱是看一看，沒有啦。
威宇：其實核閱是公司給會計師數字，會計師去看數字能不能對起來。
Sky：我算一算，根據我精密的計算。
威宇：像是負債加股東權益是不是等於公司的總資產，所以核閱是公司給會計師數字，會計師算一算這個數字是不是對的。可是在核閱時，會計師不會管公司的數字對不對，查核是指會計師需要去看公司的收據，把收據拿來看一下公司到底是不是真的有這些東西。
Sky：是不是真的有去小吃店。
威宇：什麼小吃店？
Sky：奇怪的小吃店，這一筆不行。這個不可以報帳。
威宇：沒有請我不行是不是？
Sky：我沒有去不可以，你要請我才可以。類似這樣的查核程序，會計師會去看憑證是真的假的，存款是真的假的，房地產是真的假的，這裡面當然有很多眉角，譬如現金是真的假的，現金也有人造假，現金造假這個難囉，我們不能說難，現在很多這種狀況。
威宇：中國很容易。
Sky：中國之前有遇過假的銀行，函證是假的，公司跟會計師說，我們這邊有這麼多錢，其實沒有，那是造假的，是公司自己開的銀行，超厲害的。
威宇：公司可以花錢買自己在銀行有多少存款的數據。
Sky：這個也 OK，現在也有這招。以前的老招是新收帳款或是存貨裡面有鬼，這個已經落伍了，現在連帳上的帳面資產固定資產都有可能是假的，這牽扯到詐騙的環節，財報造假、財報舞弊。我們今天講的是保留意見，保留意見是什麼？
威宇：是否足以允當表達。
Sky：不是，如果是不足以允當表達，會是否定的，因為其實是有否定意見的。因此保留意見是指會計師對這個東西有沒有把握，會不會影響到全部。
威宇：你剛剛有提到，過去我們知道在中國有一些人是銀行帳戶的數字可以買，這是指公司的現金，會計師不太確定公司的現金是否正確。
但以廷鑫的案例來看，會計師講的是存貨，因為廷鑫的存貨其實占總資產的 42%，你可以想有 4 成是存貨，這些總共是多少錢？現在總共是 16 億，它們最新一季的財報是 16 億，可是會計師說這裡面有 2 億他沒有辦法去實體盤點，所以會計師其實不知道公司到底有沒有這 2 億的存貨。
Sky：如果是出具保留意見，是指它是重大的，但不是很廣泛的，它有一些東西是對的，它有些東西不對。但對於會計師來講，如果這個財報 6 成對 4 成不對，或是像廷鑫例子也這樣概念，財報中有 6 成是對的但 4 成不對，因此會計師可能會對這部分有所保留。
威宇：可是我覺得這件事情也是滿有趣的，因為會計師的說法是，他無法盤點其中 2 億的存貨，因此我不知道這些存貨到底在不在，所以我沒有辦法簽修正式無保留。因為畢竟 2 億的存貨這麼多，我要擔心一下我保留一下，這對股價造成什麼影響？股價跌了 38%。
Sky：好像跟這件事情也有關係。
威宇：有，因為它跌了一點，所以要全額交割了。
Sky：不是因為它跌了一點，是因為台灣的上市公司、上櫃的櫃買中心，我們為什麼現在用比較明確的講法，因為大家一般都講上市櫃，但這兩者的法規是不一樣的。
威宇：證交所跟櫃買中心。
Sky：台灣證券交易所的營業性質跟櫃買中心的營業性質是分開的，雖然基本上差不多，但有時候會有差異，在特定法條上有差異，這個比較專業。在會計師意見的部分，大家是差不多的，如果一間公司被出具保留意見，會變成是全額交割，但正式的用詞是變更交易，所以它在形式上審閱完以後，會把公司變更回變更交易，公司變全額交割，每次買賣都要圈錢，這樣這間公司的股票就會開始跌。
威宇：它跌了 38%，可是如果我們持續去看這個影響，存貨占 4 成聽起來很多，可是在 16 億的存貨裡，只有 2 億是會計師覺得有問題的，這樣子到底是幾 %？所以以這份報告來看，會計師認為自己沒有辦法判定，這個會計師不知道是否存在的存貨，其實只占總資產的 5%。
Sky：以它的帳面數字上看，會計師一定是某個地方抽不到，有很高的機率是會計師根本就不知道這些存貨跑到哪去了，所以才出具保留意見，公司可能也無法解釋這個部分。很多人會想，如果我把這部分扣掉，去撈底。巴菲特有講過，有蟑螂的地方不會只有一隻，會有好多隻蟑螂，這是一個。
第二個，這種東西真的可以操控，這是認真的，對一個財務人或是對公司來講，這個東西的價值都是有討論空間的。你可以想像，下一個查核可能在三個月後，當然 Q1 季報比較近，公司的 Q2 季報不用查核，等於有好多時間可以操作，這種東西你就要小心。
我的意思是，因為我真的像這種特殊公司的撈底，這不是一般人在玩的，專業的人都很常被電了，何況是一般的股民去玩這種，如果你只是想要純粹賭博的話，你可以像買個樂透一樣把它當一個 Option，我是不反對，但是你如果是想說它的淨值原本可能是 5 塊，現在要跌到 2 塊，你覺得自己是天才，要跟它買爆，如果是這樣的話，我覺得你要多多思考你的專業能力有沒有到這邊。
威宇：沒錯，要比較小心，小心一點點。要知道它有一個風險在這邊。不知道為什麼我剛剛直接想到，因為你在講一般人投資時的想法可能是怎麼樣的時候，讓我想到昨天看到 Twitch 的影片。
Sky：昨天那個其實很好看，我後來有看一下。
威宇：我昨天比較晚到家，大概 11 點到家，我有時候會看 Twitch 直播平台。它的首頁推薦我一個講股票的頻道，因為很多實況主是女生、女實況主，那個頻道也是一個女實況主的頻道。可是在那個頻道上，有一個中年發福的人，看起來是投顧老師。
Sky：他就是投顧老師，因為我不知道他是誰，所以我查了一下。
威宇：當時他在解盤，他跟電視解盤一樣，我就很好奇，因為我在想，在 Twitch 上面解盤，是不是應該會跟電視的投顧解盤不太一樣？講的東西會不太一樣？
Sky：一模一樣不是嗎？
威宇：我點進去看，我只看了大概 20 秒，他講了一段非常經典的話，他講存股是不對的，這是錯誤的投資方法。像網路上有人在講存 0050，拜託來我們看一下線圖，然後他就切換線圖，接著繼續說，你看 0050 的走勢是不是跟大盤一模一樣，所以你買大盤就好，幹嘛買 0050？等一下，0050 的走勢跟大盤一樣，這不是設計 0050 的目的嗎？我真的想了一下，他說你看這 0050 走勢是不是跟大盤一樣，幹嘛買 0050？買大盤就好，我先想了一下。
Sky：超越你的認知了。
威宇：你越想就越覺得這是個漩渦，這個邏輯太前衛了，我真的跟不上。有些人可能會想，對啊，那我可以買台指期，台指期就是大盤，但還是有一點點不一樣。可是他現在講要買大盤，那台積電不是也跟大盤一樣？聯發科不是也跟大盤一樣？那買台積電買聯發科就好。
Sky：哪有一樣。
威宇：等一下，就是不一樣，你去比對一下聯發科哪裡一樣。
Sky：想太多了。
威宇：真的是。
Sky：我一點進去看到他的線圖畫面，這個老派的，一定是投顧老師，第二個，這個影片有流量密碼，旁邊的直播主妹子穿著低胸。
威宇：可是也才 1,000 人看而已，那個實況線上人數 1,200、1,300 人。
Sky：所以不是因為是投顧頻道才有這麼多人看。
威宇：應該是比投顧頻道更多人看。
Sky：投顧頻道就是看老師在那邊講一些沒用的話，你要看嗎？
威宇：講到這邊我又想到一件事情，我最近在看一本書，應該是美國的一個媒體 Axios，Axios 是專門在寫條列式短新聞，其實財報狗新聞有很大一部分是參考 Axios 的形式。
它們的寫作方式是重點列出幾個 Highlight，條列式的短新聞。它們有出一本書在講為什麼這樣的格式比較好，它裡面有個概念我覺得很有趣，它說在現在網路碎片化閱讀的時代，每個人在一個頁面上面，平均待的時間是 26 秒鐘，不管新聞再長，大家都只看前面幾段。
它說傳統媒體記者會覺得文章內容越多越有價值，他們用長度來衡量價值，這是我們從小到大寫作文的感受，好像文章越長感覺起來分數越高。所以傳統記者他們從學生時代到出社會當職業記者、編輯之後，一直都是用長度來衡量自己的價值，但實際上不是，你們怎麼衡量自己的價值，跟讀者怎麼閱讀是兩回事。
你為什麼不給讀者要看的東西，他們現在就是只看 26 秒鐘，你就要給這種文字，比較精簡的這種格式，給他們想要的東西，不要就自己的觀感。這讓我想到一件事情，你看電視的投顧老師或者是 YouTube 講投資相關東西的影片，很多人會講線圖，為什麼？因為大家想看。
Sky：因為大家想看線圖。
威宇：因為我覺得這是很直接的，如果電視節目或者 YouTube 頻道講的題材沒有人要看，點擊率會很低，所以他們其實是最需要去 Follow 點擊率的，最需要去了解講什麼東西點擊率比較高，可是為什麼研究報告都不講技術？我們當然知道技術分析的用處偏低，基本面分析用處偏低，可是現在券商研究報告為什麼都是講基本面，為什麼不講技術分析，明明大家看的都是技術分析。
Sky：它每天的晨報裡面有技術分析。
威宇：所以技術分析只在晨報裡面？
Sky：裡面有一些頁面會有。
威宇：因為我在想的是，身為一個專業的研究員，當然會覺得技術分析寫什麼邪門歪道，寫這個會自掉身價。
Sky：可是這可能是新興大法，我還是要學。
威宇：可是如果這是讀者要的，或者是我們今天只管讀者要的，我們不管這個東西到底有沒有用，為什麼沒有人這樣想過？會不會有一個券商專門出技術分析的研究報告？
Sky：我覺得有，現在不是有很多美女營業員嗎？跟 Twitch 是一樣的意思，你找個美女來講。
威宇：其實是，看大家要什麼，我找個美女營業員講。
Sky：美女營業員會跟你講一下技術分析，這兩個要素加起來，會讓你覺得可以哦，強力買進這樣子。
威宇：好有道理。
Sky：現在的確是有在做這樣的事情，不要小看別人。
威宇：比起技術分析，美女營業員絕對是更重要的。
Sky：投資我可以自己看。
威宇：我完全理解了。這集先到這邊，喜歡的聽眾朋友可以訂閱我們，分享給你的親朋好友，或是給我們五星好評。如果支持我們的話，可以到 Apple Podcast 或者是 YouTube 留言給我們，我們每個留言都會看。有業務合作的需求，請到資訊欄的業務合作信箱。我們這集先到這邊，下集再見，拜拜。
Sky：拜拜。
作者：財報狗
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