季報解析：Qorvo QRVO F23Q2

下面為 11/16 上線的 Podcast 166 集節目：Qorvo 最新季報解析的文字版整理。

前言

又來到台股美股提款機單元，在這個單元中，我們將透過產業角度，介紹台股供應鏈高連動的美股巨頭，讓你認識更多值得關注的美股標的。

射頻晶片大廠 Qorvo (QRVO) 在 11/3 公布了最新一季營運報告。今天我們要來檢視報告中釋出的相關訊息。部分聽眾或許對這間公司感到陌生，我們先簡單介紹一下 Qorvo 的背景：

• 公司在美股 Nasdaq 上市，代號為 QRVO
• Qorvo 主要的業務為射頻晶片與模組的製造銷售， 在以砷化鎵為原料的射頻晶片中市占率高達 3 成，為全球第二大
• Qorvo 在手機關鍵零組件：射頻功率放大器晶片 (PA，Power Amplifier) 市占率達 25%，為全球前三大
• Qorvo 目前市值約 88 億美元，為費城半導體指數的成分股之一

綜合以上可知，Qorvo 是世界級公司，尤其在射頻晶片產業地位舉足輕重。那我們為何要關注 Qorvo 的營運狀況呢？我認為有兩大原因值得台股投資人關注 Qorvo

• 既可以了解砷化鎵下游需求強弱，作為台股砷化鎵族群未來營運參考
• 也可以了解手機下游需求強弱，掌握手機相關族群未來營運展望

Qorvo 會計 23Q2 季度營運表現回顧

回顧 Qorvo Q3 (會計 23Q2 季度) 損益表現，獲利大致優於預期

• 本季營收 11.6 億美元，較去年同期衰退 -8%，但高於財測上緣
• Non GAAP 毛利率 49.2%，較去年同期下滑 -3.2 個百分點
• Non GAAP EPS 2.66 元，較去年同期衰退 -22%，但高於財測上緣

中國營收降至五年新低，季衰退超過 2 成

上季營運衰退幅度略為低於原先預期，個人猜測原因在於大客戶蘋果 (AAPL) 拉貨幅度高於預期導致。然而即便有 iPhone 14 訂單加持，仍難以抵銷中國 Android 手機銷售疲軟，整體來自中國區域收入為五年來新低，較上季衰退超過 2 成，和去年相比更是下跌接近五成，這導致上計手機營收下滑幅度仍進一步擴大。

手機庫存高於預期，公司將擴大減產幅度

展望 Q4 (會計 23Q3 季度) 營運，Qorvo 預期衰退將急遽擴大

• 營收 7~7.5 億美元，年衰退 (-32)~(-37)%
• Non GAAP 毛利率 43~44%，較去年同期減少 (-8.6)~(-9.6) 個百分點
• non GAAP EPS 0.5~0.7，年衰退 (-76)~(-83)%

手機疲軟高於預期，Qorvo 再度下修營運前景

如此大的衰退預期，Qorvo 表示主要原因在於 Android 手機客戶庫存調整比之前預測更為嚴峻，導致本季來自中國 Android 手機客戶收入將僅剩 0.75 億美元，相當於季衰退幅度擴大近 6 成，年衰退幅度高達近 7 成，遠超乎於公司原先預期最多約 3 成跌幅！

面對中國手機客戶拉貨嚴重停滯，Qorvo 決定擴大減產幅度應對，但這將導致毛利率較上季大幅減少 -7 個百分點，遠高於上季預期的 4 個百分點下滑，使得公司面臨有史以來單季最大幅度衰退。

本季去庫存壓力最大，Qorvo 預期 23Q1 中國客戶收入將回升

展望 2023 年，Qorvo 表示整體業務有機會在 23Q1 止跌，其中中國 Android 手機收入將能緩慢回升。對比同業近期電話會議內容，手機市況於 23Q1 落底的說法並非空穴來風：

• 同業 Skyworks (SWKS) 表示中國手機需求部分可能會在 23Q1 緩慢回溫
• 手機處理器龍頭高通 (QCOM) 估計目前下游手機庫存約 8~10 周，將於 22Q4 大幅去化進而落底
• 手機處理器大廠聯發科 (2454) 客戶以中國業者為主，其在最新一季法說會表示手機業務 22Q4 表現最差，但已看到客戶的庫存逐漸接近正常水平，甚至有少部分客戶開始回補庫存，預期下游手機拉貨需求於 23Q1 將回溫
• 面板驅動 IC 大廠聯詠 (3034) 近期法說會認為手機庫存將於 23Q1 回到正常水平

供應鏈上的眾公司觀點是否可信？參考近期手機銷售數據：

• 22Q3 銷售表現僅蘋果維持成長，中系的 OPPO、Vivo 衰退幅度仍超過超過兩成
• 雙十一手機銷售以蘋果和小米最佳，兩者分別佔據前八名

中系手機業者僅小米銷售狀況有較明顯回溫，另外兩大業者 OPPO、Vivo 銷售仍低迷。綜合以上，估計整體中系手機業者庫存去化速度仍相對緩慢，是否 23Q1 反彈個人會待歐美年節消費旺季的銷售結果出爐後再作判斷。

與上游採購合約完成重議，降低 23H1 違約壓力

上季 Qorvo 因無法對供應商履行長期合約的最低採購量，因而提列高達 1.1 億美元的違約相關成本費用。後續我們的確看到不少業者也發生同樣違約困境

• 驅動 IC 大廠奇景光電 (HIMX) 預期無法達成與上游長期合約中的最低採購量，因此需支付額外違約費用，導致 22Q3 毛利大幅下滑
• IC 設計大廠義隆電 (2458) 同樣面臨採購違約壓力，但考量需求回溫時間點難以預期，公司選擇直接一次性支付高額違約金提前停止合約，這將導致 22Q4 獲利大幅降至接近損平

我們在前期季報解析中曾提醒投資人：需注意潛在違約費用風險對部分 IC design 業者下半年獲利帶來的意外”驚”喜。以目前來看的確陸續發生中。

考量本季 Qorvo 預期銷售狀況再度大幅衰退，違約壓力是否進一步增加呢？

• 參考 Qorvo 於財報附註中的說明，公司表示已經成功和上游代工廠重新議定，雙方同意將合約時間由原先 2025 年延展至 2026 年，減輕每年平均下單量壓力。
• 無獨有偶，參考上游晶圓代工大廠 GlobalFoundries 最新電話會議說明，公司也表示在下游需求不佳下，的確已經和部分客戶重新調整長期合約內容。其中已經和一個客戶降低 23 年合約協議下單量，但合約單價提升，且將合約時間由 2025 延至 2026。

參考 Qorvo 與 GlobalFoundries 近期發展，隨著下游違約持續增加，個人預期上游代工廠將持續讓步，透過降低合約採購量或延長合約時間降低下游採購壓力。如此情況有利下游 IC 設計業者 23H1 營運壓力舒緩，但也讓上游晶圓代工廠產能利用率於 23H1 持續降低。

由 Qorvo 看相關產業鏈上公司後續展望

最後我們嘗試從 Qorvo 的最新財報表現，推估其他相關產業鏈上公司後續營運表現。

上游：中國手機庫存去化慢，台系砷化鎵族群復甦需待 23Q2 後

台灣砷化鎵業者：穩懋 (3105)、宏捷科 (8086) 以射頻晶片代工為主要業務，產業鏈上可算是 Qorvo 的上游。但由於下游 Skywork、Qorvo 等業者也有自有產能，在市況不佳時將收回給台廠訂單自行生產，因此我們看到台系砷化鎵族群近期衰退幅度遠高於 Qorvo、Skyworks 等下游業者。

展望明年上半年，由於中國手機與消費性 Wifi 佔台系砷化鎵業者營收比重較高，考量

• 中系手機業者庫存去化慢於蘋果、三星
• 中國功率放大器大客戶 - 唯捷創芯最新庫存週轉天數仍高達 325 天

個人預期穩懋 (3105)、宏捷科 (8086) 等代工業者復甦或將慢於下游 Skyworks、Qorvo，如果 Skyworks、Qorvo 營運有機會於 23Q2 回溫，台系砷化鎵代工族群營運反彈可能靜待 23Q2 後

結論

今天我們和大家聊了對 Qorvo 最新季報的觀點，以及對台股相關公司的可能影響。如果對於我們的美股系列有任何問題，也歡迎留言和我們詢問，我們下次再見。