季報解析：威騰電子 WDC F22Q3

下面為 05/03 上線的 Podcast 117 集節目： 威騰電子 WDC 最新季報解析的文字版整理。

前言

硬碟與 NAND Flash 大廠：威騰電子 WDC 在 4/28 公布了最新一季營運報告。今天我們要來檢視報告中釋出的相關訊息。威騰的主要業務有二：機械式硬碟與 NAND Flash 製造銷售，兩者各佔公司營收約一半。由於公司無論在硬碟、NAND 市場的市占率都具有一定份額，因此透過追蹤公司營運狀況，台股投資人

• 既可以了解 NAND Flash 下游需求強弱，掌握台股記憶體族群未來營運展望
• 也可以了解 HDD 機械式硬碟下游需求強弱，掌握硬碟族群未來營運展望

威騰會計 22Q2 季度營運表現回顧

回顧威騰 Q1 (會計 22Q3 季度) 損益表現，由於 2 月爆發的原料污染影響產出，因此本季業績疲軟

• 本季營收 43.8 億美元，較上季衰退 -9.4%，明顯低於年初時財測
• Non GAAP 毛利率 31.7%，較上季減少 1.9 個百分點，高於公司年初財測中間數
• Non GAAP EPS 1.65 元，較上季衰退 -28%，但符合公司年初財測預期

烏俄戰爭與中國封城衝擊，消費性業務下滑最為明顯

細看公司三大終端市場業務本季表現，以消費性 (Consumer) 產品下滑最明顯，較去年同期衰退 -7.6%。公司認為烏俄戰爭與中國封城明顯使得非美市場需求變得更為疲軟，也承認 PC 的需求已經轉向正常化，暗示過去兩年供不應求狀況將不再。

但反觀雲端業務表現相對穩健。其中 Nearline 業績年成長高達 40%，若不是監控市場受中國封城拖累，本季雲端產品成長將可更上一層樓。比對同業希捷本季業績，Nearline 營收年成長也高達 23%，以上顯見雲端儲存需求仍穩健，不若消費性業務受烏俄戰爭與中國封城影響巨大

中國封城同時影響需求與供應，對 HDD 營收與成本負面影響擴大

轉以產品技術類型來看，NAND Flash 產品線由於發生原料污染事件，營收下滑幅度自然明顯高於 HDD 業務。但反觀利潤率表現，NAND Flash 由於供給減少使得單價有所支撐，毛利率僅下滑 0.5 個百分點；倒是 HDD 業務下滑更為明顯，較上季下滑 -2.9 個百分點。

其實威騰在上季已先預警零組件短缺將使 HDD 成本明顯增加，只是 3 月發生了中國封城更加劇了成本上漲，根據威騰統計，疫情與中國封城帶來的額外成本就高得 5100 萬美金，吃掉 HDD 毛利率高達 2.4 個百分點。

展望 22 年營運，HDD 業務展望仍將優於 NAND Flash

展望 Q2 (會計 22Q4 季度) 營運，威騰預估業績將回升

• 營收 45~47 億美元，季成長 +2.7~7.3%
• Non GAAP 毛利率 31~33%，較上季略為回升
• non GAAP EPS 1.6~1.9，較上季略為回升

面對近期全球電子產品需求下修，威騰卻不僅預期本季營運將回升，且認為成長力道將延續至下半年，使得下半年業績再較上半年成長。為何公司這麼樂觀呢？

原料污染使得 NAND Flash 業務於 Q1 提前打底，後續逐季緩慢回升

公司預期成長因素其一，來自 NAND Flash 生產受原料污染事件衝擊，使得上季營收超乎預期下跌。這使得原本疲軟的 NAND Flash 業務於第一季加速提前打底，配合公司表示相關影響產線已經恢復正常運作，因此本季起出貨將恢復為正常水準，預期 NAND Flash 營收自本季將走出谷底。

看好雲端需求成長，HDD 受惠幅度將明顯高於 NAND Flash

公司預期成長因素其二，來自於雲端市場需求持續穩健。威騰持續看到雲端客戶對 HDD 的 Nearline 產品需求強勁，下半年能見度仍高，且一旦零組件短缺問題逐漸紓解，將有利公司 HDD 業務進一步攀升。

中國封城預期逐季紓解，有利毛利率於 Q2 落底

公司預期成長因素其三，來自於預期疫情與封城問題將於第二季後逐漸紓解。疫情問題對 HDD 產品成本影響巨大，但威騰表示中國深圳在上季底已經復工，因此封城相關成本將低於上季；也由於雲端客戶對存儲需求強勁，公司預期可以透過漲價抵銷近期通膨成本上漲問題。因此公司預期整體毛利率將於 Q2 落底，下半年毛利率能將回升。

展望 22 年營運，HDD 業務展望仍將優於 NAND Flash

綜合以上來看，無論是 NAND Flash 或是 HDD 業務，威騰都樂觀預期自本季起將逐季回升。但考量消費需求轉為疲軟，下半年仍將壓抑以 PC/消費市場為主的 NAND Flash 業務表現；而公司看好的雲端需求與封城趨緩因素，更多地是對 HDD 業務有利，因此個人仍然維持上季觀點，預期威騰 HDD 後續成長展望仍優於 NAND Flash 產品線。

由威騰看相關產業鏈上公司後續展望

最後我們嘗試從威騰的最新財報表現，推估其他相關產業鏈上公司後續營運表現。

同業：NAND Flash 族群後續兩季表現將強於 DRAM

我們在 3 月底曾提及：由於鎧俠與威騰晶片原料受到污染衝擊 NAND Flash 供給，將使 NAND Flash 後續兩季報價強於 DRAM。一個月後來看，DRAM 現貨下滑幅度高達 -10% 以上，明顯劣於 NAND Flash 現貨價格僅下滑低個位數表現，算是符合我們先前預期。

因此個人持續維持先前觀點， 預期 NAND Flash 族群後續兩季表現將強於 DRAM，威騰短期營運表現將強於美光、南亞科等 DRAM 原廠。

同業：機械式硬碟龍頭業者下半年展望穩健

近幾年受到 SSD 崛起，於 PC/NB 取代 HDD，機械式硬碟大廠業務都已經轉向以雲端 Nearline 需求為主。展望下半年，在資料中心業者持續高昂資本支出下，個人預期 HDD 龍頭希捷 (STX)、威騰下半年業績都將較上半年成長，受消費電子需求下滑影響小。如果中國封城與疫情問題有機會加速趨緩，兩者下半年獲利甚至可更上一層樓。

結論

今天我們和大家聊了對威騰 WDC 最新季報的觀點，以及對台股相關公司的可能影響。如果對於我們的美股系列有任何問題，也歡迎留言和我們詢問，我們下次再見。