今周特刊 - 從美國復甦產業 發現下一檔台積電

若提到較優秀的存股公司，大家可能會馬上連想到台灣的驕傲-全球晶圓代工龍頭-台積電。台積電在2011年時EPS只有5.2元，但往後幾年EPS年年成長，2015年已成長至11.8元。雖然近幾年台積電股價頻創新高，但現金股利也是持續成長，從2011年配的3元成長至2015的6元，故殖利率多半維持在4%上下，表現也算不錯。

台積電近五年的成長來自於3C產業的高速成長，但由於智慧型手機、平板已進入緩慢成長期，PC產業甚至出現衰退的情況，故台積電未來要再持續成長，必需仰賴市佔率持續提升。那麼，有什麼產業是未來幾年可以穩健成長呢？我們不妨從全球總經的角度思考。目前全球景氣復甦狀況依舊混沌不明，唯獨一個國家例外，就是佔全球GDP超過20%的美國，當全球都在爭先恐後的降息救市時，美國已領先開始升息了。

從這個角度思考，我們挑出了三個美國復甦相關產業，包括了美國車市、美國房市、美國工業等，來看一下這些相關台股供應鏈的EPS成長性、殖利率等財報指標，確認公司是否具有投資價值。

美國車市供應鏈：

美國汽車業景氣約在2011年起開始復甦，相關供應鏈的獲利也開始成長。敬鵬主業是做汽車PCB板，全球市佔率高達10~15%，近年來受惠於美國與全球車市復甦，2011年時EPS為2.91元，往後幾年年年成長，2015年已上升至4.97元。

皇田是全球第二大的汽車捲簾製造商，近年來受惠於全球車市復甦與安裝汽車捲簾的車款持續增加，EPS也是從2011年的3.9元一路上升至2015年的8.77元，成長動能也十分強勁。

F-豐祥的營收主力是越南一般機車的零組件，2012~2014年獲利表現平平，但2015年佈局已久的美國休閒車訂單量產出貨，佔營收比重已衝至5~10%，再加上休閒車為高毛利率訂單，故F-豐祥的EPS在2015年出現了跳躍性成長。只要美國車市未來幾年持續成長，這三家公司的獲利就有機會再向上提升。

再來看殖利率，F-豐祥目前殖利率超過5%，表現不錯，是三家公司中最高的；敬鵬的殖利率約在4.6%，表現也不差；皇田的殖利率則是最差，不過也有略高於3%。

美國房市供應鏈：

車市復甦後，就是房市了！台股中的美國房市供應鏈相當多，不過有三家是經營績效最出色的，分別是北美水龍頭新屋市場市占率接近50%的橋椿，北美釘槍市佔率第一大的鑽全、北美門鎖零售市場市占率第一大的福興。

若論成長性，三家公司中以福興最為穩健，2011年 EPS還只有1.69元，接下來幾年除了2014年小幅回落外均保持成長，2015年EPS已上升至4.22元。鑽全則是爆發力最強，從2012年只有小賺0.38元，2015年時已飆漲至6.75元，不過鑽全的獲利中不小來源是美元兌台幣升值造成的匯兌收益，未來若美元貶值，也會對鑽全獲利造成明顯傷害。橋椿的獲利則是在2013年成長至高峰，不過當年是受到報價一次性大幅調升、良率控制得宜影響，未來則是要注意橋椿2016下半年新廠開工初期的產能、良率問題可能短暫侵蝕獲利。

三家公司中以福興的殖利率最佳，有高達6.24%；鑽全也不差，也有4.35%；至於橋椿則因擴建新廠導致現金較為吃緊，殖利率有逐漸下滑的趨勢，目前已降至2.57%。

美國工業供應鏈：

車市、房市復甦後，接下來就是工業了復甦了，而台灣的工業電腦公司也是受惠於這股美國經濟復甦趨勢。研華是工業電腦龍頭，技術能力不在話下，但由於規模已大，近幾年成長較為平緩，2011年EPS為6.44元，2015年上升至8.08元，成長性只能算普通。

振樺電是全球POS品牌大廠，近幾年也是受惠於美國等地工業復甦與市佔率提升，獲利快速成長，2011年時EPS已達5.1元，往後年年成長，2015年時已達9.12元，超越了研華的獲利。

艾訊則是主攻數位看板、車載系統、軌道系統等工業領域，近幾年受惠於美國工業復甦，美國客戶營收快速成長，2011年時EPS還不到2元，2015年時已達5.38元，成長幅度也是相當迅速。

殖利率方面則是以艾訊最高，達5.92%；振樺電也不差，雖然沒有早期的8~10%這麼好，但是也有接近5%的殖利率；研華的殖利率則是最低，只有2.64%。

最後提醒大家，由於美元兌台幣在第一季出現了回檔，跌幅超過了2%，可能會影響到上述美國供鏈的第一季獲利，不但毛利率會受到些許影響，也會出現大小不等的匯兌損失。不過由於美國長線復甦態勢明確，且下一次升息在即，美元轉強只是時間問題，若這些公司因季報表現差而出現回檔，投資人可密切關注。

PS
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