[推薦序] 華爾街之狼從良記:一個價值投資者的旅程

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華爾街之狼從良記》這本書出繁體中文版了!這本書的原文叫做《The Education of a Value Investor》,是作者至今一路的心路歷程,描述他如何從一位如同電影華爾街之狼裡貪婪的交易員,到今天成為一位信奉價值投資的投資人。如果大家有興趣,我們也曾經在網誌分享過作者蓋伊‧斯皮爾的訪談

 

最寶貴的教訓,往往是在最艱苦的時光中學到的

查理‧孟格這樣說過:「不應該覺得投資做起來很容易,覺得它容易的人都很蠢。」這句話如果是在我唸書時聽到,絕對是嗤之以鼻。學生時期剛接觸投資,總認為投資就是個工程,市場有個運作完美的公式,只要照著公式投資獲利並不難。

而這個所謂正確的公式,從一開始的技術分析,到後來於拜伏於價值投資之下,在經過多年市場洗禮,現在卻深深感悟到:投資著實很不容易。面對難以捉摸的市場,下跌時的恐懼和上漲時的貪婪,往往容易讓人過於悲觀或樂觀;無法克服人性中喜好跟隨大眾的弱點,縱然有再好的分析技巧與資訊來源,仍然難以作出理性正確的決策。以此來看,投資人的性格、心態、經驗如何培養和累積,比技巧和資訊更為重要。這使得投資像是一門生活哲學而不是一套工程。

正因這種哲學性特質,使得投資困難度比你我想像中的高。投資沒有一套通用公式,對於某個人很有用的方法,對你而言可能完全不適合;投資也不是智力考試,聰明的人不一定就能獲利,不然聰明如牛頓,也不會在南海泡沫賠上身家。投資也不是競爭活動,你無法透過打敗別人而獲利,甚至這種想和他人比較的競爭心態,往往是造成重大虧損的原因。投資更無法透過眾人決策而得到報酬,許多時候市場或專家的共識,往往和結果南轅北轍,但要違逆大眾本身就是違反人性之事。

相較於市面上投資書籍普遍著重於技巧與方法論述,蓋伊‧斯皮爾這本書直指了投資最重要的關鍵:成功投資者的心態該如何建立。作者早年在於華爾街投資銀行工作,看似光鮮亮麗的背後,其實是靠著誤導投資人搾取違法獲利。這不只折磨著作者內心道德觀,華爾街貪婪的體制和錯誤價值觀,更對蓋伊‧斯皮爾早年投資帶來不少的傷害。而本書最大可看性之一,正是在於作者透過自身學習價值投資的歷程,讓讀者清楚的瞭解:如何透過一些有效的技巧:刻意的模仿卓越投資人,與正確的投資智囊團交往,建立自身可能常犯錯誤的檢查清單,以及主動製造排除充滿雜訊的外在生活環境,克服投資路程上可能會碰到的非理性錯誤。

本書的可看性之二在於:不同於市面上書籍多半探討成功案例與人物,作者大篇幅的談論投資生涯犯下的各種錯誤。只關注投資成功案例,最大風險在於陷入邏輯上的倖存者偏差 (survivorship bias) 誤以為成功案例所採取的方法一定有效,卻不知道可能有更多人採取相同方法卻失敗,只是媒體或書籍從很少會去報導失敗者而已。透過閱讀蓋伊‧斯皮爾 20 年寶貴的投資失敗經驗,我們等於提前避開了投資路上種種陷阱,其對投資報酬幫助可能比成功案例來的更為有用。

本書的可看性之三在於:作者和許多知名投資人互動的有趣軼事。蓋伊‧斯皮爾在書裡花了不少的細節,描寫自己親身和卓越的價值投資人的互動細節,包括了與眾人熟知的股神巴菲特午餐、與孟格的書信往來、還有巴布來長期餐聚互動,書中印象讓我最深刻的,便是作者提到與比爾‧艾克曼 (Bill Ackman) 一起放空農地美 (Farmer Mac) 的經驗。艾克曼是作者蓋伊‧斯皮爾長期聚會的會友,原本作者對於農地美非常看好買進,但艾克曼在研究過後,卻認為農地美問題重重而大舉放空,作者在書裡這樣描寫:「他看出我還不完全瞭解,便邀請我到他的辦公室去,到了那裡,讓我驚異的是,書架上放滿農地美公司十多年印刷檔案,檔案的封面上都有註解和寫了註釋的貼紙,他也印出農地美公司許多推動證券化的憑證……」雖然一般大眾對於艾克曼投資風格評價兩極,但從上面的描寫,無疑可以看出艾克曼在研究時的鉅細靡遺,以及忠於自己、敢於提出不同大眾的看法的自信。這些名人的軼事,無疑更增加了閱讀此書的趣味性。

最寶貴的教訓往往是在最艱苦的時光中學到的,橡樹資本的主席 Howard Marks 如是說也。但要親身度過艱苦的時光總是苦澀,透過本書作者蓋伊‧斯皮爾無私的分享失敗經驗,我們無需體驗那般痛苦經驗,也能到作者 20 年來的寶貴教訓。不論你是否為價值投資人,相信此書一定也能對你在投資上有所啟發。

 

最後謝謝大牌出版社邀稿,能夠為這本好書寫序非常榮幸
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作者:財報狗

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