[推薦序] 華爾街之狼從良記：一個價值投資者的旅程

《華爾街之狼從良記》這本書出繁體中文版了！這本書的原文叫做《The Education of a Value Investor》，是作者至今一路的心路歷程，描述他如何從一位如同電影華爾街之狼裡貪婪的交易員，到今天成為一位信奉價值投資的投資人。如果大家有興趣，我們也曾經在網誌分享過作者蓋伊‧斯皮爾的訪談。

最寶貴的教訓，往往是在最艱苦的時光中學到的

查理‧孟格這樣說過：「不應該覺得投資做起來很容易，覺得它容易的人都很蠢。」這句話如果是在我唸書時聽到，絕對是嗤之以鼻。學生時期剛接觸投資，總認為投資就是個工程，市場有個運作完美的公式，只要照著公式投資獲利並不難。

而這個所謂正確的公式，從一開始的技術分析，到後來於拜伏於價值投資之下，在經過多年市場洗禮，現在卻深深感悟到：投資著實很不容易。面對難以捉摸的市場，下跌時的恐懼和上漲時的貪婪，往往容易讓人過於悲觀或樂觀；無法克服人性中喜好跟隨大眾的弱點，縱然有再好的分析技巧與資訊來源，仍然難以作出理性正確的決策。以此來看，投資人的性格、心態、經驗如何培養和累積，比技巧和資訊更為重要。這使得投資像是一門生活哲學而不是一套工程。

正因這種哲學性特質，使得投資困難度比你我想像中的高。投資沒有一套通用公式，對於某個人很有用的方法，對你而言可能完全不適合；投資也不是智力考試，聰明的人不一定就能獲利，不然聰明如牛頓，也不會在南海泡沫賠上身家。投資也不是競爭活動，你無法透過打敗別人而獲利，甚至這種想和他人比較的競爭心態，往往是造成重大虧損的原因。投資更無法透過眾人決策而得到報酬，許多時候市場或專家的共識，往往和結果南轅北轍，但要違逆大眾本身就是違反人性之事。

相較於市面上投資書籍普遍著重於技巧與方法論述，蓋伊‧斯皮爾這本書直指了投資最重要的關鍵：成功投資者的心態該如何建立。作者早年在於華爾街投資銀行工作，看似光鮮亮麗的背後，其實是靠著誤導投資人搾取違法獲利。這不只折磨著作者內心道德觀，華爾街貪婪的體制和錯誤價值觀，更對蓋伊‧斯皮爾早年投資帶來不少的傷害。而本書最大可看性之一，正是在於作者透過自身學習價值投資的歷程，讓讀者清楚的瞭解：如何透過一些有效的技巧：刻意的模仿卓越投資人，與正確的投資智囊團交往，建立自身可能常犯錯誤的檢查清單，以及主動製造排除充滿雜訊的外在生活環境，克服投資路程上可能會碰到的非理性錯誤。

本書的可看性之二在於：不同於市面上書籍多半探討成功案例與人物，作者大篇幅的談論投資生涯犯下的各種錯誤。只關注投資成功案例，最大風險在於陷入邏輯上的倖存者偏差 (survivorship bias) 誤以為成功案例所採取的方法一定有效，卻不知道可能有更多人採取相同方法卻失敗，只是媒體或書籍從很少會去報導失敗者而已。透過閱讀蓋伊‧斯皮爾 20 年寶貴的投資失敗經驗，我們等於提前避開了投資路上種種陷阱，其對投資報酬幫助可能比成功案例來的更為有用。

本書的可看性之三在於：作者和許多知名投資人互動的有趣軼事。蓋伊‧斯皮爾在書裡花了不少的細節，描寫自己親身和卓越的價值投資人的互動細節，包括了與眾人熟知的股神巴菲特午餐、與孟格的書信往來、還有巴布來長期餐聚互動，書中印象讓我最深刻的，便是作者提到與比爾‧艾克曼 (Bill Ackman) 一起放空農地美 (Farmer Mac) 的經驗。艾克曼是作者蓋伊‧斯皮爾長期聚會的會友，原本作者對於農地美非常看好買進，但艾克曼在研究過後，卻認為農地美問題重重而大舉放空，作者在書裡這樣描寫：「他看出我還不完全瞭解，便邀請我到他的辦公室去，到了那裡，讓我驚異的是，書架上放滿農地美公司十多年印刷檔案，檔案的封面上都有註解和寫了註釋的貼紙，他也印出農地美公司許多推動證券化的憑證……」雖然一般大眾對於艾克曼投資風格評價兩極，但從上面的描寫，無疑可以看出艾克曼在研究時的鉅細靡遺，以及忠於自己、敢於提出不同大眾的看法的自信。這些名人的軼事，無疑更增加了閱讀此書的趣味性。

最寶貴的教訓往往是在最艱苦的時光中學到的，橡樹資本的主席 Howard Marks 如是說也。但要親身度過艱苦的時光總是苦澀，透過本書作者蓋伊‧斯皮爾無私的分享失敗經驗，我們無需體驗那般痛苦經驗，也能到作者 20 年來的寶貴教訓。不論你是否為價值投資人，相信此書一定也能對你在投資上有所啟發。

最後謝謝大牌出版社邀稿，能夠為這本好書寫序非常榮幸
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