買雞排懂業外損益和淨利

買雞排懂毛利率
買雞排懂營業利益率
我們在這兩篇文章中，針對損益表中的毛利、營業利益做了初步的介紹，今天就要來談談業外收益和淨利。淨利和淨利率對於投資人而言有何意義？和營業利益又有何不同呢？讓我們從工程狗的雞排攤一見分曉吧！

故事開始...

姐：狗弟，你最近...好像有事瞞著我喔...
狗：驚！姐...哪有啦...你不要亂想啦
姐：真的嗎？上個月剩下的盈餘，怎麼有10萬不見了？說！你是不是跑去林森北路酒店？
狗：怎麼可能！...我一個宅男哪有膽上酒店...
姐：那到底10萬跑去哪？從實招來！
狗：...這...其實我跑去買股票啦...
姐：啊?!你給我拿錢去買股票
狗：...對啊，之前股市一直漲，想說進去賺點外快...
姐：喔，那你有賺嗎？
狗：...
姐：看你的樣子就知道不妙！賠了多少？
狗：唉...目前賠了1萬

姐：狗弟，做生意的錢是不能拿來這樣花的。真有多餘的錢，應該好好投資在和雞排攤有關的業務上
狗：那投資什麼好呢？
姐：作雞排最重要的是雞肉要好，我看你進貨的養雞場生意很好，乾脆我們就投資他們吧。
狗：為什麼要投資養雞場呢？
姐：投資養雞場不只可以賺到投資獲利，重點是可以確保我們的雞肉來源。將來還能用比現在便宜的價錢進貨！
狗：喔~原來如此，我懂了！那我趕快去找養雞場老闆談談~
故事結束...

當企業獲利後，盈餘除了分紅給股東，或再投資於自己企業，另一種選擇就是投資其他公司、或股票債券等投資工具。這些投資目的有很多種，在故事中，工程狗一開始拿去買股票，是為了短期投機獲利，這些投資的獲利損失只和投資標的本身有關，並非由經營雞排攤(本業)而造成的，在會計上我們稱為業外損益。
業外收支 = 非本業帶來的獲利和損失

除了上面提到的金融商品投資外，常態性的業外收支還包含了：借款利息費用、匯兌損益、以及權益法認列損益...等。一家公司最後賺多少錢，除了公司本業的獲利，還必須再加上業外收支才算數，這最後的盈餘就稱為淨利：
淨利
= 總收入 - 產品成本 - 營業費用 + 業外收支
= 營業利益 + 業外收支

營收、毛利、營業利益、淨利相對關係圖：

一般的股東對於淨利的關心，可能更大於毛利和營業利益。因為股東最後能夠得到多少分紅，是取決於最後的淨利金額剩下多少。因此市場對於淨利相當看重，淨利增減都會直接影響個股的股價漲跌。

毛利率可以衡量產品競爭力；營業利益率顯示包含費用控管的本業獲利能力；衡量含業外收支在內的總體獲利品質，當然就得用淨利率來觀察了
淨利率
= (總收入 - 產品成本 - 營業費用 + 業外收支) / 總收入
= 淨利 / 總收入

淨利率包含著業外收支的部份，因此觀察淨利率的重點，就在於業外收支的分析，但...該如何分析業外收支？下面列出一點簡單重點：

1. 利用淨利和淨利率的走勢，判斷業外收支是經常性還是一次性
淨利和淨利率突然的飆高或是崩跌，通常是偶爾發生的巨大損益，往往到了下期就不再出現。例如企業將股票、土地或廠房賣掉而獲利，當期的業外獲利就會突然飆高，淨利、淨利率、EPS也跟著飆升。沒有細看財報的散戶，還以為找到了一支獲利飆股而買進。但是股票、土地賣了就沒了，這些業外獲利到了下期不會再有。因此下季的淨利、淨利率、EPS又會下滑回歸正常，而股價當然隨著EPS拉回而下修，來不及賣出的散戶只能被套在高點，不知又是何年何月才能解套。

我們來看幾個例子：
1532勤美

勤美在2009第3季淨利和淨利率突然大增，使得當季EPS來到10.92元。如果你在第3季財報公佈後看看股價，恩...月均價才40.05元，本益比低於5倍，真是太便宜了！不幸的是，如果此時買進那將是買在高點。隨後2010一整年，勤美的股價不斷往下修正。

為何勤美股價沒有反應如此高的獲利呢？因為2009年第3季的高淨利是來自曇花一現的業外獲利，不代表企業的獲利能力和未來的表現將轉強，而股價長期反應的是企業本身真正的獲利動能和未來性，因此股價長期而言沒有攀高是相當正常。

6218豪勉
豪勉在2006年第2季淨利和淨利率突然大增，使得當季EPS來到3.46元，累計最近4季EPS來到5.24元。

以公佈後8月底股價40.2來看，恩~本益比不到8倍~真是好便宜啊！可惜，此時買還是買在高點，股價的高點來到44.7後就長期往下了。

為何股價跌落的如此迅速呢？一樣的道理，一次性的業外獲利不足以作為企業長期獲利能力的參考。

8076伍豐
伍豐在2007年第4季淨利和淨利率突然大增，使得當季EPS來到11.7元。

但這個例子有趣的是股價卻在2007年2、3季提前反應，當投資人2008年看到第4季財報公佈時，股價早已快速回落。

這3個例子都突顯了突然性的業外獲利，對於個股長期股價走勢不具太大意義。就算短期股價隨著突然的業外損益有所漲跌，也會極快的重新回到個股應有的價位上。長期投資人不應該受此短期因素而影響對個股的判斷。

2. 如果業外佔整體比重過高，需瞭解來源是否穩定
如果公司業外過高，我們得進一步瞭解公司業外收益的來源為何。例如觀察台塑1301損益表，發現其業外獲利比重經常性的高於營業利益。當我們自己探究其來源，才發現原來是因為台塑交叉投資台塑集團內其他公司，因此業外會認列集團內其他公司賺的錢，其投資的目的屬於長期經營面考量，因此要投資台塑必須整個集團一起觀察才行。

台塑轉投資細項：

圖來源：台塑2014Q4合併財務報告書附註

3. 業外比重過高，但無法分析理解個股的業外收支，那就...放棄吧！
天涯何處無芳草，何必單戀一支股呢？業外收支過高，但無法瞭解其來源，或是其穩定性難以預測，對於我們這樣外部投資人而言風險極高，還是早早放棄為妙。

最後我們整理一下業外損益和淨利的重點：
1. 業外收支 = 非本業產生的獲利和損失
2. 淨利 = 營業利益 + 業外收支
3. 淨利率 = 淨利 / 總收入
4. 淨利率反應包含業外損益在內的整體盈餘品質
5. 一次性業外損益和企業真正盈餘品質無關，長期投資人應該將其剔除
6. 業外比例過高則利用合併報表重新檢視盈餘品質
7. 如果企業業外損益太多而無法分析，投資人應該避開這支個股

經過上面的實例講解，你是否對淨利和業外收益有更深的瞭解呢？
如果你想分析個股的淨利和淨利率走勢，可以到個股頁輸入代號查看獲利能力分析部份；
如果想利用淨利率選股，可以到選股頁面的獲利能力指標中，選取稅前淨利率條件做進一步篩選。
最後感謝您的收看，我們下次再在工程狗雞排攤相見吧，再會~~