買雞排懂營業利益率

在談過毛利率後，財報狗今天要和您介紹三大利潤比率之2：營業利益率。

在買雞排懂毛利率中，工程狗發明奈米雞排後，生意好的驚人，每天車水馬龍，讓工程狗忙不勝忙啊！為了安撫排隊的顧客，讓客人有耐心等待排隊，工程狗決定找個人手來表演幫忙

...想了許久，工程狗想到了同樣被裁員的工程馬，二話不說馬上聘請工程馬擔任招呼客人的助手。在有了助手後，生意果然更好啦！以前一天只能賣1000份，現在一天能賣出1500份！...但生意變好下，最後賺的錢反而變少，怎麼會這樣呢？

狗：姐，你看生意蒸蒸日上，現在的營業收入比以前成長了50%ㄟ，但怎麼賺的錢好像變少呢勒？
姐：有這回事？讓我來看看... 工程馬這個人是幹嘛的，為什麼薪水那個高？
狗：工程馬是我請來幫忙的，平常大概就是管理排隊秩序，還有和買雞排的人聊聊天吧...

圖：請工程馬前後損益圖

姐：和排隊的人聊天...這有需要給工程馬到那麼高的薪水啊？
狗：...喔...你也知道她是台大畢業的...他以前是在憐發顆工作啦，起新比較高...
姐：管理排隊關學歷和憐發顆什麼事？給我去找個能幹阿婆，保證好用又比他更便宜！！

可憐工程馬又被裁員了。但便宜的阿婆過來後很快上手，現在不僅人手充足，雞排攤的真的比之前更賺錢了...

圖：阿婆前後損益圖

故事結束

員工是企業的運轉零件，有了員工，企業才能持續運轉。雖然員工可以為企業創造更多營收，但員工也是有其成本：薪資。如果員工創造的收入不能夠大於薪資成本，那員工對於企業反而成為一項負擔，就像太過吃油的引擎一般。像故事中的工程馬只是管理排隊和聊天的，其本身的薪水，和雞排生產沒有關係，但是他一樣會影響雞排攤和企業的獲利。這種間接影響盈餘的費用，會計學上稱為營業費用。和產品直接有關的毛利，在扣掉營業費用後，我們稱之為營業利益。

營業利益率
= (總產品收入 - 總產品成本 - 營業費用)/ 總收入
= 營業利益 / 總收入

圖：毛利和營業利益示意圖

就算有了好產品，企業能不能賺錢仍是未知數，就像有了奈米雞排，還是因為工程馬薪資太高而盈餘衰退。這種結果無關於產品的好壞，取決於企業管理者的管理能力－如何控管最少的營業費用，創造出最大的總收入。例如：工程狗顯然管理能力很差，姐姐的管理能力就相當的強。因此從總收入和營業費用的相對變化，可以反應一件重要的事－經營階層的決策和管理能力。我們可以利用營業利益率，觀察企業產品上競爭力和管理能力上的統合：

營業利益率
= (總產品收入 - 總產品成本 - 營業費用)/ 總收入
= 營業利益 / 總收入

營業利益率不只考慮了產品的面向，同時也考慮了管理能力面向，可以說是看出本業整體獲利品質的重要指標。營業利益率如果上升，可能是毛利率上升(產品競爭力轉強)，或是營業費用減少(費用控管能力增強)，這兩者都可以讓本業的盈餘品質上升。當然，搭配毛利率觀察，我們可以輕易看出產品 v.s. 管理何者對本業獲利品質影響較大：

毛利率上升，營業利益率下降
=> 產品競爭力上升，但管理能力太差，反而吃掉獲利，所以整體盈餘品質下降
毛利率下降，營業利益率上升
=> 產品競爭力下降，但管理能力彌補產品劣勢反而獲利。本業盈餘品質上升來自經營層面的增強。

我們可以來看看幾個例子
1. 3014 聯陽

圖：3014聯陽股價和月營收走勢圖:

在經過2008下半年金融風暴的摧殘，聯陽的股價隨著營收大幅衰退而探底；在2009年後復甦後，營收回覆動能，更是屢屢創下新高！照道理來說，營收回覆到金融海嘯前的水準，而且還創新高，股價至少要回覆到金融海嘯之前。但是聯陽股價卻始終徘徊在50~60之間，和金融海嘯前的股價差距甚遠。這其中原因其實可以由獲利品質看出端倪。

圖：3014聯陽毛利率和營業利益率走勢圖

觀察毛利率和營業利益率，我們可以看到毛利率持平，但營業利益率卻由25%不斷下滑到15%以下，這意味著雖然產品面向以強烈復甦，但是費用控管面向卻出了問題。這使得最後的淨利、EPS無法隨著營收而創新高，所以股價當然受到壓抑，無法造登高峰。

2. 3034 聯詠
聯詠在金融海嘯後，營收也逐漸回覆之金融海嘯前水準，但股價卻遠不如前。

圖：3034聯詠股價和月營收走勢圖:

再觀察利潤比率，毛利率持平，營業利益率卻反向走衰，由原本的20%以上掉到了15%，但其主要原因乃是因員工分紅費用化後，公司營業費用上升，使得營業利益率無法回到金融海嘯前的水準，造成股價一樣被壓抑！

圖：3034聯詠毛利率和營業利益率走勢圖

3. 另一個例子，8050 廣基
廣基和前兩個也有類似現象：營收創新高，股價卻無法重回高峰

圖：8050廣積股價和月營收走勢圖

營業利益率不斷走衰，但原因和前面兩個例子不太相同；營業利率的走衰主要來自毛利率的直接衰退，代表在產品競爭面上出現了問題。

圖：8050廣積毛利率和營業利益率走勢圖

營業費用其實除了員工薪資，還包含了行銷費用、研發費用，每個子項目還有折舊啊、攤提啊...，你一定覺得太囉唆吧，說真的連我也記不住。營業利益率的重點，我個人只會記住幾下幾點：

a. 營業利益 = 毛利 - 營業費用
b. 營業利益率 = 營業利益 / 總收入
c. 營業利益率是衡量產品優勢，和企業管理能力的統合指標，完整的衡量本業獲利能力。
營業利益率上升 => 本業整體盈餘品質上升；
營業利益率下降 => 本業整體盈餘品質下降。
d. 營業利益率會影響淨利和EPS，而對股價產生影響。如果營業利益率走低，股價將受到壓抑

如何？對於營業利益率有更深的瞭解了嗎？
你如果想瞭解企業的毛利率和營業利率變化，不需要再辛苦的算數據了，財報狗都幫你整理好了！你可以到個股 > 獲利能力分析 > 利率比率，就可以直接看到毛利率和營業利率的相對變化

如果你還想利用營業利益率選股，沒問題，財報狗也幫你準備好了：選股 > 獲利能力條件 > 利潤比率 > 營業利益率，就可以使用營業利益率條件選股了

 

感謝收看，下次將會介紹三大利潤比率之3：淨利率，敬請期待，下次再會啦~