聯友金屬-創(7610) 的本益比評價

歷史可比性仍有限

目前本益比約 55 倍，以已揭露的估值區間看屬偏高，但不能直接和成熟公司長期均值對照。

• 公司在 2026 年 3 月才開始出現本益比資料，缺乏 3–5 年完整區間可判斷歷史分位。
• 近四季 EPS 約 29 元，反映近期獲利快速跳升後，本益比已由先前逾百倍回落至約 55 倍。

族群比較不宜只看倍數

相對傳統金屬或回收業者，約 55 倍屬較高評價；但聯友具關鍵金屬回收、供應鏈安全與高值化成長題材，市場給予的並非單純景氣循環倍數。

• 頁面所屬稀土、循環經濟與資源回收族群，商業模式與獲利穩定性差異大，直接橫向比較有侷限。
• 聯友在族群中屬直接受惠關鍵金屬供需緊縮的業者，估值反映較高的成長與稀缺性期待。

近月評價波動很大

近期本益比呈現高波動，顯示市場仍在快速調整對獲利的定價。

• 3 月約 66 倍，4 月升逾 110 倍，5 月回到約 62 倍，6、7 月又升至逾 120 倍。
• 最新約 55 倍，主要是近期獲利快速墊高分母，而非市場完全降低對成長的期待。

高評價建立在獲利延續

這個估值水位的核心，是市場預期鎢價高檔、出貨成長與新產能能延續。

• 第 2 季獲利創高，主因鎢酸鈉售價與出貨量同步提升，供給受限與需求增加提供基本面支撐。
• 但若金屬報價回落、原料成本追上或擴產進度不如預期，高本益比會面臨較快的壓縮。
  

估值反映的是較高容錯要求

目前較適合定位為「高成長預期下的偏高估值」，不是單看 55 倍就能判定便宜或昂貴。

• 股價已隱含未來獲利能維持相對高檔，以及高值化產品與新增產能逐步兌現。
• 對投資理解而言，重點在於後續 EPS 能否持續成長，並降低對單一金屬價格波動的依賴；若能做到，高估值才有被基本面消化的空間。

歷史區間的位置

目前本益比 56.32 倍雖在近月低檔，仍屬高波動評價。

• 今年曾升至 120～128 倍，現已明顯回落。
  
• 但公司可觀察期間較短，歷史區間參考性有限。
  

因此，倍數下降不等於基本面風險已消失。

相對同業的溢價

相對一般材料與金屬族群，聯友仍享有較高的成長溢價。

• 市場反映其非中國供應鏈與回收技術的稀缺性。
  
• 高毛利與高成長，使其不宜只用傳統同業倍數比較。
  

若稀缺性溢價縮小，股價可能先於獲利修正。

估值快速收斂的波動

近期本益比自高檔回落，短線風險已部分釋放，但波動仍高。

• 倍數從 7 月的 128 倍降至目前約 56 倍。
  
• 股價下跌與後續獲利納入近四季 EPS，都會壓低本益比。
  

這代表市場正重新校準成長預期，而非單純轉為低估。

成長假設是否落實

現價仍隱含鎢價高檔、擴產順利及產品升級等條件。

• 屏南二廠產能開出是近期獲利的重要支撐。
  
• 後續高值化產品與新廠量產，才是更長期成長來源。
  

任何一項進度落後，都可能使前瞻評價收斂。

這個價位的關鍵風險

目前最需留意的，是利差、產能與股本三項變數。

• 高鎢價也會提高原料成本，毛利率未必能持續上升。
  
• 新廠認證、量產與客戶導入若延後，獲利可能低於期待。
  
• 可轉債發行後的轉換條件與潛在稀釋，也會影響每股獲利。
  

這個價位較適合用「成長能否逐季驗證」來判斷風險，而非只看目前本益比高低。