聯友金屬 2026 年第 2 季的總資產來到 65.79 億元，較 2026 年第 1 季的 40.14 億元大增 63.9%，相較 2025 年第 2 季的 23.30 億元更增加 182.4%。這不是一般營運規模自然成長的幅度，而是公司在短期內明顯擴大營運資金與產能資產配置的訊號。
主要趨勢：資產快速膨脹，核心在營運資金
| 項目 |
2026 Q1 |
2026 Q2 |
季增幅 |
觀察重點 |
| 現金及約當現金 |
20.66 億 |
80.37 億 |
+289% |
資金水位明顯提高 |
| 應收帳款及票據 |
48.63 億 |
70.09 億 |
+44% |
銷售規模或信用帳期同步放大 |
| 存貨 |
132.998 億 |
207.82 億 |
+56% |
最大的資產增加來源之一 |
| 其餘流動資產 |
50.48 億 |
102.23 億 |
+103% |
須進一步確認內容與變現性 |
| 固定資產 |
140.67 億 |
184.29 億 |
+31% |
廠房、設備或產能投資持續增加 |
| 總資產 |
401.36 億 |
657.87 億 |
+64% |
資產規模快速跨上一個台階 |
單位為千元；表中換算為億元呈現。
1. 存貨來到 20.78 億元，是最需優先追蹤的項目
存貨從 2025 年第 1 季的 5.03 億元，連續增加至 2026 年第 2 季的 20.78 億元，約一年多增加超過 3 倍；本季也較前季增加 7.55 億元。
2026 年第 2 季存貨占總資產約 31.6%，是最大單一資產項目。對稀有金屬、金屬回收與循環經濟業者而言，存貨增加可能有兩種完全不同的解讀：
- 正向情境： 公司為擴充產能、因應訂單或預期金屬原料供應緊張而提前備料；若後續營收同步成長、毛利率穩定，代表資產投入正逐漸轉化為業績。
- 風險情境： 金屬原料價格波動大，若存貨上升速度快過出貨，可能帶來價格下跌、庫存跌價、資金占用與周轉惡化風險。
因此，存貨本身並非負面；關鍵是未來幾季能否看到營收成長、存貨周轉天數下降或至少持穩，以及存貨評價損失沒有擴大。
2. 應收帳款加速增加，營收品質要與之交叉驗證
應收帳款及票據本季增加至 7.01 億元，季增 44%、年增約 4.6 倍。這可能反映出貨及營收規模成長，也可能代表客戶付款條件放寬、收款週期拉長。
應收帳款占總資產約 10.7%，絕對比重仍不是過高，但在資產擴張期，應特別留意：
- 營收是否與應收帳款增幅相符；
- 應收帳款周轉天數有沒有拉長；
- 是否出現逾期帳款、預期信用減損或單一客戶集中度提高。
若後續營收沒有跟上應收帳款成長，或營業現金流反而轉弱，就要保守看待這種資產擴張。
3. 現金大增，短期資金調度能力改善，但要看資金來源
現金及約當現金從前一季 2.07 億元升至 8.04 億元，單季增加近 6 億元。這讓公司面對原料採購、產能擴張及短期償債的緩衝能力增加。
不過，現金增加的意義取決於來源：
- 若來自營運現金流入，代表本業獲利與收款能力轉佳；
- 若主要來自現金增資、借款或其他籌資活動，則是為成長所準備的資金，還要觀察未來投資效益與負債壓力；
- 若現金增加同時伴隨存貨、應收帳款大幅上升，可能代表公司正處於較積極的營運擴張期，而非單純獲利累積。
4. 固定資產持續上升，顯示公司正加大產能或設備投入
固定資產從 2024 年第 2 季的 5.15 億元，增加至 2026 年第 2 季的 18.43 億元，兩年多約增加 2.6 倍；本季也季增 31%。
固定資產占總資產約 28.0%。以金屬回收、處理及再生材料相關業務而言，設備、廠房與加工產線通常是重要競爭基礎，因此固定資產上升不必然是壞事；但這類投資將帶來後續折舊與維修成本。
投資判斷的重點將是：新增設備能否帶動營收、毛利與營業利益成長，且增幅高於折舊及資本支出負擔。 若資產增加但營收與獲利沒有明顯改善，資產效率與報酬率便可能下滑。
5. 「其餘流動資產」翻倍，需確認其具體內容
其餘流動資產本季為 10.22 億元，較前季增加 102.5%，比重占總資產約 15.5%。這是本季不可忽略的變化。
此科目可能包含預付款項、預付原料款、其他應收款、待抵扣稅額等；不同內容的流動性和風險差異很大。若主要是因採購原料支付的預付款，可能與擴大營運有關；若是其他應收款快速增加，則需進一步檢視交易對象、回收條件與必要性。
資產結構的變化
2026 年第 2 季的資產結構中：
- 流動資產：46.05 億元，占總資產 70.0%
- 固定資產：18.43 億元，占總資產 28.0%
- 其餘資產與長期投資：約 1.31 億元，占約 2.0%
相較於 2025 年第 2 季，流動資產占比從約 49% 提高到 70%，表示此次擴張主要不是只有建廠或買設備，更大一部分資金進入了現金、原料／商品庫存、應收帳款及其他營運周轉項目。
這種結構適合解讀為：公司可能正在為更大規模的交易量、採購量與生產量準備資金。 但由於流動資產中存貨、應收帳款與其他流動資產合計占比很高，未來的重點不只是「資產變大」，而是「這些資產能否迅速轉為現金與獲利」。
對投資判斷的意義
聯友金屬的資產規模正進入高速擴張階段，這對公司未來營收成長提供了基礎，但也同時提高營運執行與金屬價格風險。
較正面的訊號是：
- 現金水位提高，資金調度空間較大；
- 固定資產增加，可能對應產能與處理能力擴充；
- 存貨、應收帳款同步增加，可能反映交易量與出貨規模正在擴張。
需要保留的風險是：
- 存貨占比高，稀有金屬價格若反轉，可能影響庫存價值與毛利；
- 應收帳款快速增加，需確認收款品質；
- 其他流動資產翻倍，須確認是否具備高變現性；
- 資產擴張若沒有轉化成營收與獲利，將壓低資產報酬率，並提高折舊、資金與周轉負擔。
接下來最值得搭配看的資訊
- 月營收與營收年增率：確認營收是否跟上存貨、應收帳款與固定資產的擴張。
- 毛利率、營業利益率與 EPS：觀察公司是否真的從規模擴張中提高獲利，而非僅放大營收或庫存。
- 存貨周轉天數、應收帳款周轉天數：這是判斷營運資金是否健康的核心指標。
- 營業現金流與自由現金流：確認帳面獲利是否能轉為實際現金。
- 負債比、流動比與短期借款變化：釐清本波資產擴張是主要靠自有資金、營運現金流，還是借款支撐。
- 資本支出與新增產能進度：固定資產大幅增加後，新增設備的利用率及投產效益將直接影響後續報酬率。
整體而言，這份資產表顯示聯友金屬已不在平穩營運階段，而是在高資本投入、高營運資金需求的擴張期。後續若營收、現金流與獲利同步向上，可視為規模成長開始兌現；反之，若存貨與應收帳款續增但獲利、現金流未改善，則需提高對資產效率與庫存風險的警覺。