6874 倍力 10/27 收盤價：77.2 元-0.2 (-0.26%)

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倍力（6874）本質上是一家企業軟體解決方案商：一方面代理與整合企業級軟體，另一方面發展自有的財報、碳管理與永續揭露產品，收入也包含導入、維運與顧問服務。

主要可分為四塊：

1. 企業數位轉型與系統整合

   • 協助企業導入資料庫、企業應用、雲端、系統監控、容器管理、RPA 流程自動化及應用程式開發工具。
   • 不只是賣軟體授權，也提供建置、客製、效能調校、維護與技術顧問，客戶能把既有資訊系統整合起來並降低維運負擔。

2. 財務報告與集團合併報表軟體

   • 這是倍力的重要自有產品線，服務集團企業、上市櫃公司處理 IFRS 合併報表、財務附註資料收集、內部交易沖銷、工作底稿與財報文件產製。
   • 核心價值是把過去大量依靠 Excel 與人工彙整的財報流程系統化，以因應揭露期限與資料正確性要求。

3. ESG、碳盤查與永續揭露

   • 自研「碳管家」平台，協助企業蒐集各公司、廠區與供應鏈的排放資料，進行溫室氣體盤查、碳排計算、儀表板分析與報告產製。
   • 系統可支援 ISO 14064-1、ISO 14067 與 GHG Protocol 等規範；公司也將財報產品與碳管理結合，切入 IFRS S1／S2 的永續資訊揭露需求。

4. 資安與企業 AI 應用

   • 資安面向包含身分與權限管理、多因子驗證、目錄服務保護、備份復原、資料加密及系統稽核等。
   • AI 則以導入既有企業系統為主，現階段優先結合 ESG 與碳管理情境；公司將 AI、資安、ESG 視為未來數年的三大成長軸。

簡單說，倍力不是一般消費型軟體公司，而是協助企業處理「資訊系統、財務申報、資安治理、碳盤查與永續揭露」這些高黏著、具法規需求的後台作業。其投資上較受關注的轉型方向，是從一次性專案與代理軟體銷售，逐步提高自有產品及雲端訂閱服務的比重。

倍力的後續展望偏正向，核心在於從專案與代理導向的資服商，逐步轉為以永續揭露、碳管理、企業 AI 與資安為主的高附加價值軟體服務商。2026 年上半年已回到成長軌道；中期最大的驅動力，是 IFRS S1／S2 與碳排揭露法規帶來的剛性需求，以及既有財報客戶的交叉銷售。

1. 永續揭露法規是最明確、且可延續至 2028 年的成長動能

倍力的最大優勢，是既有的集團財務報告系統客戶基礎，能再串接「碳管家」與「S 管家」，協助企業把財務報告、碳排資料、氣候風險與永續專章整合到同一套流程。

台灣上市櫃公司將分階段接軌 IFRS S1／S2，企業未來需在年度結束後 75 天內，同步完成財報與永續資訊揭露；碳排資料也將從範疇一、二，逐步延伸至更複雜的供應鏈範疇三。這使企業難以再只靠人工蒐集、核對與編製資料，系統化工具與顧問服務的需求具明顯剛性。

公司預期這波需求可延續至少到 2028 年，並已和超過百家上市櫃公司展開合作。

2. 既有客戶基礎是交叉銷售的主要優勢

倍力的財務報告解決方案已累積超過 450 家上市櫃集團客戶，約占台灣上市櫃公司四分之一；「碳管家」客戶已逾 150 家，涵蓋上市櫃公司、中小企業與供應鏈廠商。

這代表公司不是從零開始爭取 ESG 客戶，而是可透過既有財務系統客戶，往下延伸：

• 財務報告書解決方案：合併報表、資訊蒐集、勾稽與揭露流程。
• 碳管家：組織碳盤查、產品碳足跡與供應鏈碳排管理。
• S 管家：IFRS S1／S2 永續揭露、風險與機會評估、跨部門資料整合。
• 資安與營業秘密保護：強化永續、財務與企業機敏資料治理。
• MP-Box：企業級 AI 應用，首波鎖定財務決策與流程自動化。

這種「財務＋碳管理＋永續揭露＋AI＋資安」整合，能提高客戶切換成本與每家客戶的服務深度。

3. 訂閱制短期遞延營收，長期提升可預測性

碳管家等產品已從一次性買斷逐步改為訂閱制。短期會使營收認列較一次性授權慢，也會讓單季營收受到專案驗收、代理產品認列與訂閱起算時點影響；但長期有利於建立經常性收入、提高續約黏著度與平滑業績波動。

倍力目前自有產品營收占比約一成，仍不算高，但自有軟體的毛利率可達八至九成。未來若碳管家、S 管家與 MP-Box 的客戶數增加，自有產品與訂閱服務占比提高，整體毛利率與營業利益率有機會優於傳統 SI 專案與代理業務。

4. AI 與資安是成長加速器，但短期貢獻仍待驗證

公司以「ACE」作為未來 3 至 5 年的成長策略：

• A：AI：推出 MP-Box 企業級 AI 解決方案，先聚焦財務決策、資料查詢與流程自動化。
• C：Cybersecurity：提供多重驗證、權限控管、備份復原、營業秘密與資料安全服務。
• E：ESG：以碳管家與 S 管家掌握碳管理、永續揭露與供應鏈減碳需求。

企業在導入 AI 時，同時需要資料權限、稽核軌跡與機敏資訊防護；這讓 AI 與資安有機會與 ESG、財報系統形成交叉銷售，而不只是額外代理產品。

不過，AI 對倍力的短期意義，較可能是提高既有財報、永續與碳管理流程的效率與產品單價；是否能成為獨立且大規模的營收來源，仍要看 MP-Box 的實際付費客戶、訂閱模式與後續續約表現。

5. 2026 年上半年已重返成長，但單季認列仍有波動

倍力 2026 年上半年營收 13.47 億元、年增 51.17%，稅後淨利 0.67 億元、年增 49.43%，EPS 3.10 元，營收與獲利均創同期新高。

財務數據顯示，第一季營收年增 81.61%，第二季仍年增 8.33%；第一季毛利率為 9.56%，第二季回升至 17.71%，營業利益率則由 5.55%回升至 8.42%。這反映專案、代理產品與高毛利自有產品的認列組合，仍會造成季度間明顯差異。

8 月營收年增 182.48%，雖是明顯正向訊號，但基期及專案認列影響大，較適合觀察累計營收、產品組合與獲利率，而不是只以單月營收推估全年成長。

6. 現金流與毛利率，是轉型品質的關鍵驗證

倍力第一季自由現金流為負 3.37 億元，第二季轉正約 1.56 億元；這顯示專案收款、合約付款與營運資金仍使現金流有明顯季度波動。

後續最值得追蹤的不是只有營收，而是：

• 自有產品與訂閱收入占比是否提升。
• 碳管家、S 管家客戶數與續約率是否擴大。
• 財務報告既有客戶是否轉化為永續與碳管理客戶。
• 毛利率是否隨高毛利軟體產品提高而走升。
• 營業現金流、自由現金流是否逐步穩定轉正。
• MP-Box 是否形成實際的企業 AI 訂單與經常性收入。

整體判斷

倍力的中期成長邏輯清楚，且法規驅動的特性使需求能見度相對高：

1. 短期動能：財務報告系統、碳管家、S 管家專案與訂閱客戶增加。
   
2. 中期動能：IFRS S1／S2 與碳排揭露要求全面擴大，既有財報客戶的交叉銷售。
   
3. 長期動能：企業 AI、資安與東南亞市場拓展，讓公司由單一 ESG 軟體延伸為企業治理平台。
   

目前近四季 EPS 為 3.84 元、ROE 為 19.48%、本益比約 18 倍，評價反映部分成長預期，但尚未完全以高毛利 SaaS 公司估值。

真正決定評價能否上修的，是碳管家與 S 管家能否持續增加訂閱型客戶、自有產品占比能否高於目前約一成，以及 AI 與資安服務能否從題材轉化為可持續的經常性收入與現金流。